國金證券：糖尿病及肥胖癥治療藥物市場廣闊 看好GLP-1RA產(chǎn)品未來成長空間

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，國內(nèi)糖尿病及肥胖癥治療藥物市場廣闊，目前GLP-1RA產(chǎn)品競爭格局較好且滲透率較低。從產(chǎn)品力來看，GLP-1RA產(chǎn)品無論是從副反應還是治療效果方面，相較于傳統(tǒng)降糖藥都更具優(yōu)勢。隨著多款GLP-1RA產(chǎn)品獲批在即，醫(yī)生與患者認可度將逐步提升，看好市場進一步擴容，帶動相關產(chǎn)品放量，推薦關注有相關布局的公司。核心標的：華東醫(yī)藥(000963.SZ)、石藥集團(01093)、雙鷺藥業(yè)(002038.SZ)、信達生物(01801)等。

國金證券主要觀點如下：

GLP-1RA療效優(yōu)異、安全性好，糖尿病藥物中優(yōu)勢顯著。

GLP-1(胰高血糖素樣肽-1)具有抑制胰高血糖素(一種升血糖激素)分泌、抑制食欲、延緩胃排空等多重效果，共同產(chǎn)生降低血糖作用，多種GLP-1受體激動劑(GLP-1RA)藥物已獲批上市用于治療Ⅱ型糖尿病。

臨床試驗結果顯示，GLP-1RA藥物還具有減輕體重、降低心血管結局風險等臨床獲益。安全性方面，GLP-1RA藥物單獨使用時引起低血糖可能性極低，而傳統(tǒng)糖尿病藥物如胰島素、磺脲類及格列奈類藥物均會增加患者低血糖風險。

多款產(chǎn)品國內(nèi)陸續(xù)獲批，看好未來成長潛力。

2014年阿斯利康的艾塞那肽獲批Ⅱ型糖尿病適應癥，成為國內(nèi)首個GLP-1RA，此后其他7款產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，其中諾和諾德的利拉魯肽、司美格魯肽和禮來的度拉糖肽分別于2016年、2021年和2019年上市。

自2017年以來，GLP-1RA陸續(xù)進入國家和地區(qū)醫(yī)保，市場份額穩(wěn)步提升。2021年，GLP-1醫(yī)院端份額在非胰島素類藥物中占比達到12.4%，同比增加6.2pct。由于其注射屬性且為處方藥，藥店端占比略低，但增速穩(wěn)定。2021年，GLP-1類藥物醫(yī)院端銷售達19.7億元，同比增長104%，藥店端銷售2.4億元，同比增長75%。

周制劑市場認可度較高，司美格魯肽表現(xiàn)亮眼。

從美國市場看，方便用藥、減少用藥頻率已成為患者需求。周制劑(度拉糖肽，司美格魯肽)提高了患者依從性，市占率穩(wěn)步提升，替代日制劑趨勢逐步顯現(xiàn)：2018年，諾和諾德最新產(chǎn)品司美格魯肽進入美國市場后快速放量，增速亮眼;2021年，司美格魯肽銷售額385億丹麥克朗(按當前匯率合52億美元)，同比增長67%。簡便用藥已成未來發(fā)展趨勢，該行看好周制劑與口服劑型市場潛力。

國內(nèi)治療肥胖癥藥物市場廣闊，多廠家布局GLP-1RA。

隨著中國人口肥胖率的逐年提升，我國治療肥胖癥藥物市場規(guī)模也不斷發(fā)展擴張。目前國內(nèi)治療肥胖癥藥物僅有奧利司他獲批上市，患者選擇范圍有限。

多個GLP-1RA已開始申報減重適應癥。利拉魯肽和司美格魯肽分別于2014年和2021年在美國獲批減重適應癥，國內(nèi)GLP-1RA暫無減重適應癥獲批，目前共有14家企業(yè)的肥胖癥適應癥GLP-1RA處于研發(fā)階段，華東醫(yī)藥的利拉魯肽和仁會生物的貝那魯肽上市申請已獲得國家藥監(jiān)局受理。

風險提示：政策風險、競爭加劇風險、研發(fā)不及預期風險、GLP-1類藥物放量不及預期風險。