招商證券：全面降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)符合市場預(yù)期 積極看多銀行板塊

事件：11月25日，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。

1.全面降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，符合市場預(yù)期

11月23日國務(wù)院常務(wù)會議指出，“適時適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。”市場對本次降準(zhǔn)已有預(yù)期。我們認(rèn)為降準(zhǔn)25BP符合市場預(yù)期，一是近年來連續(xù)降準(zhǔn)，當(dāng)前加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率已處于歷史最低水平，降準(zhǔn)空間有限。2018年以來，央行已實(shí)施14次降準(zhǔn)，本次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.8%，較2018年初下降了7.1個百分點(diǎn)。二是全球主要經(jīng)濟(jì)體步入加息進(jìn)程，中國貨幣政策寬松空間受到明顯約束。三是當(dāng)前流動性已處于合理充裕水平，不存在較大的流動性缺口。

降準(zhǔn)有利于降低銀行負(fù)債成本。本次全面降準(zhǔn)，釋放長期資金約 5000 億，可降低銀行負(fù)債成本每年約56億。

表1：2019年起歷次降準(zhǔn)情況梳理

資料來源：中國人民銀行官網(wǎng)，招商證券

圖1：2018年以來金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率變動情況

資料來源：中國人民銀行，招商證券

表2：目前我國存款準(zhǔn)備金率框架

資料來源：中國人民銀行官網(wǎng)，招商證券

2.降準(zhǔn)增強(qiáng)銀行信貸投放能力，對銀行股偏利好

今年以來，國內(nèi)疫情多發(fā)，使得小微企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力，此次全面降準(zhǔn)，有望使得銀行增加信貸投放規(guī)模，且為未來降息預(yù)留空間，緩解小微企業(yè)經(jīng)營壓力。增強(qiáng)市場信心，對銀行股偏利好。

此次降準(zhǔn)有望緩解上市銀行息差壓力。截至22年9月末，42家上市銀行存款余額合計171萬億，若此次降準(zhǔn)資金全部用于MLF置換，可降低上市銀行成本每年約36億。根據(jù)42家上市銀行2021年歸母凈利潤數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，本次降準(zhǔn)可提升上市銀行凈利潤約0.19%?？紤]到部分資金或?qū)⒂糜谛刨J投放，我們認(rèn)為此次降準(zhǔn)對銀行利潤的實(shí)際影響將高于0.19%，有助于緩解息差壓力。

表3：本次降準(zhǔn)對上市公司影響的靜態(tài)測算(億元，%)

資料來源：Wind，招商證券

投資建議：積極看多銀行

10月初以來，銀行板塊大幅回調(diào)，當(dāng)前A股銀行板塊PB、PE估值及機(jī)構(gòu)持倉比例均處于歷史低位，性價比凸顯。近期，防疫政策優(yōu)化調(diào)整，房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期或?qū)⒏纳?，對銀行板塊構(gòu)成重大利好。

未來一年，銀行個股兩條主線：a.業(yè)績靚麗的優(yōu)質(zhì)城商行：江蘇、寧波、成都、南京、杭州及蘇州銀行；b.房地產(chǎn)彈性標(biāo)的：房企融資占比相對較高的優(yōu)質(zhì)銀行-招行、平安銀行等。

風(fēng)險提示：政策變動，疫情惡化，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)，金融讓利等。

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號“ 志明看金融”，作者： 廖志明、邵春雨；智通財經(jīng)編輯：徐文強(qiáng)。