半導(dǎo)體的中場戰(zhàn)事：巴菲特41億美金“逆向投資” 國產(chǎn)化機會隱現(xiàn)

盡管市場分歧嚴重，但“股神”巴菲特仍然在行業(yè)“逆風(fēng)期”左側(cè)抄底了臺積電（TSM.US）。

美東時間周一（11月14日）盤后，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋向美國證券交易委員會提交13F季度報告。報告顯示，三季度伯克希爾花費90億美元買入股票。在前十大重倉股中，出現(xiàn)了臺積電的身影——伯克希爾三季度建倉臺積電，共買入6006萬股，持倉市值達41億美元，占總倉位比例為1.39%。

值得一提的是，在今年的大部分時間里，臺積電股價表現(xiàn)疲軟。月K線來看，今年前10個月該公司共有8個月份股價收綠。截至11月15日收盤，臺積電年內(nèi)累計跌幅仍然達到了32.33%。

綜合市場各方觀點來看，目前投資者似乎對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的后市看法分歧嚴重。但回溯資本市場歷史，行情總是在猶豫中上漲。尤其是當前已時至年末，巴菲特此時逆勢大舉抄底臺積電，或透露出下一年度的投資方向，其背后深意更是值得投資者重視。

智通財經(jīng)APP注意到，受上述消息刺激，港股市場的半導(dǎo)體板塊也順勢大漲了一波。11月15日，港股半導(dǎo)體板塊集體走強。截至當天收盤，晶門半導(dǎo)體（02878）大漲21.84%，華虹半導(dǎo)體（01347）、中芯國際（00981）等跟漲，收盤時漲幅均超過8%。

被巴菲特“相中”背后：行業(yè)基本面或邊際改善

伯克希爾大手筆買入臺積電，或許是出乎了眾多投資者意料的事。畢竟乍一眼望去，全球范圍內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)整體似乎仍處在景氣下行的階段。

一個例證是，近期半導(dǎo)體大廠紛紛發(fā)布了最新財報，整體來看國外大廠普遍承壓，而國內(nèi)則是出現(xiàn)了明顯的分化。

舉例而言，受個人電腦需求不足，英特爾的Q3業(yè)績出現(xiàn)營收、利潤雙降；英偉達、AMD等主要顯卡廠商的顯卡庫存壓力驟增；高通、聯(lián)發(fā)科的業(yè)績則受累于智能手機出貨量下降；而德州儀器亦遭遇了終端需求疲軟的沖擊。

國內(nèi)方面，半導(dǎo)體企業(yè)也出現(xiàn)了業(yè)績增速放緩甚至下滑的情況，但其間亦不乏企業(yè)逆勢增長。譬如，Q3期間中芯國際的銷售收入為19.07億元，同比增加34.7%，環(huán)比增長0.2%；歸母凈利潤4.71億美元，同比增長46.5%，但環(huán)比減少了8.5%。同期，華虹半導(dǎo)體的收入創(chuàng)歷史新高達到6.299億美元，同比上升39.5%，環(huán)比上升1.5%；歸母凈利潤1.039億美元，同比上升104.5%。

耐人尋味的是，盡管業(yè)績?nèi)蕴幵谏齽荩灾行緡H為代表的半導(dǎo)體廠商似乎仍對后市持謹慎的態(tài)度。日前，中芯國際曾公告稱因受手機、消費領(lǐng)域需求疲弱等因素影響，該公司預(yù)計Q4營收將環(huán)比下降13%-15%，毛利率在30%-32%之間。不過即便如此，中芯國際仍打算逆勢擴張，其計劃將全年資本支出由320.5億元（人民幣，單位下同）上調(diào)至456億元。

