雙財莊（02321）：9000萬資金凈流入造就3倍大牛，食品飲料分銷商緣何大火？

俗話說“財不入急門”，但對于雙財莊（02321）的投資者而言，可能暫時不會有這樣的感受。

智通財經(jīng)APP注意到，8月19日于港交所掛牌上市的雙財莊，上市后股價一路高歌猛進，屢有單日漲幅超過10%的表現(xiàn)，截至11月28日，股價最高上攻至2.44港元，較其0.56港元的發(fā)行價上漲超過3.3倍。

雙財莊目前的總股本為10億股，以發(fā)行價計算總市值為5.6億港元。隨著股價上漲，雙財莊股票市值在11月28日最高達到24.4億港元，儼然完成了從“路人甲”到“招財貓”的蛻變，公司上市后的“吸金”能力可謂強勁。智通財經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日的近60個交易日，雙財莊獲得資金凈流入8920.89萬港元。

馬來西亞老牌食品飲料分銷商

在這個投資熱點被新能源、元宇宙霸屏的年代，雙財莊的題材并不時髦，甚至有些“古樸”，因此這家公司上市即大熱帶來的“反差感”值得玩味。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，雙財莊是一家來自馬來西亞的老牌食品飲料分銷商。其最早可以溯源到1970年代，彼時主要作為一名雜貨商于關丹（馬來西亞彭亨州首府）運營，后于1982年才在馬來西亞以獨資經(jīng)營方式成立。發(fā)展至今，雙財莊已經(jīng)成為國際及國內(nèi)第三方品牌及自有品牌食品與飲料及其他產(chǎn)品的知名分銷商，業(yè)務主要涵蓋食品分銷和物流及其他服務這兩大業(yè)務。

具體而言，雙財莊的食品分銷業(yè)務，主要是分銷包括乳制品、冷凍食品、包裝食品及原料產(chǎn)品、醬料、油及佐料、飲料、優(yōu)質(zhì)健康產(chǎn)品等產(chǎn)品，涵蓋逾200個知名國際及國內(nèi)第三方品牌及自有品牌，如奧利奧、吉百利、味之素等。依靠豐富的產(chǎn)品組成，公司在下游已經(jīng)積累11000名左右的活躍客戶，主要包括大型超市及超市連鎖、糧食店、便利店及小食店等客戶。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2019財年至2021財年，雙財莊實現(xiàn)收入為4.97億令吉5.65億令吉、6.69億令吉，后兩年分別同比增長13.5%、18.4%。同期凈利潤為1765.8萬令吉、1879.7萬令吉、2361.3萬令吉，后兩年分別同比增長6.45%、25.62%。

雙財莊2022財年中期業(yè)績公告顯示，公司期內(nèi)實現(xiàn)收入4億令吉，同比增長24.69%，凈利潤1599.9萬令吉，同比增長15.37%。

由此可見，雙財莊的股價增長具有業(yè)績支撐，盡管公司的投資題材不時髦，但“民以食為天”卻是永不過時的話題。

關于公司業(yè)績最近幾年的增長，雙財莊在2022財年中期財報中給出了解釋。自2019年底以來全球疫情影響，導致對食品與飲料產(chǎn)品的需求增加，因此公司不得不在2020年通過增加租賃位于馬來西亞關丹及北賴的2個倉庫來加速其業(yè)務以滿足需求。

截至2021年底，公司共有8個自有倉庫及4個租賃倉庫，該等倉庫戰(zhàn)略性分布于馬來西亞，總指定存儲容量約25,600立方米。此外，公司擁有逾140輛自營物流車輛，其中約100輛物流車輛為冷藏車輛，使公司的服務質(zhì)量更上一個臺階。

估值漸高，業(yè)績高成長何以為繼？

智通財經(jīng)APP注意到，經(jīng)歷股價大幅上漲后，雙財莊的估值水平逐漸走高，當前股票市盈率（TTM）已經(jīng)達到44.81倍，市凈率達到9.3倍。通常，公司股價高估值應當有業(yè)績高成長來匹配，因此雙財莊未來業(yè)績能否延續(xù)高增長，是關系到公司市值成長的關鍵指標。

從行業(yè)成長性來看，近年來，多樣化的人口及美食帶來對全世界多種多樣食品與飲料的持續(xù)需求，也給食品與飲料分銷商創(chuàng)造出較大的發(fā)展機會。

弗若斯特沙利文報告顯示，2017年至2021年期間，馬來西亞食品與飲料分銷市場規(guī)模由約191億令吉增至約242億令吉，復合年增長率約為6.1%。展望未來，隨著對疫情的控制，馬來西亞食品與飲料分銷市場的市場規(guī)模預計將于2026年增至333億令吉，復合年增長率約為6.5%。

以上數(shù)據(jù)表明，馬來西亞食品與飲料分銷市場，并非一個高增長的市場。不僅如此，行業(yè)的競爭格局還相當分散。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年，馬來西亞食品與飲料分銷行業(yè)擁有逾200名參與者，其中前五名參與者占總收入份額的22.4%，雙財莊作為行業(yè)第五大參與者的份額為2.2%。

在一個需求平穩(wěn)，激烈競爭的市場，企業(yè)要想獲得超額收益并非易事。事實上，根據(jù)雙財莊2022財年中期業(yè)績數(shù)據(jù)，已能感知公司面臨的競爭壓力。財報顯示，2022財年上半年，公司毛利率減至約14.2%，同比下滑0.6個百分點。毛利率減少是由于為搶抓市場份額而作出的競爭性價格策略調(diào)整。

另一方面，公司上半財年的銷售及分銷開支達到約2210萬令吉，同比增長21.4%。公司稱，主要由于開展更多營銷活動以促進銷售導致營銷及廣告費用增加；及差旅、運輸及倉儲費用增加以支持不斷增加的銷售活動。

關于競爭壓力提升，雙財莊在招股書中也提示了相關風險。公司表示，無法保證現(xiàn)有或潛在的競爭對手不會分銷相若或更佳的產(chǎn)品，若公司被迫因競爭對手采取的任何有關手段而降低價格，均可能導致公司的市場份額虧損，利潤率降低。

此外，雙財莊作為一家以線下為主導的分銷商，還面臨電子商務的沖擊。據(jù)世界銀行資料，馬來西亞在東盟國家中擁有第二高的互聯(lián)網(wǎng)普及率，2018年占總?cè)丝诘?1.2%，僅次于新加坡的88.2%，電子商務市場不斷躍升的背景下，線下分銷商的生存空間在逐漸變窄，也將面臨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

對此，雙財莊亦在招股書中提示風險稱，按照B2B在線分銷選擇日益增長的趨勢，公司或可能面臨新型態(tài)、有著不同商業(yè)運營模式的競爭對手，由于其商業(yè)模式可減少對供應鏈中不同中介機構(gòu)的依賴，公司的市場份額可能會受到不利影響。

短期看，雙財莊雖然頂住了競爭壓力，實現(xiàn)業(yè)績快速成長性，但在估值水平大幅抬高的當下，公司市值需要更強的業(yè)績表現(xiàn)來支撐。投資者是選擇繼續(xù)給雙財莊業(yè)績高預期，還是等待預期兌現(xiàn)？11月18日，雙財莊股價沖高回落，從最高上漲超過15%，回落至收盤上漲7.66%，也許有的投資者已經(jīng)做出了明確抉擇。