中信證券：維持小鵬汽車(chē)-W(09868)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至51港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持小鵬汽車(chē)-W(09868)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，今年P(guān)7和P5所在價(jià)格區(qū)間競(jìng)爭(zhēng)因優(yōu)質(zhì)供給增多逐漸激烈;另特斯拉10月份降價(jià)對(duì)其銷(xiāo)量帶來(lái)沖擊，及新車(chē)型G9發(fā)售后市場(chǎng)反饋低于預(yù)期，使22Q4銷(xiāo)量指引較弱，競(jìng)爭(zhēng)加劇也使2023-24年銷(xiāo)量存在一定壓力，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至51港元。公司今年以來(lái)估值大幅回調(diào)，考慮到近期美聯(lián)儲(chǔ)加息速度存在放緩跡象，疊加公司管理層反思深刻、目前積極開(kāi)展組織架構(gòu)調(diào)整，且依然擁有基礎(chǔ)設(shè)施和智能駕駛底層技術(shù)的領(lǐng)先，該行看好小鵬基本面的邊際改善和估值修復(fù)。

報(bào)告中稱，展望2023年新產(chǎn)品，公司上一代主力車(chē)型P7將在23Q1迎來(lái)改款，公司計(jì)劃搭載與G9同樣的智能駕駛架構(gòu);此外，公司計(jì)劃在23H1發(fā)售一款目標(biāo)走量的B級(jí)SUV(價(jià)位區(qū)間為20-30萬(wàn)元)，并在23Q4發(fā)售一款C級(jí)轎車(chē)?yán)^續(xù)打造品牌。公司未來(lái)計(jì)劃精簡(jiǎn)車(chē)型配置，快充、高階輔助駕駛將逐漸成為標(biāo)配，隨著新一代產(chǎn)品的陸續(xù)發(fā)布和交付，該行認(rèn)為公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望逐步轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)量，幫助公司度過(guò)最困難的時(shí)間。截至22Q3公司現(xiàn)金儲(chǔ)備401億元，由于中短期內(nèi)產(chǎn)能布局、新平臺(tái)建設(shè)已相對(duì)完善，2023年公司Capex與研發(fā)投入有望降低，現(xiàn)金流壓力將有所緩解。

該行提到，針對(duì)2022年9月底G9發(fā)售暴露出的內(nèi)部管理問(wèn)題，公司近期自上而下展開(kāi)組織架構(gòu)調(diào)整。管理層方面，何小鵬將減少在小鵬匯天等生態(tài)企業(yè)上的精力，專(zhuān)注產(chǎn)品、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)等方面;聯(lián)合創(chuàng)始人夏珩近期辭去執(zhí)行董事職務(wù)，聚焦產(chǎn)品與研發(fā)。此外，三大造車(chē)平臺(tái)分別設(shè)有一位產(chǎn)品經(jīng)理統(tǒng)籌新車(chē)設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷(xiāo)售、服務(wù)，同時(shí)公司重組品牌與營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，增強(qiáng)需求挖掘、產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)和消費(fèi)者服務(wù)能力。該行認(rèn)為管理層對(duì)于電動(dòng)車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素和公司積弊認(rèn)知清晰，反思深刻，期待組織架構(gòu)調(diào)整帶來(lái)邊際改善。