在智通財經(jīng)APP看來，中芯國際作為國產(chǎn)芯片的扛鼎者，其上修資本開支的指標性意義濃厚，這無疑是向外界釋放了重要的積極信號。

另外結(jié)合行業(yè)信息看，至暗時刻或許已經(jīng)過去。眾所周知，半導(dǎo)體行業(yè)固有“產(chǎn)能-庫存”的屬性，這會帶來階段性產(chǎn)業(yè)供需錯配，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)具有典型周期屬性，而每個完整周期持續(xù)約3-4年。據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2022Q2，全球半導(dǎo)體庫存天數(shù)約為108天左右，結(jié)合相關(guān)廠商三季報數(shù)據(jù)，行業(yè)庫存水平預(yù)計在三季度仍會進一步上升。另據(jù)臺積電、高通、聯(lián)發(fā)科、英特爾等企業(yè)的最新表述，Q3或許會是本輪半導(dǎo)體周期的庫存高點。

而結(jié)合股價表現(xiàn)來看，亦指向行業(yè)或即將迎來拐點。此前，SOX指數(shù)（費城半導(dǎo)體）自年初高點累計下跌幅度超40%，調(diào)整幅度和歷史平均水平（45%）接近，而當下SOX指數(shù)、主要代表性企業(yè)動態(tài)估值已經(jīng)接近2018/19年下行周期底部水平，市場底部特征明顯。

逆全球化下如何把握國產(chǎn)半導(dǎo)體的投資機會？

行業(yè)或許接近拐點，那對于二級市場的投資者而言，現(xiàn)階段又該如何把握半導(dǎo)體的潛在投資機會呢？

智通財經(jīng)APP認為，除了亦步亦趨抄巴菲特作業(yè)外，另一個較好的投資思路或是精選有業(yè)績支撐的國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)，并做好長期投資的心理準備。

上月早些時候，美國商務(wù)部推出《出口管制條例》，除了涉及芯片和芯片制造技術(shù)的出口限制外，還提及禁止美國人支持中國先進芯片開發(fā)或生產(chǎn)，其中美國人的定義為美國公民、永久居民（綠卡持有者）、居住在美國的人和美國管轄下的公司。

上述一紙禁令，意味著美國對華半導(dǎo)體行業(yè)管制再度升級。

誠然，外部的掣肘固然會對國產(chǎn)半導(dǎo)體芯片的崛起進程產(chǎn)生干擾，但“福兮禍所伏，禍兮福所倚”，制裁的另一面則蘊藏著機會。

作為數(shù)字時代的底層支撐，芯片半導(dǎo)體在國際競爭趨烈的時代背景下，戰(zhàn)略意義愈發(fā)凸顯。在此背景下，“練好內(nèi)功”已經(jīng)成為我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者的必選項，未來外部環(huán)境趨緊預(yù)計將會進一步倒逼國產(chǎn)加速，與此同時產(chǎn)業(yè)政策的支持力度亦有望加碼。

不過，需要提醒投資者注意的是，國產(chǎn)替代的本質(zhì)是中國企業(yè)通過研發(fā)和技術(shù)的進步，生產(chǎn)出和外國廠商相同品質(zhì)的產(chǎn)品，且在價格上相較于外國廠商還能有一定的優(yōu)勢。但“冰凍三尺非一日之寒”，半導(dǎo)體芯片作為技術(shù)壁壘極高的產(chǎn)業(yè)，想要靠朝夕之功而彎道超車恐怕是幾無可能。

舉例而言，晶圓廠測試光刻膠等晶圓制造材料的試錯成本非常高，產(chǎn)品一旦測失敗便可能毀掉一整臺機器。窺斑知豹，可預(yù)期的是半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代勢必將是一個長期的過程，在真正到達星辰大海前國產(chǎn)廠商仍需要走相當長的路。

基于此，對于二級市場而言，在下游需求恢復(fù)尚未明朗疊加國產(chǎn)替代進程需要更多耐心的當下，逢低左側(cè)布局有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)標的或是更加穩(wěn)妥的選項。

以港股市場為例，中芯國際、華虹半導(dǎo)體的最新業(yè)績均表露出了較強的韌性，此外較低的估值也可以為投資者提供更高的安全邊際。未來在行業(yè)基本面邊際改善確認以及國產(chǎn)替代進程加快等事件的催化下，相關(guān)標的股價預(yù)計將反復(fù)活躍。