中泰證券：維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級 非核心業(yè)務成新增長亮點

智通財經APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級，由于2023財年Q2業(yè)績受到消費需求減少、疫情以及競爭持續(xù)影響等種種挑戰(zhàn)，下調2023-25財年營業(yè)收入至8922/9915/10936億元，調整NON-GAAP凈利潤預測為1374/1666/1947億元。另看好其長期多引擎驅動穩(wěn)健增長，且業(yè)務模式已經較為成熟，增速雖然相較于可比公司慢，但確定性高。此外，還持續(xù)看好公司整體業(yè)務長期的健康性和可持續(xù)性。

報告中稱，阿里FY2023Q2主營業(yè)務淘寶和天貓線上實物銷售GMV同比低單位數(shù)下降，如果對比行業(yè)平均7%左右正增長，其目前在核心盤上還未得到復蘇，疊加持續(xù)嚴峻的競爭格局，本季度客戶管理收入同比下降7%。云業(yè)務作為第二增長曲線，雖然在利潤率端連續(xù)三個季度環(huán)比有所改善，但在需求端略顯疲軟，同比僅增長4%。增長主要由非互聯(lián)網客戶帶動，而互聯(lián)網客戶的收入則同比減少18%。在外部環(huán)境的不確定下，中國互聯(lián)網行業(yè)對于云業(yè)務的需求收縮，疊加教育用戶的大幅減少，該行認為云業(yè)務復蘇拐點還未到來。

該行表示，在非核心業(yè)務上，菜鳥成為公司增速最快業(yè)務，同比增長36%，主要由于自2021年底服務模式升級，促使本地消費者物流服務收入增加以及國際物流履約解決方案服務收入增加所致。同時，菜鳥收入73%都來自外部客戶;本地生活業(yè)務包括“到家”及“到目的地”兩塊業(yè)務。“到目的地”的業(yè)務主要由高德強勁的訂單增長帶動。“到家”業(yè)務方面，餓了么虧損持續(xù)收窄，單位經濟模型持續(xù)改善，主要由平均訂單金額同比提升，持續(xù)優(yōu)化獲客成本以及降低每單配送成本所致;淘菜菜精細化運營本季度見效，不僅GMV同比增長超40%，同時通過優(yōu)化定價策略、提高采購能力以及減少運營和履約成本，虧損大幅降低。