全球央行“漸松剎車”，鷹派政策到頭了？

目前，在通脹顯示降溫的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息拖累經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的擔(dān)憂有所上升，有意放緩加息步伐;由于擔(dān)憂借貸成本過高施壓經(jīng)濟(jì)增長，其他一些央行也前后“松開了剎車”。今年，在經(jīng)過一系列的激進(jìn)加息以后，各大央行鷹派政策似乎即將走到盡頭，這也給今年飽受緊縮政策折磨的市場帶來了“一絲曙光”。

三大央行

在美國和歐洲，經(jīng)濟(jì)壓力漸增、通脹數(shù)據(jù)顯示見頂?shù)某醪桔E象給美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行放緩加息步伐帶來了理由。而對(duì)于英國央行來說，英國脆弱的經(jīng)濟(jì)和緊縮的財(cái)政政策給大幅加息帶來了限制。因此，三大央行放緩加息步伐的計(jì)劃已經(jīng)擺上桌面。

美聯(lián)儲(chǔ)

就在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾證實(shí)，即使在抗擊通脹的進(jìn)展基本不盡如人意的情況下，未來仍可能會(huì)有較小幅度的加息。鮑威爾的言論與美聯(lián)儲(chǔ)其他官員最近的聲明及在11月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上的評(píng)論相呼應(yīng)，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最快在下個(gè)月就能縮減加息規(guī)模。而且，即使是鮑威爾強(qiáng)調(diào)，利率峰值可能會(huì)比官員們9月時(shí)的預(yù)估高出一些(當(dāng)時(shí)的預(yù)測中值是明年利率最高達(dá)到4.6%)，目前市場也已經(jīng)消化明年利率峰值將達(dá)5%-5.25%的水平。

11月公布的10月CPI數(shù)據(jù)顯示通脹增速回落，且低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期。周三發(fā)布的另一份報(bào)告顯示，11月份，私營部門就業(yè)崗位增長遠(yuǎn)低于預(yù)期，而職位空缺數(shù)也有所下降，這對(duì)于期望勞動(dòng)力市場降溫的美聯(lián)儲(chǔ)來說是一個(gè)可喜的進(jìn)展。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)最近一直備受批評(píng)，市場認(rèn)為它可能會(huì)過度收緊政策。令人擔(dān)憂的是，決策者們過于關(guān)注落后的數(shù)據(jù)，而忽略了通脹正在退潮和增長正在放緩的跡象。

除此之外，已經(jīng)有華爾街大行更進(jìn)一步，開始炒作美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息。

巴克萊預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的首次降息將在2023年11月到來。以Marc Giannoni為首的經(jīng)濟(jì)學(xué)家周二在一份報(bào)告中表示，2023年第二至第四季度，美國將經(jīng)歷一場“輕度衰退”。同時(shí)，該投行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月和2月各加息50個(gè)基點(diǎn)，明年3月是最后一次加息，幅度為25基點(diǎn);預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年5月至9月維持利率不變;預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在11月和12月的政策會(huì)議上各降息25基點(diǎn)。

美國銀行的美國利率策略負(fù)責(zé)人Mark Cabana表示，美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年末被迫下調(diào)利率，以抵消勞動(dòng)力市場走軟，此舉將有助于美債收益率曲線的一個(gè)關(guān)鍵部分恢復(fù)正常。美銀預(yù)計(jì)明年3月美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將利率上調(diào)至高達(dá)5.25%，屆時(shí)由于勞動(dòng)力市場疲軟，經(jīng)濟(jì)成長將惡化;預(yù)計(jì)到2023年底，2年期和10年期美債收益率都將在3.25%左右，然后這段曲線會(huì)在2024年變成正值;利率在2024年開始回歸到接近中性水平。

歐洲央行

在物價(jià)增速達(dá)到兩位數(shù)以后，歐洲央行已經(jīng)連續(xù)兩次超預(yù)期大幅加息75個(gè)基點(diǎn)。但現(xiàn)在，歐元區(qū)11月份CPI超預(yù)期放緩，顯示出通脹見頂?shù)奈⑷踣E象，這也給歐洲央行將放緩加息步伐留了門。歐洲央行此前強(qiáng)調(diào)，11月的通脹數(shù)據(jù)對(duì)于他們判斷是否連續(xù)大幅加息至關(guān)重要。而且，歐盟更大的問題為通脹是由貨幣政策無法控制的因素驅(qū)動(dòng)的，能源價(jià)格、地緣政治緊張局勢和供應(yīng)鏈中斷是其中一部分。

與此同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢陰云密布，歐洲央行暗示對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂日益加劇。歐洲央行政策制定者普遍認(rèn)為，自9月會(huì)議以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的前景已經(jīng)惡化，并認(rèn)為技術(shù)性衰退正成為“基本情況和最有可能的結(jié)果”。歐洲央行10月會(huì)議紀(jì)要也顯示，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)長期嚴(yán)重衰退，歐洲央行可能希望“暫?！必泿啪o縮政策。

英國央行

11月份，英國央行以有分歧表決的結(jié)果將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3%，不過英國央行強(qiáng)調(diào)利率峰值將低于金融市場預(yù)期的水平，并警告稱如果利率沿著市場預(yù)期的路徑前進(jìn)，這可能將引發(fā)為期兩年的衰退。越來越多的人認(rèn)為英國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入泥潭，近幾個(gè)月來該國PMI持續(xù)回落，通脹壓力下零售銷售額下降，三季度英國GDP萎縮，留給英國政府和央行的挑戰(zhàn)愈發(fā)艱巨。

