信達證券：金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口已開啟

智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，在“雙碳”目標(biāo)大背景下，重視新能源和新材料的歷史性投資機遇，重點關(guān)注強需求弱供給格局的新能源金屬和受益于產(chǎn)業(yè)升級和國產(chǎn)替代的金屬新材料。長期低資本開支導(dǎo)致的金屬資源端供給強約束，有望支撐未來幾年有色金屬價格高位運行，金屬資源企業(yè)有望迎來價值重估的投資機會。金屬新材料企業(yè)受益電動智能化加速發(fā)展，步入加速成長階段。

信達證券主要觀點如下：

金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口已開啟，鋰資源戰(zhàn)略地位凸顯。

美聯(lián)儲11月加息75個基點，在符合市場預(yù)期的情況下落地;同時美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人口高于預(yù)期，但環(huán)比9月下滑，且失業(yè)率超預(yù)期上升，市場對美聯(lián)儲加息放緩的預(yù)期提升，美元下挫，金屬價格集體大幅拉升。

該行提出，當(dāng)前貴金屬和工業(yè)金屬對美聯(lián)儲加息和歐美經(jīng)濟衰退定價較為充分，未來將進入預(yù)期加息節(jié)奏放緩甚至降息的金融屬性利好階段，疊加金屬普遍的供給強約束和歷史低庫存基本面支撐，金屬價格上行動力走強，同時預(yù)期金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口將再次開啟。

上周以鋰為首的金屬企業(yè)已開啟估值修復(fù)，同時加拿大以安全審查為由拒絕中國三家企業(yè)投資加拿大鋰礦，鋰礦資源將面臨價值重估且國內(nèi)鋰資源企業(yè)戰(zhàn)略地位再次提升。建議繼續(xù)重點關(guān)注鋰資源、電解鋁、銅、黃金等成長性較好的企業(yè)。

成本支撐政策提振，鋁價上行有支撐。

SHFE鋁價漲2.6%至18435元/噸。據(jù)百川盈孚，鋁棒及鋁板帶箔開工率分別下降0.71、0.01個pct至47.44%、36.76%。國內(nèi)川渝地區(qū)復(fù)產(chǎn)延續(xù)，截至11月3日，川渝地區(qū)合計復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能42.3萬噸/年，較上周增加1.5萬噸/年，占減產(chǎn)產(chǎn)能的39.9%，復(fù)產(chǎn)進度仍較為緩慢。

當(dāng)前國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端仍有進一步收緊的可能性，據(jù)SMM，除云南地區(qū)受枯水期減產(chǎn)影響，河南(河南在產(chǎn)產(chǎn)能約200萬噸/年，占全國產(chǎn)能約5%)因北方采暖季和成本居高雙方面的影響，個別企業(yè)有降負(fù)荷減產(chǎn)的計劃，預(yù)計減產(chǎn)量在10%左右。電解鋁復(fù)產(chǎn)進度緩慢，疊加地方減產(chǎn)擾動，該行預(yù)計電解鋁供給繼續(xù)趨緊。

需求側(cè)目前仍有政策對房地產(chǎn)的托底，及汽車板塊的提振。成本端則據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)電解鋁加權(quán)平均成本為17500元/噸，高于此成本線的產(chǎn)能約占全國產(chǎn)能的38%。因此，成本端來看當(dāng)前電解鋁價格仍有支撐，而需求側(cè)受政策提振或有改善，在供給約束前提下，該行預(yù)計電解鋁價格仍有上行空間。

SHFE銅價漲6.3%至66360元/噸。LME+SHFE銅庫存下降4.1萬噸至14.4萬噸。上周美聯(lián)儲議息會議如期加息75bp，會后鮑威爾表示或?qū)⒎啪徏酉⒉椒?，宏觀邊際寬松預(yù)期漸強，銅價周內(nèi)反彈。考慮當(dāng)前疫情或?qū)_動下游加工需求，但供給端同樣受疫情及環(huán)保限產(chǎn)干擾，預(yù)計銅價將維持震蕩上行態(tài)勢。

加拿大政府下令剝離外國公司對加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資，鋰資源戰(zhàn)略地位凸顯。

上周無錫盤碳酸鋰價格環(huán)比上漲4.14%至61.65萬元/噸，川工碳和電碳價格分別上漲2.55%和2.45%至54.25和56.51萬元/噸，鋰輝石價格保持不變，為6600美元/噸，氫氧化鋰價格上漲2.78%至55.39萬元/噸。

