東吳證券：10月挖機行業(yè)銷量延續(xù)轉正趨勢 行業(yè)增速有望維持正增長

智通財經APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告表示，2022年10月挖機行業(yè)銷量延續(xù)轉正趨勢，主要原因在于2022年12月國四標準切換，主機廠清國三庫存，且國四設備價格更高，用戶提前購機，以及國產廠商全球化邏輯兌現(xiàn)，出口持續(xù)強勁。東吳證券指出，隨著基數(shù)下降，挖機行業(yè)增速有望維持正增長，國際化成為后續(xù)一大亮點。

東吳證券推薦：1）三一重工(600031.SH)中國最具全球競爭力的高端制造龍頭之一，看好國際化及電動化進程中重塑全球格局機會。2）中聯(lián)重科(000157.SZ)起重機+混凝土機械后周期龍頭，新興板塊貢獻新增長極，迎來價值重估。3）徐工機械(000425.SZ)起重機龍頭，混改大幅釋放業(yè)績彈性。4）恒立液壓(601100.SZ)國內高端液壓件稀缺龍頭，下游從挖機拓展至工業(yè)領域，打開第二增長曲線。

東吳證券的主要觀點如下：

1. 10月挖機銷量同比+8%，國內降幅收窄出口亮眼

2022年10月挖機行業(yè)銷量20,501臺，同比增長8%，低于此前CME預測值13%。其中，國內市場銷量11,350臺，同比下降10%，降幅好于CME此前預期（-13%），環(huán)比提升8%，銷量邊際改善。單月出口銷量9,151臺，同比增長44%，占總銷量比重維持45%高水平。10月行業(yè)銷量延續(xù)轉正趨勢，主要系（1）2022年12月國四標準切換，主機廠清國三庫存，且國四設備價格更高，用戶提前購機，（2）國產廠商全球化邏輯兌現(xiàn)，出口持續(xù)強勁。2022年1-10月挖機行業(yè)累計銷量220,797臺，同比下降26%。其中，國內市場銷量131,344臺，同比下降46%；出口銷量89,453臺，同比增長67%，占總銷量比重提升至41%。隨著基數(shù)下降，行業(yè)增速有望維持正增長，國際化成為后續(xù)一大亮點。

2. 基建投資回升、地產政策邊際寬松，行業(yè)有望迎來回暖

從下游景氣度看，基建投資延續(xù)增長趨勢，地產端投資沒有明顯改善：（1）2022年1-9月商品房銷售面積累計同比下滑22%，房屋新開工面積累計同比下滑38%，對行業(yè)下游需求影響較大。今年以來地產政策持續(xù)寬松，分別從合理住房需求、擴大土地項目盈利著手，地產政策邊際寬松有望帶動行業(yè)回暖。（2）2022年1-9月基建投資完成額14.9萬億元，累計同比提升11%，單9月基建投資完成額2.2萬億元，同比提升16%，在穩(wěn)增長政策推動下，連續(xù)4個月增速超10%。隨基建項目落地，下游迎開工旺季，9月小松中國區(qū)開工小時數(shù)為102，同比-0.7%，降幅明顯收窄。展望未來，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)推進，下游需求企穩(wěn)回升，行業(yè)增速有望回暖。

3. 國際化、電動化大幅拉平周期、重塑全球行業(yè)格局

海外工程機械市場周期波動遠低于行業(yè)，2021年至今疫情影響減弱背景下，行業(yè)增速由負轉正，迎來超補償反彈機會。2022年前三季度，海外工程機械龍頭卡特彼勒、小松集團收入增長分別為15%、22%，單三季度分別增長21%、33%，業(yè)績反彈明顯。國內工程機械龍頭產品質量已處于國際第一梯隊，并且具有顯著性價比，出口增長遠高于海外市場，有望大幅拉平本輪周期。工程機械產品較乘用車更講究經濟性，隨著電動化產品制造成本下降，滲透率有望呈現(xiàn)加速提升趨勢。目前工程機械電動產品售價約為傳統(tǒng)產品兩倍，全生命周期成本優(yōu)勢明顯，未來電動化產品成本有望繼續(xù)向下。隨著電動產品成本曲線下降，滲透率提升，大力投資電動化技術的國內龍頭企業(yè)有望擠占中小品牌份額，在全球市場迎來彎道超車機會。