美聯(lián)儲正在消除金融泡沫 但沒有引發(fā)崩盤

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，到目前為止，美聯(lián)儲在遏制居高不下的通貨膨脹方面還沒有取得太大成功，但其貨幣緊縮行動(dòng)對抑制疫情期間膨脹的資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生了重大影響。這些影響包括：1）曾經(jīng)價(jià)值3萬億美元的加密貨幣市場已經(jīng)萎縮了三分之二以上；2）投資者青睞的科技股跌幅超過50%；3）炙手可熱的房價(jià)10年來首次出現(xiàn)下跌。

最重要的是——也是令人驚訝的是——所有這一切都沒有顛覆金融體系。

哈佛大學(xué)教授Jeremy Stein表示，“這太驚人了?！彼?012年至2014年擔(dān)任美聯(lián)儲理事期間特別關(guān)注金融穩(wěn)定問題。“如果你在一年前告訴我們中的任何一個(gè)人，‘我們將加息75個(gè)基點(diǎn)’，你會說，‘你瘋了嗎?你會毀掉整個(gè)金融體系?！?/p>

美聯(lián)儲政策制定者長期以來一直避免使用貨幣政策來解決資產(chǎn)泡沫問題，稱加息工具對完成這一任務(wù)來說過于生硬。但目前資產(chǎn)價(jià)格的通縮可能有助于實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲主席鮑威爾及其同事所尋求的經(jīng)濟(jì)軟著陸。

不能排除出現(xiàn)更廣泛的金融危機(jī)的可能性。但目前的情況與2007年至2009年美國房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂以及2001年科技股崩盤形成了鮮明對比，前者引發(fā)了美國經(jīng)濟(jì)的深度衰退，后者幫助推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)陷入溫和衰退。

部分出于對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識——以及他們已經(jīng)大幅加息的事實(shí)——美聯(lián)儲在連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)后，準(zhǔn)備在下周將加息幅度降至50個(gè)基點(diǎn)。

到目前為止，他們的行動(dòng)是如何影響資產(chǎn)市場的:

房地產(chǎn)市場冷卻，而不是崩潰

超低的借貸成本，加上疫情期間對城市中心以外房產(chǎn)的需求激增，導(dǎo)致美國房價(jià)飆升。在今年抵押貸款利率翻了一倍多的重壓下，這些利率正在下降。

金融危機(jī)后啟動(dòng)的金融改革幫助確保了最新一輪房地產(chǎn)周期不會出現(xiàn)本世紀(jì)初出現(xiàn)的信貸標(biāo)準(zhǔn)放松的情況。所謂的Dodd-Frank法案使銀行的資本狀況大大改善，杠桿率也大大降低。

Wrightson ICAP LLC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall表示，由于美國人在疫情期間囤積了大量儲蓄，銀行也有大量存款。

Bloomberg首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong及其同事Eliza Winger表示，“此次樓市低迷不同于2008年的崩盤?！钡盅嘿J款信貸質(zhì)量比當(dāng)時(shí)要高。

盡管非銀行貸款機(jī)構(gòu)——所謂的影子銀行——近年來已成為美國住房市場的一個(gè)巨大的新信貸來源，但抵押貸款市場仍有一個(gè)有效的后盾，即國有化的金融機(jī)構(gòu)房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)。

前美聯(lián)儲官員Vincent Reinhart表示，“也許我們不應(yīng)該對房地產(chǎn)對金融系統(tǒng)的破壞更大感到驚訝——因?yàn)槲覀儼阉?lián)邦化了?！?/p>

加密貨幣崩潰已得到控制

新冠疫情期間出現(xiàn)的大部分投機(jī)過剩都集中在加密貨幣上。對美聯(lián)儲和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，幸運(yùn)的是，事實(shí)證明，這在很大程度上是一個(gè)自我封閉的生態(tài)系統(tǒng)，其中的公司大多彼此負(fù)債。與金融體系更廣泛的整合可能會使經(jīng)濟(jì)低迷更加不穩(wěn)定。