碳酸鋰上周開工率環(huán)比上漲0.30pct至83.13%，產(chǎn)量增長0.31%至8536噸;氫氧化鋰開工率環(huán)比上升9.79pct至54.96%，產(chǎn)量增長9.73%至4769噸。當(dāng)?shù)貢r間11月2日，加拿大工業(yè)部以所謂國家安全為由，要求三家中國鋰礦公司剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司投資，涉及企業(yè)包括中礦資源、藏格礦業(yè)、盛新鋰能三家上市公司。而這是繼上周五出臺對加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)行業(yè)外國投資者實施更嚴(yán)格的規(guī)定后，加拿大政府命令三家中國企業(yè)立即剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的權(quán)益。

稀土價格震蕩調(diào)整，維穩(wěn)趨勢不改。

上周氧化鐠釹價格下跌1.97%至64.75萬元/噸，金屬鐠釹價格下跌1.88%至78.5萬元/噸，釹鐵硼H35價格下跌0.75%至265.5元/公斤。周初市場氛圍較差，上游廠家報價下調(diào)，貿(mào)易商信心不足，市場低價拋貨增加，市場看空情緒增加，實際成交價格低位;磁材詢單恢復(fù)較差，上下游成交僵持。澳大利亞稱將和美國伙伴加強對稀土等礦產(chǎn)投資，該行認(rèn)為未來稀土的戰(zhàn)略屬性將進一步增強，稀土價格企穩(wěn)不僅有利于稀土行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，擴大稀土的應(yīng)用領(lǐng)域，也有利于下游磁材企業(yè)盈利修復(fù)，減少囤貨居奇行為，形成上下游更加健康的聯(lián)動機制。

美聯(lián)儲加息放緩，貴金屬投資窗口打開。

SHFE黃金漲0.6%至393.34元/g，SHFE白銀漲5.3%至4762元/kg。美十年期國債實際收益率收于1.69%，上升0.18個pct。SPDR黃金持倉下降16噸至907噸，SLV白銀持倉下降188噸至1.49萬噸。上周美聯(lián)儲公布11月貨幣政策會議結(jié)果，宣布加息75個bp，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至3.75%-4%，符合市場預(yù)期。

會后新聞發(fā)布會中，鮑威爾表示最終利率水平或?qū)⒏哂诖饲邦A(yù)期，市場對于美聯(lián)儲年內(nèi)停止加息預(yù)期落空，貴金屬震蕩下行。鮑威爾還表示，今年12月和明年2月會議或討論放緩加息節(jié)奏，符合該行此前判斷，同時美聯(lián)儲特別強調(diào)了在做加息決策時，將著重考慮緊縮政策的累積影響，以及其對經(jīng)濟影響的滯后性，貨幣政策或?qū)⑦呺H放緩預(yù)期加強，貴金屬價格周中反彈。

考慮當(dāng)前美國經(jīng)濟增速趨緩(美國10月ISM制造業(yè)指數(shù)50.2，低于前值50.9)，美國失業(yè)率繼續(xù)上升(10月美國失業(yè)率為3.7%，高于預(yù)期及前值的3.6%、3.5%)，該行預(yù)計美聯(lián)儲加息雖然會高于此前預(yù)期，但加息節(jié)奏將會逐步趨緩，在此期間貴金屬投資窗口將逐步打開。

投資建議：

鋰建議關(guān)注天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)、永興材料(002756.SZ)等;

新材料建議關(guān)注立中集團(300428.SZ)、悅安新材(688786.SH)、鉑科新材(300811.SZ)、寧波韻升(600366.SH)等;

鈦建議關(guān)注寶鈦股份(600456.SH)、安寧股份(002978.SZ)、西部材料(002149.SZ)等;

貴金屬建議關(guān)注貴研鉑業(yè)(600459.SH)、赤峰黃金(600988.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)等;

工業(yè)金屬建議關(guān)注云鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、西部礦業(yè)(601168.SH)、紫金礦業(yè)(601899.SH)、索通發(fā)展(603612.SH)等。

風(fēng)險因素：下游需求超預(yù)期下滑、供給端約束政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、國內(nèi)流動性寬松不及預(yù)期;美國超預(yù)期收緊流動性;金屬價格大幅下跌。