業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力 電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)能否帶偉易達(dá)（00303）突圍？

全球最大的嬰幼兒及學(xué)前電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品企業(yè)—偉易達(dá)于11月10日公布中期業(yè)績(jī)。

期內(nèi)，公司收入為11.65億元（單位：美元，下同），同比增長(zhǎng)4.3%；公司股東應(yīng)占溢利為8200萬(wàn)美元 同比增加6.6%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)，同時(shí)中期派息0.17美元，同比持平，股息率仍然超過(guò)10%。

在公布業(yè)績(jī)之后，大和發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持偉易達(dá)(00303)“跑贏大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由74港元削32.4%至50港元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力

作為電子教育玩具界的先驅(qū)，偉易達(dá)也陷入了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難題。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，偉易達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力明顯。營(yíng)收從2019年的21.66億元增長(zhǎng)至2022年的23.71億元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為2.18%；同一時(shí)期的歸母凈利潤(rùn)甚至出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，從2019年的1.91億元下降至2022的1.73億元。偉易達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力背后，與其業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入成熟期相關(guān)。

按照產(chǎn)品而言，偉易達(dá)的營(yíng)收可分為電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品、電訊產(chǎn)品及承包生產(chǎn)服務(wù)。截至2022年9月30日止6個(gè)月，電子學(xué)區(qū)產(chǎn)品的收入為4.74億元，占總營(yíng)收的比例為40.7%、電訊產(chǎn)品的收入為1.89億元，占總營(yíng)收比例為16.3%、承包生產(chǎn)服務(wù)的收入為5.01億元，占總營(yíng)收比例43%.簡(jiǎn)言之，偉易達(dá)承包生產(chǎn)服務(wù)及電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品占比較為均衡，兩者合計(jì)營(yíng)收占比超八成。

與增長(zhǎng)的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)不同，偉易達(dá)的電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)收窄趨勢(shì)不改，2022年，電訊產(chǎn)品收入同比下降4.2%，2022年下半年該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降4.6%。電訊業(yè)務(wù)持續(xù)縮水的原因在于半導(dǎo)體嚴(yán)重短缺及市場(chǎng)萎縮拖累。占電訊業(yè)務(wù)比例超五成的家用電話(huà)銷(xiāo)售額持續(xù)下跌，營(yíng)收占比亦從2021年度的51%縮水至2022年度的41%。事實(shí)上，在移動(dòng)手機(jī)當(dāng)?shù)赖哪甏彝ル娫?huà)業(yè)務(wù)正逐步被市場(chǎng)淘汰。

按市場(chǎng)區(qū)域而言，北美洲仍是公司最大的市場(chǎng)，期內(nèi)公司在北美洲的收入增加6.5%至5.31億元，占集團(tuán)收入45.5%。電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品和承包生產(chǎn)服務(wù)的銷(xiāo)售額上升，抵銷(xiāo)了電訊產(chǎn)品銷(xiāo)售額的跌幅。歐洲繼續(xù)是偉易達(dá)的第二大市場(chǎng)，占集團(tuán)收入的40.4%。盡管期內(nèi)歐元及英鎊兌美元貶值，電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品在歐洲的收入增加5.4%至1.59億元，但仍不足以抵銷(xiāo)電訊產(chǎn)品及承包生產(chǎn)服務(wù)的銷(xiāo)售額跌幅。亞太區(qū)的收入增加27.9%至1.52億元，占總營(yíng)收比例13.1%，三個(gè)產(chǎn)品類(lèi)別全部錄得增長(zhǎng)。簡(jiǎn)言之，在占比較重的市場(chǎng)，電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)頹勢(shì)無(wú)法緩解，公司說(shuō)亟需培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

能否開(kāi)啟S曲線(xiàn)的下一個(gè)節(jié)點(diǎn)？

企業(yè)的成長(zhǎng)通常都逃不過(guò)“S”型周期，即企業(yè)從平穩(wěn)開(kāi)始發(fā)展，隨后進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，最終在進(jìn)入成熟期后逐漸開(kāi)始下滑。此時(shí)，就需要新的增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)，在第一條S型曲線(xiàn)結(jié)束之前，形成新的曲線(xiàn)。和江河日下的電訊業(yè)務(wù)相比，偉易達(dá)的電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)正逐步扛起偉易達(dá)的業(yè)績(jī)大梁。而該業(yè)務(wù)能否帶領(lǐng)偉易達(dá)開(kāi)啟新一輪的S曲線(xiàn)，成為投資者最為關(guān)注的話(huà)題。