英國11月制造業(yè)PMI連續(xù)第四個(gè)月低于榮枯線50，10月和11月是英國自全球金融危機(jī)以來制造業(yè)PMI表現(xiàn)最差的兩個(gè)月。英國第三季度GDP環(huán)比下降0.2%。不少分析人士認(rèn)為，英國經(jīng)濟(jì)在第三季度出現(xiàn)萎縮，可能標(biāo)志著一場持續(xù)性經(jīng)濟(jì)衰退的開端。

根據(jù)經(jīng)合組織(OECD)數(shù)據(jù)，英國未來兩年的經(jīng)濟(jì)增長將在七國集團(tuán)(G7)排行榜中墊底。2023年英國產(chǎn)出將收縮0.4%，2024年僅增長0.2%。道富EMEA宏觀策略主管Tim Graf表示：“英國央行的信息顯然是鴿派的，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于衰退之中，預(yù)計(jì)將持續(xù)到2023年，限制了利率大幅上調(diào)的必要性。”

而且，英國財(cái)政大臣亨特為了填補(bǔ)高達(dá)550億英鎊的公共財(cái)政缺口而公布的新財(cái)政緊縮計(jì)劃，使英國家庭收入將受到前所未有的打擊。加息和財(cái)政政策緊縮至2024年對(duì)于一個(gè)已經(jīng)陷入衰退的經(jīng)濟(jì)體而言是過度收緊了。荷蘭國際集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Young表示：“這暗示了英國央行政策利率不必像市場預(yù)期的那樣大幅上升。”

其他央行

除了上述三大央行，目前全球其他主要央行對(duì)于加息拖累經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的擔(dān)憂均有所上升，要么有意放緩加息步伐，要么已經(jīng)放緩加息步伐。其中，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行最近一次加息幅度均不及市場預(yù)期，而韓國央行暫停加息的可能似乎也浮出水面。

澳洲聯(lián)儲(chǔ)

10月份，澳洲聯(lián)儲(chǔ)便開始放慢了加息步伐。11月1日，澳洲聯(lián)儲(chǔ)再次宣布小幅加息25個(gè)基點(diǎn)至2.85%。澳洲聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，有跡象表明經(jīng)濟(jì)正在失去動(dòng)力，因此有必要采取謹(jǐn)慎的措施。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，澳洲服務(wù)業(yè)活動(dòng)不斷惡化，出口的需求則受到了全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響。

此外，不斷上升的借貸成本已經(jīng)給高負(fù)債的澳大利亞家庭增加了壓力。澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席洛威注意到了借貸成本上升對(duì)家庭部門的影響，家庭部門的債務(wù)收入比已經(jīng)達(dá)到了187%。大約60%的澳大利亞抵押貸款也是浮動(dòng)利率，而固定利率產(chǎn)品期限通常只有2-3年。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家James McIntyre稱：“澳洲聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩、失業(yè)率上升和中期通脹從容的預(yù)測表明，加息周期已接近尾聲。我們認(rèn)為澳洲聯(lián)儲(chǔ)將在12月進(jìn)行最后一次加息?！?/p>

加拿大央行

在最近的一次會(huì)議上，加拿大央行也放緩了加息步伐。加拿大央行10月26日宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至3.75%，低于市場預(yù)期。相比之下，加拿大央行7月和9月分別大幅加息100個(gè)基點(diǎn)和75個(gè)基點(diǎn)，10月份的加息步伐進(jìn)一步放緩。而且，加拿大央行行長麥克勒姆表示，雖然距離確保通脹處于低水平、穩(wěn)定和可預(yù)測的目標(biāo)還有很長的路要走，但貨幣政策緊縮階段將接近尾聲。

對(duì)此，加拿大皇家銀行RBC發(fā)布報(bào)告稱，全球環(huán)境惡化、國內(nèi)增長放緩、勞動(dòng)力市場疲軟的早期跡象以及整體通脹率下降速度快于預(yù)期等因素都支持加拿大加息速度放緩，加息的影響尚未完全影響到更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。預(yù)計(jì)明年上半年加拿大經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)溫和衰退，加拿大央行12月將再放緩加息步伐，將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，隨后將保持在4%。

韓國央行

11月24日，韓國央行將基準(zhǔn)利率從3%上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.25%。韓國央行表示，國內(nèi)物價(jià)上漲趨勢尚未明顯減緩，有必要繼續(xù)采取措施穩(wěn)定物價(jià)，但同時(shí)考慮到外匯市場風(fēng)險(xiǎn)有所緩解及短期金融市場萎縮，決定小幅上調(diào)基準(zhǔn)利率。

相比之下，韓國央行在10月份加息50個(gè)基點(diǎn)，此次加息幅度縮小。而且，所有韓國央行貨幣政策委員會(huì)委員都一致同意加息，有三位委員認(rèn)為，3.5%的利率水平將會(huì)是加息的終點(diǎn)。韓國央行還表示，在出現(xiàn)通脹將回落至目標(biāo)區(qū)間的明顯跡象之后，將開始討論降息的問題。分析指出，由于擔(dān)憂借貸成本過高施壓經(jīng)濟(jì)增長，韓國央行11月份放緩了加息步伐。

結(jié)論

各大經(jīng)濟(jì)體迎來抗通脹的“一絲曙光”，在CPI數(shù)據(jù)初步顯示降溫的情況下，經(jīng)濟(jì)壓力也令決策者開始權(quán)衡利率路徑;因此，在一系列連續(xù)大幅加息政策后，各大央行也陸續(xù)開始放緩激進(jìn)的步伐。盡管加息速度放緩并不一定意味著利率峰值會(huì)降低，但各大央行逐步“松開剎車”或意味著貨幣政策鷹派頂峰即將到來;這對(duì)于今年飽受鷹派政策折磨的市場來說，終于能夠喘上一口氣。