國(guó)泰君安：預(yù)制菜賽道廣闊 先發(fā)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望盡享行業(yè)紅利

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)制菜賽道寬廣，SKU覆蓋面廣、BC同步拓展，短期具有產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新、渠道快速拓展、供應(yīng)鏈布局完善等先發(fā)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望盡享行業(yè)紅利，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)加劇下頭部企業(yè)通過(guò)由點(diǎn)到面構(gòu)建系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)能力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期致勝。建議增持具有明顯產(chǎn)品研發(fā)及渠道拓展能力的：寶立食品(603170.SH)、安井食品(603345.SH)、千味央廚(001215.SZ)、味知香(605089.SH)等。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

鄰國(guó)經(jīng)驗(yàn)：從日冷食品看日本預(yù)制發(fā)展。

日本預(yù)制食品消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)分工、人口結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施等多因素相關(guān)，1970-1990s日本餐飲行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作模式及中央廚房供應(yīng)鏈充分發(fā)展激發(fā)了B端對(duì)冷凍預(yù)制食品的需求，1990-2010s家庭小型化、雙職工化發(fā)展下，飲食便利性需求上升，C端進(jìn)入快速發(fā)展階段。冷凍預(yù)制食品目前已成為冷凍食品最主要的構(gòu)成，冷凍預(yù)制食品產(chǎn)量占冷凍食品總產(chǎn)量比重從1961年的40%提升至2021年89.8%，人均產(chǎn)量11.34kg。日冷食品是日本冷凍預(yù)制食品發(fā)展先行者，2021財(cái)年食品加工收入2242億日元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)142億日元(對(duì)應(yīng)人民幣114億、7億)，從其發(fā)展歷程可以看出，產(chǎn)品端研發(fā)創(chuàng)新是其取勝的重要法寶，渠道端BC兼顧是其持續(xù)成長(zhǎng)的落地保障，而供應(yīng)鏈效率提升是貫穿企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期理念。

中國(guó)預(yù)制食品賽道寬廣，BC同步發(fā)展。

B端餐飲發(fā)展趨勢(shì)與剛性痛點(diǎn)明顯，預(yù)制菜B端率先發(fā)力，切分餐飲上游以千億規(guī)模起步，未來(lái)仍有望保持快速增速。C端面向家庭消費(fèi)，核心在于便捷性和安全性，具有高頻、高客單屬性，目前仍是藍(lán)海市場(chǎng)，未來(lái)消費(fèi)量(城鎮(zhèn)率提升、家庭小型化等)、客單價(jià)(產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與渠道持續(xù)拓展)、消費(fèi)頻次(消費(fèi)習(xí)慣持續(xù)培育)、滲透率(預(yù)制菜持續(xù)導(dǎo)入)均有提升潛力。

掘金價(jià)值鏈，尋找KSF。

預(yù)制菜具有特殊性，賽道既享受寬廣的規(guī)模紅利，又面臨開(kāi)放的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)，資源稟賦不同導(dǎo)致發(fā)展路徑不同。從預(yù)制菜價(jià)值鏈出發(fā)歸納未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵成功因子(Key Successful Factors)：1)產(chǎn)品力：創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)，加工深度提升盈利能力，品類(lèi)寬度提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2)渠道端：加速跑馬圈地階段拓展速度是關(guān)鍵，后期管理能力決定渠道運(yùn)行效率;3)供應(yīng)鏈：長(zhǎng)期決勝關(guān)鍵，體現(xiàn)在采購(gòu)管理、生產(chǎn)效率、倉(cāng)儲(chǔ)物流等環(huán)節(jié)的成本減少與效率提升。行業(yè)紅利下單點(diǎn)發(fā)力有望快速切入賽道，后期系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)能力支撐長(zhǎng)期發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。