財(cái)報(bào)顯示，電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品的收入已經(jīng)成為公司的營(yíng)收主力。2022年，該業(yè)務(wù)收入創(chuàng)下歷史新高，銷(xiāo)售額突破10億美元。該業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)主要由獨(dú)立產(chǎn)品所帶動(dòng)，半導(dǎo)體短缺導(dǎo)致兒童教育平板計(jì)算機(jī)的銷(xiāo)情受阻，LeapFrog Academy?的訂閱量亦因而下跌。而平臺(tái)產(chǎn)品方面，偉易達(dá)Touch & Learn Activity Desk?和LeapFrog Magic Adventures Globe?的銷(xiāo)售額增加，不足以抵銷(xiāo)兒童教育平板計(jì)算機(jī)、KidiZoom Smartwatch系列和KidiBuzz?/KidiCom MAX?的銷(xiāo)售額跌幅。上述情況令獨(dú)立產(chǎn)品的銷(xiāo)售額占電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品銷(xiāo)售總額的百分比，從上一財(cái)政年度的82%上升至2022財(cái)政年度的84%。

實(shí)際上，兒童電子教育產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模較大。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，騰訊研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)品教育智能硬件品類(lèi)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，從2018年的214億元攀升至2021年的292億元，預(yù)計(jì)將于2024年突破400億元。偉易達(dá)作為全球電子教育玩具界的先驅(qū)，若要享受更大的市場(chǎng)紅利，需要持續(xù)推出新品以攫取增長(zhǎng)紅利，偉易達(dá)也在此方面發(fā)力。具體得到業(yè)務(wù)方面，偉易達(dá)的電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品中嬰幼兒及學(xué)前產(chǎn)品、KidiZoom?相機(jī)系列和Switch & Go? Dinos系列的增長(zhǎng)特別強(qiáng)勁，2022財(cái)政年度，新產(chǎn)品系列Marble Rush?于集團(tuán)的主要市場(chǎng)成功推出，并贏得多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，增加了額外收入。LeapFrog方面，增長(zhǎng)由嬰幼兒產(chǎn)品所帶動(dòng)，而LeapLand Adventures?的成功推出增加了新的收入來(lái)源。

但是，持續(xù)推出新品需要持續(xù)的投入資金成本，進(jìn)而對(duì)利潤(rùn)有所挑戰(zhàn)。然而，正如上文所言，偉易達(dá)處于利潤(rùn)增長(zhǎng)的困頓期。 2022年上半年財(cái)報(bào)季度，在貨幣兌美元貶值及存貨撥備增加的情況下，偉易達(dá)提高產(chǎn)品售價(jià)以維穩(wěn)毛利率。

在提價(jià)的情況下，偉易達(dá)毛利率有所上升，但仍略低于券商預(yù)計(jì)。大和表示，公司半年度毛利率略低于預(yù)期，主因存貸撥備上升，現(xiàn)期2023年財(cái)年度收入同比下跌，今年5月時(shí)預(yù)測(cè)會(huì)上升，但管理層表示會(huì)收緊成本控制措施，因此該行預(yù)計(jì)2023財(cái)年度派息比率有機(jī)會(huì)減少?？偠灾晃短醿r(jià)并不能紓解利潤(rùn)下降的難題，未來(lái)公司將如何對(duì)待成本與增長(zhǎng)的關(guān)系，將持續(xù)考驗(yàn)其發(fā)展質(zhì)量。

偉易達(dá)在財(cái)報(bào)中透露，鑒于經(jīng)營(yíng)環(huán)境急劇變化，偉易達(dá)修改其全年展望。集團(tuán)現(xiàn)在預(yù)期收入將按年下跌，而毛利率預(yù)期會(huì)保持穩(wěn)定。公司已加強(qiáng)聚焦存貨管理，增加廣告和推廣開(kāi)支，以確保產(chǎn)品于節(jié)日期間的銷(xiāo)情理想。集團(tuán)同時(shí)亦收緊成本控制。盡管如此，偉易達(dá)將繼續(xù)投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及開(kāi)拓地區(qū)市場(chǎng)，從而推動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)。