港股5G掘金系列之二：京信通信（02342）能帶飛我的不止天線還有小基站

當(dāng)一個(gè)投資熱點(diǎn)興起，投資者往往會(huì)把目光集中在行業(yè)中的大公司，認(rèn)為大公司才是時(shí)代的“弄潮兒”。但是在5G這樣的劃時(shí)代重磅題材面前，小市值公司也將面臨重大發(fā)展機(jī)遇。比如，京信通信(02342)。

基站天線行業(yè)“一哥”

京信通信是一家全球領(lǐng)先的無線通信與信息解決方案及服務(wù)提供商，經(jīng)過20年的歷史沉淀，目前的營銷網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)擴(kuò)展到全球80多個(gè)國家和地區(qū)，曾連續(xù)5年被EJL評(píng)為"全球一級(jí)基站天線供應(yīng)商"。

京信通信主的業(yè)務(wù)包括基站天線和子系統(tǒng)、無線優(yōu)化、無線接入和傳輸及服務(wù)。公司2017年中期財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，基站天線和子系統(tǒng)，占到公司營收總額的45.5%，是公司的第一大業(yè)務(wù)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在內(nèi)地和香港上市的，主要從事基站天線業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)有三家，分別是通宇通信(002792)、京信通信(02342)以及摩比發(fā)展(00947)。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，京信通信2016年在基站天線行業(yè)的份額高達(dá)40%，是行業(yè)的絕對龍頭。

4G弱周期拖累業(yè)績

然而，通信設(shè)備行業(yè)是一個(gè)周期性較強(qiáng)的行業(yè)，隨著第四代移動(dòng)通信(4G)網(wǎng)絡(luò)覆蓋率的提高和網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)應(yīng)用的發(fā)展，4G進(jìn)入緩慢增長時(shí)期，4G基站建設(shè)在2016年已經(jīng)進(jìn)入尾聲，2017年上半年4G基站數(shù)量較2016年僅增加26萬個(gè)，而3G基站在2015年達(dá)到144萬個(gè)的高峰之后更是持續(xù)出現(xiàn)下滑的趨勢。

對于靠基站“吃飯”的京信通信來說，基站建設(shè)增速下滑無疑會(huì)對公司業(yè)績成長造成壓制。

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資料來源：同花順

2017年上半年，京信通信業(yè)績進(jìn)一步下滑，期間實(shí)現(xiàn)收益約27.22億港元(若無說明，單位下同)，同比減少12.2%;毛利為7.7億港元，同比減少17.6%;股東應(yīng)占溢利為9420.5萬港元，同比減少16.3%。

業(yè)績下滑的背后是客戶需求的減少，2017年上半年京信三大客戶中國移動(dòng)、中國聯(lián)通和中國電信占京信業(yè)務(wù)份額為19.16億元，占比依然超過70%。盡管中國電信所占京信業(yè)務(wù)份額有大幅度上升，但卻被中國移動(dòng)和中國聯(lián)通的大幅下滑抵消。三大運(yùn)營商對京信的業(yè)績貢獻(xiàn)整體下滑17%。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)財(cái)報(bào)整理

在這樣的情況下，公司不得不壓縮產(chǎn)品供給，進(jìn)入去庫存狀態(tài)。京信的存貨從2012年至2014年的22億元左右下降至2017年中期的13.59億元，下降幅度接近4成。存貨比率也從2012年的29.62%下降至17.35%。

可以說，存貨的高低在一定程度上成了京信業(yè)績的“晴雨表”。

正所謂否極泰來，京信的存貨在2016年將至13.58億元的谷底后，并沒有繼續(xù)下滑，而是在2017年上半年開始企穩(wěn)，這是否預(yù)示著公司的業(yè)績將重新回到上升通道呢?恐怕還需要5G來給出答案。

