天風證券：供給沖擊為主導 明年油價預計高位震蕩

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，預計2023年油價高位震蕩，展望2023年，供需基本面和宏觀因素體現(xiàn)出矛盾。該行預測Brent油價中樞可能在100美金/桶附近。運行上沿由宏觀因素決定，受經(jīng)濟衰退預期的影響，油價再度沖高超過120美金/桶的可能性較小;運行下沿由供需基本面決定，供給端長期矛盾的存在，導致Brent油價回落到80美金/桶以下的可能性也較小。

天風證券主要觀點如下：

從歷史探究原油發(fā)展規(guī)律

回顧原油歷史周期，該行認為從中長期來看原油價格主要還是由商品屬性層面的供需基本面所決定，同時也會受地緣政治、金融等因素的影響。目前正處于ESG革命新階段，供給端已發(fā)生一些或長期影響基本面的變化，如ESG政策、俄烏沖突，供給彈性變小。

供給端：大幅增產(chǎn)可能性較小

本輪原油周期主要由供給沖擊主導，供給端主要影響因素1)全球長期受ESG政策、資本開支影響，增產(chǎn)相對有限;2)OPEC享受定價權帶來的高油價高利潤，減產(chǎn)挺價意愿明顯;3)俄羅斯原油受歐美制裁影響，供給或在年底呈現(xiàn)大幅下降，以上供給端因素短期內(nèi)很難解決。

需求端：長期或受高油價負反饋及經(jīng)濟衰退壓制

需求端短期內(nèi)受冬季油代氣影響或有提振;中長期同時受高油價的負反饋以及歐美經(jīng)濟衰退預期的影響，預計需求增速放緩，對油價的壓制較為明顯。若參照2011-2014年溫和抑制情況，該行預計2023年OECD歐洲、OECD美洲、中國和中東地區(qū)的原油需求同比增長分別為0.4%、0.8%、3.5%和2.9%，2023年全球原油需求增長170萬桶/日。

庫存：Q4至明年或去庫存至歷史庫存區(qū)間低位

OECD商業(yè)庫存目前處于歷史低位，預計2022年Q4至2023年去庫存，其中Q4去庫存20萬桶/日，2023年全年平均去庫存約100萬桶/日。預計到2022年底OECD原油庫存或降低至13.5億桶，處于庫存低位，供給彈性大幅下跌。

風險提示：1)供給端：OPEC聯(lián)盟超預期大幅增產(chǎn);伊核協(xié)議達成一致，伊朗產(chǎn)能快速釋放;西方對俄制裁緩解，俄羅斯產(chǎn)量快速反彈;美國大幅放松ESG政策，頁巖油公司大幅增加上游資本投資，產(chǎn)量快速增加，導致油價大幅跌落。2)需求端：歐洲或美國經(jīng)濟衰退，全球需求大幅下降。