中國(guó)銀河證券：三季度家電板塊盈利能力改善 建議關(guān)注兩條主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國(guó)銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，由于三季度受國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)、房地產(chǎn)不景氣等因素影響，板塊收入增長(zhǎng)面臨一定的壓力。2022前三季度家電行業(yè)營(yíng)業(yè)收入10435.24億元，同比增長(zhǎng)2.58%，歸母凈利潤(rùn)為766.15億元，同比增長(zhǎng)14.11%。由于7、8月份高溫帶來(lái)的空調(diào)銷售增長(zhǎng)，部分企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)存需求，同時(shí)空調(diào)企業(yè)也需為開盤后經(jīng)銷商訂貨做準(zhǔn)備，9月份空調(diào)內(nèi)銷同比保持增長(zhǎng)。建議關(guān)注受益于基本面改善的傳統(tǒng)家電龍頭：美的集團(tuán)(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)、海爾智家(600690.SH)和老板電器(002508.SZ);景氣度處于高位的細(xì)分行業(yè)龍頭：科沃斯(603486.SH)、石頭科技(688169.SH)、萊克電氣(603355.SH)、火星人(300894.SZ)。

中國(guó)銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3板塊盈利能力改善

2022前三季度家電行業(yè)營(yíng)業(yè)收入10435.24億元，同比增長(zhǎng)2.58%，歸母凈利潤(rùn)為766.15億元，同比增長(zhǎng)14.11%，毛利率和凈利率分別為23.37%和7.53%，相比去年同期增加了1.0和0.74PCT，我們認(rèn)為由于三季度受國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)、房地產(chǎn)不景氣等因素影響，板塊收入增長(zhǎng)面臨一定的壓力。原材料價(jià)格持續(xù)回落、人民幣匯率波動(dòng)、企業(yè)降本增效等因素推動(dòng)板塊盈利能力改善。

基金重倉(cāng)家電持股環(huán)比提升

2022 Q3家電板塊基金重倉(cāng)持股市值比例為1.87%，較2022Q2增加了0.21PCT，由于三季度家電行業(yè)整體景氣度相對(duì)較低，基金家電重倉(cāng)持股處于近十年的底部區(qū)域。2022Q3家電行業(yè)超配比例為0.21%，低于2010年至今的平均值(2.18%)。

空調(diào)內(nèi)銷增速環(huán)比提升

2022年9月家用空調(diào)銷售1038.40萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.14%，其中內(nèi)銷出貨 694.50萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.52%，出口343.90萬(wàn)臺(tái)，同比下降5.07%。從終端銷售來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)，疊加天氣轉(zhuǎn)涼影響，9月份空調(diào)線上線下銷售均有所下降。由于7、8月份高溫帶來(lái)的空調(diào)銷售增長(zhǎng)，部分企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)存需求，同時(shí)空調(diào)企業(yè)也需為開盤后經(jīng)銷商訂貨做準(zhǔn)備，9月份空調(diào)內(nèi)銷同比保持增長(zhǎng)。出口方面，由于海外需求依舊乏力，出口同比下降，但下降幅度相比8月份已有所收窄。內(nèi)銷方面，由于消費(fèi)大環(huán)境較為平淡，隨著淡季到來(lái)，內(nèi)銷銷量或?qū)⒅饾u下行。外銷方面，海外宏觀經(jīng)濟(jì)壓力依然較大，歐洲能源危機(jī)也不利于空調(diào)出口，短期來(lái)看較難止跌回升。

家電指數(shù)十月下跌22.14%

十月份申萬(wàn)家電指數(shù)下跌22.14%，排在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第29位，表現(xiàn)不及滬深300指數(shù)(-7.78%)，行業(yè)市盈率(TTM)為11.91，低于2006年至今歷史平均水平21.24，處于中等偏低位置。家電板塊估值溢價(jià)率(A股剔除銀行股后)為-21.79%，歷史均值為-11.18%，行業(yè)估值溢價(jià)率較2005年以來(lái)的平均值低10.61PCT。

投資建議：三季度內(nèi)銷受疫情、房地產(chǎn)不景氣，外銷受高通脹、地緣沖突等方面影響，營(yíng)收增長(zhǎng)面臨一定壓力。受益于原材料價(jià)格回落、匯率波動(dòng)、企業(yè)降本增效等因素，板塊盈利能力明顯改善。建議關(guān)注兩條主線，一、受益于基本面改善的傳統(tǒng)家電龍頭，推薦美的集團(tuán)(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)、海爾智家(600690.SH)和老板電器(002508.SZ)。二、關(guān)注景氣度處于高位的細(xì)分行業(yè)龍頭，推薦科沃斯(603486.SH)、石頭科技(688169.SH)、萊克電氣(603355.SH)、火星人(300894.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);新興品類景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。