5G基站對天線需求量倍增

根據(jù)工信部的規(guī)劃，我國將在2020年實(shí)現(xiàn)5G商用，2019年實(shí)現(xiàn)5G預(yù)商用，在此之前的準(zhǔn)備工作也在有序進(jìn)行當(dāng)中。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，2017年6月，中國移動(dòng)在廣州大學(xué)城建成國內(nèi)第一個(gè)5G基站，并計(jì)劃 2017年在5個(gè)城市開展場外試驗(yàn)。中國電信推進(jìn)5G試驗(yàn)落地，蘭州、成都、深圳、雄安、蘇州、上海6城市開動(dòng)創(chuàng)新示范網(wǎng)。中國聯(lián)通也將同步更加試驗(yàn)組網(wǎng)和商用部署。

在此背景下，京信的存貨量，似乎沒有繼續(xù)大幅下滑的理由。那么5G究竟能把京信的業(yè)績帶到一個(gè)多高的高度呢?

前文已經(jīng)提到，京信的主營業(yè)務(wù)是以基站天線為主，未來也將是決定京信業(yè)績優(yōu)劣的重中之重。所以要估算出5G建設(shè)中需要多少基站天線，才能較好的判斷京信未來的業(yè)績走向。

根據(jù)東興證券的研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)5G中低頻宏站數(shù)量為4G 宏站(265萬個(gè))的1.2倍，將達(dá)到320 萬個(gè)。由于高頻段小站將在熱點(diǎn)區(qū)域和重點(diǎn)業(yè)務(wù)場景使用，保守估計(jì)為 5G 宏站數(shù)的2倍，預(yù)計(jì)5G小基站數(shù)量將達(dá)到640萬個(gè)。

按照每個(gè)宏站3副天線，宏站每副天線預(yù)計(jì)3000元，每個(gè)小站平均2副天線，每副天線預(yù)計(jì)1000元計(jì)算，基站天線的總投資將達(dá)到416億元。

占到5G產(chǎn)業(yè)鏈總投資規(guī)模1.32萬億的3.1%，要遠(yuǎn)高于4G中2%的水準(zhǔn)，據(jù)此推算在基站天線在5G建設(shè)中的需求要超過4G中的1.6倍。而基站天線的需求增加又將帶動(dòng)占到京信業(yè)績27.2%的服務(wù)業(yè)務(wù)的回暖。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，5G的規(guī)模建設(shè)還將帶動(dòng)京信令一大業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，那就是無線接入業(yè)務(wù)。

京信半年報(bào)顯示，公司無線接入業(yè)務(wù)中的Small Cell(小基站)產(chǎn)品的收益較上年同期大幅上升264%至1.16億元，主要是由于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商為應(yīng)對不斷增長的移動(dòng)數(shù)據(jù)流量而致力于加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋。

國家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)累計(jì)流量達(dá)88.9億G，同比增長136.8%。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年底將超百億G。專家分析認(rèn)為，隨著移動(dòng)數(shù)據(jù)流量與生活的關(guān)聯(lián)度越來越高，中國已全面步入“流量社會(huì)”。

工信部通信司司長聞庫曾表示，即將到來的5G時(shí)代，公眾能享受到的流量將是4G時(shí)代的100倍。5G時(shí)代是一個(gè)“萬物互聯(lián)”的時(shí)代，人與人、人與物、物與物，都將在這個(gè)龐大的流量世界里實(shí)現(xiàn)聯(lián)通。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在4G網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中，Small Cell主要扮演的是補(bǔ)強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)涵蓋死角的角色，主要的網(wǎng)絡(luò)涵蓋還是由大型基地臺(tái)負(fù)責(zé)。但由于5G通訊所使用的頻段更高，穿透力與涵蓋范圍將比4G更差，因此Small Cell勢必將在5G網(wǎng)絡(luò)建置中扮演更重要的角色。

根據(jù)東興證券的研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)小基站在5G建設(shè)中的投資規(guī)模將達(dá)到2368億元，占到5G總投資金額的18%。

對于目前市值僅35億港元的京信來說無疑是一個(gè)超級(jí)大“蛋糕”，隨便抓住一點(diǎn)機(jī)會(huì)都能令京信賺的盆滿缽滿。

更重要的是，目前京信的股價(jià)依然處在長期地位，對于偏愛長線投資的投資者來說，不失為買入良機(jī)。

行情來源：富途證券