港交所(00388)：一文速覽特專科技公司上市新規(guī)咨詢

為什么要推出這個上市新規(guī)?

陳翊庭： 一是為了提升香港市場競爭力。香港交易所(00388)2018年推出的上市改革為新經(jīng)濟公司敞開了大門，也為香港市場注入了新的活力，讓我們的市場變得越來越多元化。在此成功基礎(chǔ)上，我們希望繼續(xù)提升香港市場的競爭力，因此我們建議增設(shè)這一上市新規(guī)，希望進一步吸引海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)科技公司來港上市，提升香港作為全球新經(jīng)濟公司首選上市地的地位。

二是為特?？萍脊镜陌l(fā)展提供融資支持。近幾年來隨著新興技術(shù)的興起，特?？萍计髽I(yè)發(fā)展迅速，技術(shù)涵蓋領(lǐng)域也越來越多元化。許多處于初創(chuàng)期或成長期的特?？萍脊拘枰度氪罅抠Y金，研究如何將產(chǎn)品和服務(wù)進行商業(yè)化或者擴大其業(yè)務(wù)規(guī)模。由于這些公司的發(fā)展仍處于初期階段或業(yè)務(wù)未達到一定的規(guī)模，所以無法滿足香港交易所《上市規(guī)則》中現(xiàn)行的財務(wù)測試要求。為了支持新興技術(shù)的發(fā)展，香港交易所為此類特專科技公司度身定制了《上市規(guī)則》18C章，考慮到它們的特質(zhì)，香港交易所建議降低上市資格中的營業(yè)收入要求，允許沒有營業(yè)收入的特?？萍脊緛砩鲜校瑫r增設(shè)研發(fā)、第三方投資和大股東新股限售等方面的要求來保護投資者。

三是滿足投資者投資需求，為廣大投資者帶來更多選擇。我們與市場參與者進行初步討論時，大多數(shù)參與者都表示特?？萍脊镜脑鲩L潛力會帶來豐富的投資機會，很多特?？萍脊驹谒侥既谫Y階段時已經(jīng)吸引了很多資深投資者 。因此，這些公司如果可以上市，能夠為公眾投資者提供更多的投資選擇。

特專科技行業(yè)包括哪些領(lǐng)域?

陳翊庭：我們將特?？萍级x為"應(yīng)用于相關(guān)特專科技行業(yè)中可接納領(lǐng)域的產(chǎn)品及/或服務(wù)的科學(xué)及/或技術(shù)"。目前共涵蓋五大特?？萍夹袠I(yè)，分別為：

新一代信息技術(shù)，包括：云端服務(wù)，人工智能;

先進硬件，包括：機器人及自動化，半導(dǎo)體，先進通信技術(shù)，電動及自動駕駛汽車，現(xiàn)金運輸技術(shù)，航天科技，先進制造業(yè)，量子計算，元宇宙技術(shù);

先進材料，包括：合成生物材料，智能玻璃，納米材料;

新能源及節(jié)能環(huán)保，包括：新能源生產(chǎn)，新儲能及傳輸技術(shù)，新綠色技術(shù);

新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)，包括：新食品科技，新農(nóng)業(yè)技術(shù)。

為什么挑選這五個行業(yè)?之后會不會有增減?

陳翊庭：參考美國及內(nèi)地市場的經(jīng)驗，以及不同市場參與者的意見，我們認為這五大行業(yè)能夠涵蓋目前發(fā)展勢頭強勁的科技行業(yè)新星。

目前我們建議這五個行業(yè)主要是為了給市場一個指引方向。眾所周知，新經(jīng)濟是不斷變化和發(fā)展的，隨著科技不斷更新迭代，新行業(yè)及新領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)，我們未來可能會不定期修改或動態(tài)調(diào)整可接納行業(yè)的類別。

預(yù)計何時會有首批公司通過上市新規(guī)上市?

陳翊庭：公眾咨詢期將于2022年12月18日結(jié)束。在咨詢期結(jié)束后，香港交易所將仔細整理和分析市場反饋，盡快敲定18C章的最終版本，爭取明年落實新規(guī)。

我們預(yù)計首批按新規(guī)申請上市的企業(yè)將使用2022年的財務(wù)報表申請上市，因此，最快明年我們應(yīng)該可以見到第一批公司根據(jù)上市新規(guī)掛牌上市。

主要上市資格要求中，規(guī)定已商業(yè)化的特?？萍脊咀畹褪兄当仨氝_到80億港元，未商業(yè)化公司的市值必須達到150億港元。相較于其他交易所，這個門檻會不會設(shè)置的太高?

