財政緊縮之下 英國將在未來三年走向通縮?

智通財經(jīng)APP獲悉，英國財政大臣亨特(Jeremy Hunt)當(dāng)?shù)貢r間11月17日在議會公布秋季預(yù)算案時表示，為保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，英國政府將在未來幾年內(nèi)提高稅收和減少財政支出，以填補(bǔ)高達(dá)550億英鎊的公共財政缺口。在圍繞英國政府這份預(yù)算案的討論中，英國預(yù)算責(zé)任辦公室(OBR)得出的一個結(jié)論是，通脹將在明年大幅下降、并在本個十年的中期被拉至零以下(即通縮)。英國10月CPI年率達(dá)到11.1%，為41年來最高水平。在此情況下，這一預(yù)測可能反映了家庭能源價格居高不下或所有衰退的根源——或者兩者兼有——帶來的極端基數(shù)效應(yīng)。

OBR在當(dāng)天公布的報告中指出，盡管有政府的額外支持，但在未來兩個財年中，民眾的實(shí)際生活水平將降低，實(shí)際收入下降、利率上升和房價下跌都對消費(fèi)和投資造成壓力，預(yù)計經(jīng)濟(jì)從今年第三季度開始陷入持續(xù)一年多的衰退。

在經(jīng)濟(jì)方面，OBR判斷英國目前已處于衰退之中，并預(yù)計英國GDP在2023年將萎縮1.4%，此前預(yù)期為增長1.8%。OBR還預(yù)測，2024年英國GDP將增長1.3%、2025年增長2.6%。而此前對這兩年增長率的預(yù)測分別為2.1%和1.8%。

在通脹方面，OBR預(yù)測，英國2022年平均通脹率為9.1%(3月份預(yù)測為7.4%)，預(yù)計2023年平均通脹率為7.4%(3月預(yù)測為4.0%)。OBR還假設(shè)，在市場對能源價格和英國央行政策利率的預(yù)期不變的情況下，從2024年中期開始，通脹率將連續(xù)八個季度降至零以下。OBR預(yù)測的基礎(chǔ)假設(shè)是，到2025年中期，天然氣價格將減半，但英國央行政策利率將保持在4%以上。

當(dāng)然，今年以來能源價格的劇烈波動、以及英國政府預(yù)算案中公布的相關(guān)政府補(bǔ)貼給整體通脹預(yù)期增加了巨大的不確定性。不過，對許多人來說，英國經(jīng)濟(jì)將在未來三年內(nèi)走向全面的價格通縮的預(yù)期表明，英國央行加息和財政政策緊縮至2024年對于一個已經(jīng)陷入衰退的經(jīng)濟(jì)體而言是過度收緊了。

考慮到550億英鎊的緊縮計劃以及其中占一半的支出削減要到2024年大選之后才會生效的事實(shí)，OBR對未來三年英國通脹的預(yù)期要比英國央行本月早些時候預(yù)測的要嚴(yán)重得多。英國央行預(yù)計，整體通脹到2024年將大幅下降，屆時通縮的可能性極小。

盡管有懷疑論者會指出，對未來18個月之后的任何通脹或經(jīng)濟(jì)預(yù)測僅僅只是一種猜測，尤其是在當(dāng)前存在極大不確定性的環(huán)境下，但政策制定者和市場仍需要根據(jù)這些數(shù)據(jù)做出決策。對市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，OBR極端的模型預(yù)測結(jié)果極有可能反映出當(dāng)前對未來政策的定價可能有多不著邊際。

荷蘭國際集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Young表示：“這暗示了英國央行政策利率不必像市場預(yù)期的那樣大幅上升?！彼赋?，市場目前預(yù)計英國央行政策利率明年將高達(dá)4.5%、并將一直維持到2023年底。他表示，財政大臣將相當(dāng)一部分緊縮措施推遲實(shí)施的部分原因在于，如果加息確實(shí)低于市場預(yù)期，OBR未來將能夠進(jìn)一步下調(diào)債務(wù)利息成本。他補(bǔ)充稱，這意味著財政緊縮將不需要那么激進(jìn)。

對于英鎊來說，其面臨的問題在于：它會因市場降低英國央行政策利率預(yù)期而被削弱、還是會在通脹迅速下降時受到實(shí)際收益率上升的提振?這在很大程度上取決于，在9月份英國前首相特拉斯提出的減稅計劃對英國政府造成的信譽(yù)損害之后，投資者繼續(xù)持有英國政府債券還需要多少額外的風(fēng)險溢價。

英國央行行長貝利周三表示，導(dǎo)致了英國經(jīng)濟(jì)疲軟的影響仍在延續(xù)，英國需要時間來修復(fù)其經(jīng)濟(jì)能力和聲譽(yù)。評級機(jī)構(gòu)穆迪指出，最新預(yù)算計劃在一定程度上恢復(fù)了該國的經(jīng)濟(jì)信譽(yù)，但由于前景嚴(yán)峻，風(fēng)險依然存在。穆迪副總裁Evan Wohlmann表示：“英國財政大臣雄心勃勃的財政整合計劃是審慎財政承諾邁出的又一步。然而，兩極分化的國內(nèi)政治環(huán)境和政策不可預(yù)測性地加劇可能會破壞財政整合的努力，特別是考慮到政府支出面臨強(qiáng)大的社會和政治壓力?！?/p>

貝萊德投資研究所的英國首席投資策略師Vivek Paul認(rèn)為，重建信譽(yù)伴隨著經(jīng)濟(jì)成本，英國財政部將在未來幾年里警惕“債券衛(wèi)士”(指債券投資人推高借貸利率，迫使揮霍無度的政府恢復(fù)財政紀(jì)律)。他補(bǔ)充稱：“如果市場相信目前的削減支出計劃最終不會實(shí)施，或沒有一個可靠的替代方案，那么下次大選將是一個潛在的催化劑?！彼硎?，貝萊德投資研究所的長期倉位將遠(yuǎn)離英國國債、并繼續(xù)減持英國股票。