招商證券：維持敏華控股(01999)“強(qiáng)烈推薦”評級 2023上半財(cái)年利潤增長亮眼

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持敏華控股(01999)“強(qiáng)烈推薦”評級，預(yù)計(jì)2023-25財(cái)年歸母凈利潤為25.66/32.32/37.69億港元。公司23上半財(cái)年?duì)I收暫時(shí)承壓(同比-8%至95.33億港元)，但利潤增長亮眼，歸母凈利潤10.92億港元(同比+10.5%)。作為軟體行業(yè)龍頭，全球產(chǎn)能布局領(lǐng)先，內(nèi)銷線上線下相互賦能，門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，有望貢獻(xiàn)新業(yè)績增量。

外銷方面，公司北美市場收入25.64億港元(同比+0.1%)，毛利率為41.8%(同比+0.7pct);歐洲及其他海外市場收入為6.7億港元(同比+2.1%)，毛利率為21.3%(同比-2.9pct);Homegroup收入2.79億港元，受歐洲國際局勢影響下降39.9%，毛利率為22.5%(同比-3.1pct)。另由于海運(yùn)費(fèi)、原材料影響，公司外銷業(yè)務(wù)承壓，但積極完善拓展海外產(chǎn)品線，通過推出北美自主高端品牌以及完善歐洲產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步打開市場。同時(shí)加快墨西哥工廠建設(shè)節(jié)奏，為北美市場加速拓展蓄力。

內(nèi)銷方面，敏華中國市場主營業(yè)務(wù)收入53.4億港元(不含鐵架電機(jī))，同比減少7.9%，毛利率為39.9%(同比+4.2pct)。截至2022年9月底，公司中國市場門店總數(shù)6230家，凈增門店262家。分渠道來看，電商收入11.55億港元，人民幣口徑同比+3.7%;線下門店收入41.87億港元，人民幣口徑同比-5.5%。分品類來看，沙發(fā)收入下降7.4%;床墊收入增長7.6%。展望未來，公司繼續(xù)堅(jiān)持渠道、產(chǎn)品、品牌、經(jīng)銷商、產(chǎn)能的“五位一體”總體布局，加強(qiáng)各維度競爭力，進(jìn)一步提升市場份額。