中信證券：風、光、氫、無人機等領域推升需求 高性能碳纖維國產(chǎn)替代加速

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，受益于下游應用領域的多維發(fā)展與滲透率的提升，預計風、光、氫、無人機等領域?qū)⒑狭ν粕?025年全球碳纖維需求至26.0萬噸，對應2022-2025年CAGR達23.5%。碳纖維全球供需缺口在中長期維度下料將持續(xù)存在，預計2025年達2.5萬噸。隨著我國碳纖維技術與產(chǎn)能瓶頸的突破，預計2021-2025年碳纖維國產(chǎn)量CAGR將達42%，高性能碳纖維的國產(chǎn)替代將持續(xù)加速。首次覆蓋碳纖維行業(yè)并給予“強于大市”評級。

中信證券主要觀點如下：

概況：碳纖維發(fā)展受“高性價比”和“高性能”雙驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)鏈中游是核心。

聚丙烯腈(PAN)基標模碳纖維是市場主流，在大絲束高性價比、小絲束高性能雙驅(qū)動下，當前大、小絲束全球需求相當。碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋廣，包含從原油到終端應用的完整制造過程，其中，中游是核心環(huán)節(jié)：

1)原絲是生產(chǎn)高品質(zhì)碳纖維的關鍵，其成本約占碳纖維生產(chǎn)成本的51%，原絲制造壁壘在于聚合，一步法和兩步法的選擇需要綜合研判;

2)碳纖維生產(chǎn)的核心在于預氧化;

3)碳纖維復材成型工藝的選擇，必須同時滿足材料性能、產(chǎn)品質(zhì)量和經(jīng)濟效益等多種因素;

4)原絲、碳纖維、復材環(huán)節(jié)設備要求高。

需求：預計風、光、氫、無人機等領域?qū)⑼粕?025年全球碳纖維需求至26萬噸。

隨著碳纖維在眾多下游應用領域滲透率不斷提高，該行預計2025年全球碳纖維總需求將達到26萬噸，其中：

1)風、光、氫三大新能源領域有望達13.3萬噸，其占2025年全球碳纖維總需求的比例分別為30.7%/14.1%/6.2%，對應2022-2025年需求CAGR分別為25.8%/48.2%/25.7%，風電仍是推動碳纖維需求增長的第一力量;

2)航空航天領域有望達3.4萬噸，其中無人機是推升碳纖維需求的新興力量，該行預計全球無人機領域碳纖維需求有望從2022年的0.47萬噸增至2025年的1.47萬噸，對應2022-2025年CAGR為45.8%。

供給：高行業(yè)壁壘與集中度下2021年我國碳纖維產(chǎn)能躍居世界第一，2021-2025年碳纖維國產(chǎn)量CAGR有望達42%。

中長期維度下，碳纖維供需缺口或?qū)⒊掷m(xù)存在，該行預計2025年全球缺口達2.5萬噸。國產(chǎn)碳纖維型號已成功覆蓋T300級至T1100級、M35至M65 級，實現(xiàn)了對日本東麗主要型號的對標，部分型號抗拉強度、拉伸模量、延伸率等性能指標甚至更優(yōu)。2021年我國更是首次超越美國以6.34萬噸運行產(chǎn)能躍居世界第一，未來全球預計將迎來中國盛宴。該行預計2021-2025年碳纖維國產(chǎn)量CAGR將達42%，2022年有望成為國產(chǎn)量超越進口量的首年，碳纖維國產(chǎn)替代有望加速。

展望：預計2023年我國碳纖維市場價將弱調(diào)整，T700級及更高性能的12K及以下絲束規(guī)格供應商經(jīng)營比較優(yōu)勢將凸顯。

該行預計2023年我國碳纖維主流市場參考價為：1)T300(12K)120-150元/kg，降幅4%;2)T300(24/25K)110-140元/kg，降幅7%;3)T300(48/50K)100-130元/kg，降幅7%;4)T700(12K)200-250元/kg，降幅2%。該行預計2022年較于2021年新增產(chǎn)能中，小/中/大絲束投放占比分別為40%/7%/53%，至2025年，其占比更是分別被拉至25%/8%/67%，在碳纖維產(chǎn)能投放沖擊下(以大絲束擴產(chǎn)為主)，T700級及更高性能的12K及以下絲束規(guī)格供應商承壓更小，經(jīng)營前景更廣闊。

投資策略：中長期在碳纖維制造應用多維發(fā)展背景下，1)碳纖維滲透率持續(xù)提升、2)碳纖維需求持續(xù)放量、3)碳纖維供需缺口持續(xù)存在、4)國產(chǎn)碳纖維實現(xiàn)與海外產(chǎn)品全方位對標，國產(chǎn)替代加速，這四大趨勢均將對國產(chǎn)碳纖維市場增長給予強力支撐，預計將驅(qū)動2021-2025年碳纖維國產(chǎn)量CAGR達42%，行業(yè)景氣度有望持續(xù)向上，同時碳纖維企業(yè)盈利有望持續(xù)增長。該行首次覆蓋碳纖維行業(yè)并給予“強于大市”評級。

風險因素：行業(yè)產(chǎn)能擴張超預期;上游原材料價格大幅上漲;碳纖維在下游領域的滲透率提升不及預期;國產(chǎn)化不及預期。