2022年信貸市場(chǎng)與股市一樣令人困惑 投資者是否與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)“脫節(jié)”？

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，長期以來，企業(yè)信貸市場(chǎng)一直是投資者了解經(jīng)濟(jì)真實(shí)情況的首選資產(chǎn)類別，但在2022年，它已變得和其他一切市場(chǎng)一樣模糊。

DataTrek Research分析師Nicholas Colas強(qiáng)調(diào)，今年的債券利差并沒有成為股市情緒化的旁觀者，而是以幾乎相同的反復(fù)無常的方式反彈，在股票低谷時(shí)擴(kuò)大，在高峰時(shí)縮小。

最近一次是在10月12日，投資級(jí)債券的息差達(dá)到今年的上限，約165個(gè)基點(diǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅在一天后就觸及了2022年的低點(diǎn)。類似的事件發(fā)生在6月底到7月、3月和1月初。

的確，在波動(dòng)加劇的時(shí)候——比如當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)推出一系列超級(jí)激進(jìn)的加息舉措時(shí)——兩者之間的關(guān)聯(lián)會(huì)變得更緊密，但信貸息差往往被視為美國企業(yè)健康狀況和資金獲取的指標(biāo)，因此也被視為其他資產(chǎn)類別面臨壓力的先兆。但在2022年，幾乎沒有明顯的可靠信號(hào)。

“哪些是聰明的錢，是股票，是企業(yè)固定收益，還是美國國債，是什么？結(jié)果是沒有明確的答案，”Colas補(bǔ)充道。“我計(jì)算了價(jià)差和標(biāo)準(zhǔn)普爾之間市場(chǎng)的個(gè)別轉(zhuǎn)折。有時(shí)他們領(lǐng)先一兩天，有時(shí)他們落后一兩周，我只能肯定地說，他們今年一整年都非常巧合?！?/p>

Colas表示，考慮到所有資產(chǎn)價(jià)格的起起落落，把任何市場(chǎng)的宏觀信息解讀得太明顯可能都是錯(cuò)誤的。現(xiàn)在就是一個(gè)很好的例子，當(dāng)利差收窄、股市上漲以及芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)較低時(shí)，人們可能會(huì)認(rèn)為這是明年利潤前景的利好信號(hào)。Colas認(rèn)為，這更有可能是“投資者對(duì)企業(yè)盈利的整體信心可能與經(jīng)濟(jì)和基本面現(xiàn)實(shí)脫節(jié)”的跡象。

摩根士丹利和美國銀行等銀行的策略師也一直在對(duì)即將進(jìn)入新年的企業(yè)收益發(fā)出警告。

最近幾周，隨著股市反彈，高等級(jí)債券和垃圾債券的息差雙雙縮小，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將很快放慢緊縮步伐。盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2022年仍下跌逾17%，但過去兩個(gè)月已上漲約10%。

這種風(fēng)險(xiǎn)偏好與美國國債市場(chǎng)的情緒格格不入。通常被視為衰退先兆的兩年期和10年期美國國債收益率曲線，正徘徊在數(shù)十年來最倒掛的水平附近，因全球最大債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩加劇。

Colas補(bǔ)充道，“較近期歷史較低的企業(yè)利差，加上接近20的VIX指數(shù)，讓我們非常擔(dān)心市場(chǎng)目前過于自滿?！?/p>