加密貨幣估值在2020-21年飆升后，今年大幅下跌

國際清算銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、布蘭迪斯大學(xué)教授斯Stephen Cecchetti表示，“它沒有為傳統(tǒng)金融體系或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供任何服務(wù)，”他將加密貨幣市場比作多人在線視頻游戲。

是的，市場上的許多參與者都受到了加密貨幣崩潰的傷害，但其他地方的影響微乎其微。

科技股暴跌，但沒有發(fā)生互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅

在疫情封鎖時(shí)期繁榮發(fā)展的科技行業(yè)公司的股票也大幅下跌，市值蒸發(fā)了數(shù)萬億美元。但這種下降是漸進(jìn)的，隨著美聯(lián)儲利率的上升，這種下降是在過去一年里逐步展開的。

損失雖然很大，但與本世紀(jì)初科技泡沫破裂時(shí)的規(guī)模相比，只是零頭。納斯達(dá)克綜合指數(shù)較去年觸及的高點(diǎn)下跌了30%多一點(diǎn)，但這與20年前將近80%的暴跌形成了鮮明對比。

納斯達(dá)克指數(shù)從2021年的高點(diǎn)下跌了30%以上

整體股市的表現(xiàn)更好，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)較1月份創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)下跌了18%左右。

Cecchetti稱，"總體而言，股票沒有杠桿化。"“而且擁有它們的人往往相當(dāng)富裕?！?/p>

通脹依舊處于高位

美聯(lián)儲抗擊通脹運(yùn)動(dòng)的全部金融后果可能還不明顯。美聯(lián)儲不僅準(zhǔn)備進(jìn)一步加息，還將繼續(xù)通過所謂的量化緊縮政策收縮資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲此前唯一一次進(jìn)行量化寬松（QT），在經(jīng)歷了幾輪市場波動(dòng)之后，它不得不比預(yù)期更早結(jié)束這一過程。

沖擊可能突然發(fā)生，正如英國債券市場最近的暴漲所顯示的那樣，預(yù)示著謹(jǐn)慎。而且，政策制定者對于監(jiān)管較少的影子銀行領(lǐng)域的情況也沒有他們想要的那么多信息。

一個(gè)持續(xù)的擔(dān)憂來源是23.7萬億美元的美國國債市場，長期以來被認(rèn)為是世界上最具流動(dòng)性和穩(wěn)定性的市場。矛盾的是，Dodd-Frank法案催生的規(guī)則阻止大型銀行充當(dāng)買賣美國國債的中介，從而讓市場變得更加脆弱。

鑒于可能出現(xiàn)更大的金融陷阱，哈佛大學(xué)的Stein警告說，不要從迄今為止的相對平靜中獲得太多安慰。

還有人擔(dān)心，美聯(lián)儲的緊縮行動(dòng)對金融造成的損害有限，因?yàn)楣善焙凸緜顿Y者堅(jiān)持認(rèn)為，如果市場暴跌，美聯(lián)儲將迅速出手拯救。

Stifel financial Corp.首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lindsey Piegza表示，如果美聯(lián)儲面臨重大的金融混亂，它可能會“軟化”其收緊信貸的努力，但這種行動(dòng)可能是暫時(shí)的。她認(rèn)為，“美聯(lián)儲高度關(guān)注對抗通脹?！?/p>

美聯(lián)儲前副主席Alan Blinder是持樂觀態(tài)度的人之一，他認(rèn)為美國將度過當(dāng)前周期，而不會出現(xiàn)不當(dāng)?shù)慕鹑诖笸罋ⅰ?/p>

Blinder表示，盡管政策制定者總是不得不擔(dān)心他們不知道的事情，尤其是未知的未知，但“我有理由樂觀地認(rèn)為”崩潰是可以避免的。