新能源汽車高景氣持續(xù)，力勁科技（00558）緣何遇冷？

作為國內(nèi)壓鑄機(jī)的龍頭企業(yè)，力勁科技（00558）可謂風(fēng)光一時(shí)，不到兩年時(shí)間股價(jià)翻了26倍，受到各路資金追捧。但如今公司股價(jià)接連下挫，從2021年9月的26港元的高點(diǎn)一路跌至目前的7.73港元，跌幅超七成。

經(jīng)歷了幾波調(diào)整，公司似乎仍沒有止跌跡象。而近日，公司半年報(bào)的出爐讓公司股價(jià)再度“雪上加霜”。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，11 月 29 日收盤后，力勁科技發(fā)布了截至 2022 年 9 月 30 日止 6 個(gè)月的中期業(yè)績。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，力勁科技報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收 28.6 億港元，同比僅增 3.1%，而去年同期這一數(shù)值為59.9%；公司擁有人應(yīng)占溢利2.71 億港元，同比下滑 16.3%，而去年同期則高達(dá)186.2%。

在這樣不如預(yù)期的業(yè)績之下，力勁科技的股價(jià)應(yīng)聲下挫。11 月 30 日，力勁科技股價(jià)反復(fù)下行，盤中股價(jià)一度跌超14%，下探至近期以來低位。午后跌幅有所收窄，最終收報(bào)7.73港元，跌8.63%。

從業(yè)績股價(jià)雙豐收到市值下行凈利下滑，這期間力勁科技到底經(jīng)歷了什么？

行業(yè)景氣度提升，營收兩年翻倍

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，成立于 1979 年的力勁科技于 2006 年在港上市，是全球最大的壓鑄機(jī)制造商，主營業(yè)務(wù)為制造和銷售熱室壓鑄機(jī)、冷室壓鑄機(jī)、精密注塑機(jī)、鎂合金壓鑄機(jī)等。其中，壓鑄機(jī)收入貢獻(xiàn)占七成，注塑機(jī)收入占比超兩成，這兩大產(chǎn)品類別為公司貢獻(xiàn)了超95%的收入。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，壓鑄機(jī)是指在壓力作用下把熔融金屬液壓射到模具中冷卻成型，開模后得到固體金屬鑄件的一種工業(yè)機(jī)械。我國壓鑄機(jī)主要下游包括汽車和摩托車、家電、3C行業(yè)、機(jī)電及工具、建材及其他等，其中汽車和摩托車是最主要下游。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年我國汽車和摩托車市場行業(yè)的壓鑄機(jī)應(yīng)用占比高達(dá)65%。高強(qiáng)度鋼、鋁合金鑄件一般需要壓鑄成型，壓鑄工藝是汽車輕量化的重要實(shí)現(xiàn)手段，預(yù)計(jì)輕量化零部件滲透率的提升將為壓鑄機(jī)提供大規(guī)模的增量需求。

而注塑機(jī)是將塑料加工生產(chǎn)的主要設(shè)備，其下游應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車、家電、3C、包裝等行業(yè)。在新能源汽車及車輛輕量化發(fā)展的大趨勢下，汽車行業(yè)對塑料零部件需求的大幅提升。一輛重1.5噸的汽車平均包含12%至15%的塑料材料、2000多個(gè)塑料組件，塑料已成為汽車上除金屬外，最為重要的原材料。在這樣的背景下，汽車市場在全球注塑機(jī)下游市場中的占比高達(dá)30%。

可見對力勁科技的核心產(chǎn)品壓鑄機(jī)和注塑機(jī)而言，新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展對其業(yè)績起到了至關(guān)重要的作用。

據(jù)國泰君安報(bào)告顯示，2008年全球金融危機(jī)對全球汽車產(chǎn)業(yè)造成重創(chuàng)，此后 2010年出現(xiàn)了強(qiáng)勢反彈，自此之后步入周期下行通道，2017 年之后更是出現(xiàn)加速下行，與全球經(jīng)濟(jì)不景氣、貧富分化加大、貿(mào)易保護(hù)主義等因素有關(guān)。作為排名第一的汽車市場，中國市場的汽車銷量也在加速下滑。

雖然全球汽車銷量大幅走弱，但新能源車銷量卻在疫后兩年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年全球新能源車銷量僅為 210 萬輛，2021 年則達(dá)到 650 萬輛，同時(shí)也帶來滲透率的快速提升，2021年新能源車滲透率相比 2019年提高了接近 6.6 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到9.3%。據(jù)東吳證券預(yù)計(jì)，2022年全球新能源汽車的滲透率將達(dá)到15%。

就近五年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，力勁科技的業(yè)績與行業(yè)趨勢相符。2018財(cái)年至2022財(cái)年，公司營業(yè)收入分別為37.5億元、36.34億元、27.84億元、40.52億元及53.97億元；毛利率分別為27.0%、24.7%、26.1%、27.7%及29.2%；凈利潤分別為2.42億元、1.91億元、327.8萬元、3.44億元及6.26億元。其中，2018 -2020財(cái)年兩年間，公司凈利潤蒸發(fā)超98%，到2021財(cái)年打入特斯拉供應(yīng)鏈的力勁科技凈利重拾增長，2020-2022財(cái)年間年復(fù)合增長率高達(dá)1281%。