陳翊庭：這個市值要求是綜合考慮了多方面因素設(shè)定的，主要基于以下考量：

維持市場質(zhì)素。從其他市場的經(jīng)驗來看，大家常說的"獨角獸"公司一般估值在10億美元，也就是80億港元左右。我們在與市場人士的初步溝通中發(fā)現(xiàn)，大家普遍認為這個市值要求比較合理，也是大部分投資者可能感興趣的公司規(guī)模，因此，我們建議已商業(yè)化的特?？萍脊旧鲜袝r最低市值必須達到80億港元。

符合特專科技公司的特性。根據(jù)市場初步反饋，優(yōu)質(zhì)的特?？萍脊敬蠖鄶?shù)在產(chǎn)生可觀收益之前就已實現(xiàn)較高估值，因為這類公司的投資者傾向于根據(jù)公司未來的增長及收益估值，而不是依據(jù)過去或當(dāng)前已產(chǎn)生的收益來估值。

吸引優(yōu)質(zhì)未商業(yè)化特?？萍脊尽Ｎ覀儗⑽瓷虡I(yè)化公司的門檻設(shè)為150億港元，遠高于已商業(yè)化公司。主要是因為這類公司風(fēng)險較高，而這個門檻有助吸引高質(zhì)量的特?？萍及l(fā)行人，并保障投資者權(quán)益。

如何平衡市場發(fā)展和投資者保障?

陳翊庭：香港交易所每次考慮引入上市新規(guī)，都要兼顧提升市場競爭力和保障投資者兩方面。

提升市場競爭力方面，我們充分考慮了特專科技公司的特性，為它們量身定制了一些規(guī)則，以配合新一代領(lǐng)先企業(yè)的融資需求，吸引更多優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)加入我們的市場。例如，我們對18C章可接納行業(yè)的范圍保持一定靈活性，隨科技發(fā)展，可涵蓋范圍可以不斷調(diào)整，加入更多新興產(chǎn)業(yè)。與此同時，如果上市申請人來自18C章可接納的行業(yè)但其特質(zhì)不符合特?？萍夹袠I(yè)，我們?nèi)员Ａ艟芙^其上市申請的權(quán)力。

投資者保護方面，我們這次在制度設(shè)計過程中，引入了很多保障投資者的設(shè)計。

比如，特?？萍脊镜腎PO定價機制跟一般公司的IPO有所不同，我們建議在IPO中，至少一半的發(fā)售股份分配給獨立機構(gòu)投資者，建議將提供給散戶投資者的最低新股發(fā)售比例由10%降至5%，超額認購時回撥至散戶認購的比例最多由50%降至20%。由于特?？萍脊镜奶刭|(zhì)，要給它們估值通常并不容易，以前常用的市盈率等傳統(tǒng)估值方法未必適用于這些公司，相對于散戶來說，專業(yè)投資者更有能力和資源分析這類公司的前景，增加它們的話語權(quán)有助于新股的合理定價，從而也更有利參與新股認購的散戶投資者。

另外，我們建議對主要股東(包括控股股東、關(guān)鍵人士、領(lǐng)航資深獨立投資者)設(shè)立IPO后的禁售規(guī)定，確保他們在上市后也與散戶投資者的利益一致，這個禁售期也較一般主板上市公司的要求更嚴格。

此外，我們還對這些特?？萍脊驹O(shè)計了一些額外的特定披露要求，為投資者提示風(fēng)險。

目前全球新股市場放緩，這個時點推出新上市機制是否合適?

陳翊庭：市場永遠有潮起潮落，我們制定上市政策的出發(fā)點一向是確保市場的長遠健康發(fā)展，不應(yīng)該著眼于短期的市況。長遠來看，我們相信這個新上市機制有助于提升香港市場的廣度，讓香港市場變的更多元化，為投資者帶來更多不同的投資機會。新的上市制度也有助于為科技創(chuàng)新企業(yè)提供多元融資途徑，吸引更多全球科技企業(yè)聚集香港，鞏固香港國際金融中心地位。

本文編選自“香港交易所脈搏/HKEx Pulse”微信公眾號，智通財經(jīng)編輯：楊萬林。