東亞前海證券：螢石國內(nèi)供給釋放速度或有限制 戰(zhàn)略性資源有望迎價值重估

智通財經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報告稱，螢石為戰(zhàn)略性資源，是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的起點。我國為螢石最大產(chǎn)地，當前儲采比失衡或?qū)Ⅱ?qū)使螢石保護趨嚴。國內(nèi)供給釋放速度或有限制，下游制冷劑與冶金建材等行業(yè)有望回暖，新能源領域貢獻顯著需求增量，螢石行業(yè)景氣上行。相關標的或?qū)⑹芤妫航鹗Y源(603505.SH)、永和股份(605020.SH)、中欣氟材(002915.SZ)等。

東亞前海證券主要觀點如下：

螢石為戰(zhàn)略性資源，是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的起點。

氟化工產(chǎn)業(yè)因具有性能高、附加值高等特性，被譽為“黃金產(chǎn)業(yè)”，而螢石是最重要的氟化物原料，被廣泛應用于信息技術、新能源、新材料和高端制造等領域，被多國列入戰(zhàn)略性資源清單，在我國，螢石被視為“第二稀土”。全球范圍內(nèi)，墨西哥、中國和南非的螢石儲量居全球前三，合計占比超45%，螢石資源存在結(jié)構(gòu)性稀缺。

我國為螢石最大產(chǎn)地，儲采比失衡或?qū)Ⅱ?qū)使螢石保護趨嚴。

全球范圍內(nèi)，中國、墨西哥和蒙古的螢石產(chǎn)量為全球前三，占比超80%。2021年我國以占全球13%的螢石儲量貢獻了63%的產(chǎn)量，儲采比僅為7.78，遠低于世界平均水平37.21，儲采比嚴重失衡。從我國螢石資源稟賦的現(xiàn)狀看，我國對于螢石資源的保護或?qū)②厙馈?/p>

第一，礦山類型方面，雖然我國質(zhì)量優(yōu)良的單一螢石礦床數(shù)量多，但合計儲量少，僅占我國氟化鈣儲量總量的31.5%，且我國每年消耗單一型礦床螢石資源610萬噸，開發(fā)程度高，近年來面臨資源品位下降的問題。

第二，礦山體量與品位方面，我國大型礦山數(shù)量僅占1.7%，高品位富礦少、貧礦多，品位大于80%的高品位富礦占總量不到10%。小礦山開采過程中往往伴隨著螢石資源的嚴重浪費和環(huán)境污染，目前我國螢石資源的綜合回收率僅為51.43%，回收率亟需提升。

第三，優(yōu)質(zhì)礦床保護方面，我國68.5%的螢石礦床為共伴生型礦床，存在品位較低、提取復雜、經(jīng)濟程度較差的問題，但近些年來出于對單一型礦床保護及螢石提取技術進度等多重原因，開發(fā)伴生礦已經(jīng)成為重要方向。

第四，政策方面，我國通過加強螢石出口關稅調(diào)控、提高螢石回采率等多舉措，保護國內(nèi)螢石資源，現(xiàn)已經(jīng)成為螢石凈進口國。

傳統(tǒng)領域復蘇與新興領域驅(qū)動，螢石需求有望迎來顯著增長。

2021年螢石下游主要消費領域為氫氟酸和氟化鋁，占比分別為56.33%和24.80%，冶金和建材分別占比8.63%和8.09%，而無水氟化氫最主要下游為制冷劑，占比達37.1%。傳統(tǒng)領域方面，2022年是《基加利修正案》基線期的最后一年，我國制冷劑企業(yè)的配額爭奪戰(zhàn)即將完結(jié)，行業(yè)利潤逐步回歸正常水平，促進螢石需求向好;電解鋁庫存處于自2018年以來的歷史低位，需求有望迎來反轉(zhuǎn);建材在國家穩(wěn)增長的“一攬子”政策下，需求有望復蘇。

新興領域方面，電子級氫氟酸、含氟鋰電材料、多種含氟聚合物為新興領域，近年來快速發(fā)展且景氣持續(xù)上行。鋰電材料方面，2014-2021年動力鋰電池的CAGR達79.9%，2016-2021年儲能鋰電池的CAGR達73.0%，帶動PVDF、LiPF6、FEC等含氟鋰電材料需求的快速增長，未來有望顯著拉動螢石需求向上。光伏行業(yè)和半導體行業(yè)發(fā)展，拉動電子級氫氟酸需求提升。2012-2021年，我國光伏新增裝機量CAGR達34.8%，未來光伏行業(yè)有望維持高速發(fā)展。此外，其他含氟材料如PTFE、FEP、FKM、ETFE、PFA、ECTFE亦存在應用范圍拓展和重要程度提升的發(fā)展機遇，進而帶動需求上行。

風險提示：安全環(huán)保政策趨嚴、下游需求不及預期、海外礦山大幅擴產(chǎn)等。