新能源汽車增速不減，公司陷增收不增利困局

但今年以來，在全球新能源汽車市場高速增長的背景下，力勁科技卻陷入增收不增利困局。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022 年 1-9 月全球新能源車銷量達(dá)到 696 萬輛，同比增長 69%，已超去年全年水平。其中，中國市場新能源汽車的銷量為456.7萬輛，同比增長1.1倍。與新能源相關(guān)的大型壓鑄機(jī)更是漲潮40%。

而公司的主要產(chǎn)品壓鑄機(jī)實(shí)現(xiàn)收入 20.5 億港元，同比僅增長 8.51%，與去年同期 70%的增幅形成鮮明對比。據(jù)中金分析，這主要因?yàn)?C、家電等行業(yè)的中小型壓鑄機(jī)景氣承壓。

在注塑機(jī)方面，受全球經(jīng)濟(jì)下行影響中國出口下滑，同時(shí)在疫情反復(fù)之下消費(fèi)持續(xù)疲弱，這導(dǎo)致注塑機(jī)市場疲弱。期內(nèi)，公司注塑機(jī)業(yè)務(wù)收入受市場需求影響也出現(xiàn)了下滑，該產(chǎn)品收入同比下滑16%至6.60 億港元。

在此背景下，公司的盈利能力也在下滑，2023上半財(cái)年，公司毛利率及經(jīng)營利潤率分別同比下滑1.5及3個(gè)百分點(diǎn)。

在手訂單充足+產(chǎn)能提升，未來表現(xiàn)備受期待

雖然上半財(cái)年業(yè)績承壓，但作為身處熱門賽道的力勁科技來說，未來的業(yè)績表現(xiàn)仍然值得期待，包括海通國際、中金、大和在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)文表示看好。

值得一提的是，今年9月公司發(fā)布與廣東鴻圖攜手研發(fā)的全球首臺12000T超大型智能壓鑄單元，用于新能源汽車更大車型的前后艙、中底板電池等一體化結(jié)構(gòu)件的集成化設(shè)計(jì)與制造，為行業(yè)首創(chuàng)，目前已完成樣件試產(chǎn)。同時(shí)，深汕壓鑄機(jī)生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)，主要生產(chǎn)6000T及以上超大型壓鑄單元與配套設(shè)備，公司超大型壓鑄單元產(chǎn)能整體提升30%。目前已規(guī)劃待建的杭州灣大型壓鑄機(jī)廠房如期推進(jìn)中，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能空間達(dá)到40億元。

對此海通國際指出，壓鑄廠商加速投資擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)迎來產(chǎn)能密集釋放期。輕量化浪潮下，壓鑄廠商與模具廠商加速募資擴(kuò)產(chǎn)，搶占先機(jī)布局賽道。其中，鋁壓鑄件配套新能源車具備量價(jià)雙重支撐，板塊有望在2023年繼續(xù)維持高于行業(yè)的業(yè)績增速。壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)的成長邏輯兌現(xiàn)將成為帶動(dòng)上游設(shè)備商業(yè)績增長的主要驅(qū)動(dòng)因素，力勁科技具備領(lǐng)先行業(yè)的技術(shù)儲備與設(shè)備產(chǎn)能，有望持續(xù)受益于輕量化必然趨勢。另一方面，隨著壓鑄機(jī)廠商競爭加劇，設(shè)備良率及性價(jià)比將成為下游重點(diǎn)考量因素。

大和則表示，對新能源汽車的鋁壓鑄電池托盤、副車架和車身結(jié)構(gòu)件的需求上升，料會帶動(dòng)1000至5000噸制造汽車機(jī)器的銷量，此外，隨著明年中產(chǎn)能釋放，公司大型至超大型壓鑄機(jī)收入將有強(qiáng)勁增長。

在中金看來，力勁科技大型及超大型壓鑄機(jī)訂單飽滿，產(chǎn)能瓶頸有望陸續(xù)打開。據(jù)中金預(yù)計(jì)，公司1000-5000 噸及6000 噸以上壓鑄機(jī)約占收入70%左右，在手訂單飽滿，未來有望保持較高增速水平。同時(shí)，隨著明年公司產(chǎn)能的明顯擴(kuò)大，將會帶來更高的收入增長彈性。

綜合看來，在中小壓鑄機(jī)與注塑機(jī)行業(yè)景氣下行的背景下，力勁科技的業(yè)績表現(xiàn)承壓。不過未來隨著汽車行業(yè)發(fā)展和新能源汽車滲透率上升，公司業(yè)績有望重拾升勢。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，以12月1日的收市價(jià)來看，力勁科技當(dāng)前PE-TTM為18.92，處于歷史均值-1STDV下限區(qū)間，估值位于底部區(qū)域。

作為行業(yè)頭部企業(yè)，力勁科技估值仍有較大上漲空間，適合作為長期投資標(biāo)的，投資者以挑選合適的時(shí)機(jī)入手。