中泰證券：“安全”背景下 數(shù)字人民幣存主題投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，數(shù)字人民幣可能存在主題投資機(jī)會(huì)?！鞍踩笔墙衲曜畲蟮奶厣瑪?shù)字人民幣對(duì)貨幣主權(quán)、國(guó)家安全和金融監(jiān)管等具有重要戰(zhàn)略意義。10月以來(lái)，受安全概念影響以及市場(chǎng)超跌反彈帶動(dòng)，數(shù)字貨幣指數(shù)市場(chǎng)關(guān)注度有所提升且超額收益顯著。此外，數(shù)字人民幣相關(guān)個(gè)股普遍為中小市值股票，而在今年宏觀流動(dòng)性充裕的大背景下中小市值同今年7-8月份的小盤占優(yōu)一致仍可能存在被推升的機(jī)會(huì)。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

央行數(shù)字貨幣(CBDC)可能存在主題投資機(jī)會(huì)

其一，面對(duì)國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新挑戰(zhàn)，“安全”是今年最大的特色。數(shù)字人民幣對(duì)貨幣主權(quán)、國(guó)家安全和金融監(jiān)管等具有重要戰(zhàn)略意義。

其二，大國(guó)關(guān)系緩和預(yù)期升溫下，人民幣國(guó)際化有望進(jìn)一步推進(jìn)。全球政治換屆周期之下，中美、中歐關(guān)系或有所緩和，德國(guó)總理11月初訪華行程推動(dòng)大國(guó)關(guān)系修復(fù)預(yù)期。

其三，數(shù)字貨幣是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要基石，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展正當(dāng)時(shí)，數(shù)字貨幣首當(dāng)其沖。

其四，從數(shù)字人民幣相關(guān)的上市公司表現(xiàn)來(lái)看，10月中旬的反彈中醫(yī)療，計(jì)算機(jī)，教育和數(shù)字貨幣等方向交易熱度大幅提升，均有可能成為后續(xù)行情演繹的主線。此外，數(shù)字人民幣相關(guān)個(gè)股普遍為中小市值股票，而在今年宏觀流動(dòng)性充裕的大背景下中小市值同今年7-8月份的小盤占優(yōu)一致仍可能存在被推升的機(jī)會(huì)。

央行數(shù)字貨幣的全球趨勢(shì)和戰(zhàn)略意義

近年來(lái)，隨著全球加密貨幣的發(fā)展和國(guó)際局勢(shì)的變幻，各國(guó)央行發(fā)展數(shù)字貨幣的驅(qū)動(dòng)因素也不斷演變。1)第一個(gè)催化因素在于2019年加密貨幣 Libra的推出，其宏大愿景以及之后可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和各國(guó)貨幣主權(quán)造成的潛在影響促使全球央行都開始更為嚴(yán)肅的考慮和研究發(fā)行央行數(shù)字貨幣;2)第二個(gè)催化因素在于2022年俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)國(guó)際社會(huì)對(duì)自身金融安全的擔(dān)憂。美國(guó)和歐盟將數(shù)家俄羅斯銀行剔除出環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)，而當(dāng)前跨境交易之下貨幣流通的主要路徑仍離不開SWIFT，因此在國(guó)際局勢(shì)日益嚴(yán)峻的背景下，金融安全的重要性日益凸顯。

因此，當(dāng)下央行數(shù)字貨幣建設(shè)更加圍繞“安全”，在保護(hù)貨幣主權(quán)和金融安全、加強(qiáng)金融監(jiān)管、人民幣國(guó)際化等具有重要戰(zhàn)略意義。

而我國(guó)央行數(shù)字貨幣—數(shù)字人民幣也呼之欲出。數(shù)字人民幣定義為央行發(fā)行的法定貨幣，為現(xiàn)金類支付憑證(M0)，定位為零售型央行數(shù)字貨幣。我國(guó)自2014年啟動(dòng)對(duì)央行數(shù)字貨幣的研究開始，至今已經(jīng)實(shí)踐至落地階段，試點(diǎn)場(chǎng)景兼顧線上和線下，涵蓋對(duì)公、對(duì)私等多領(lǐng)域，試點(diǎn)交易數(shù)據(jù)及金額對(duì)比前兩年的數(shù)據(jù)均已翻了數(shù)倍。近期，隨著安全主題和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)，數(shù)字人民幣事件催化較多：試點(diǎn)范圍不斷擴(kuò)容的同時(shí)，跨境支付也邁出新步伐，我國(guó)首個(gè)數(shù)字人民幣跨境支付結(jié)算項(xiàng)目落地等。

詳解數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈

數(shù)字人民幣目前的設(shè)計(jì)采取中心化管理、雙層運(yùn)營(yíng)，這種運(yùn)行模式與現(xiàn)有的紙幣投放體系相同。雙層運(yùn)營(yíng)，即由中央銀行向指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行法定數(shù)字貨幣，指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)兌換和流通交易。核心要素為“一幣、兩庫(kù)、三中心”，一幣是指CBDC，兩庫(kù)是指中央銀行發(fā)行庫(kù)和商業(yè)銀行的銀行庫(kù),同時(shí)還包括數(shù)字貨幣錢包，三中心是指認(rèn)證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心。

數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈可主要分為上游發(fā)行層、中游流通層和下游應(yīng)用場(chǎng)景。其中，上游發(fā)行層的核心為央行，主要涉及數(shù)字加密與脫敏、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全等基礎(chǔ)技術(shù);中游流通層主要為各大商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)，各大商業(yè)銀行的完善主要在于數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和傳輸，還涉及身份認(rèn)證、數(shù)字貨幣錢包等銀行IT系統(tǒng)的建設(shè)，而第三方支付平臺(tái)，包括但不限于線上支付寶支付、線下POS機(jī)、ATM等支付終端的跟進(jìn);下游應(yīng)用場(chǎng)景上除了直接的對(duì)公/對(duì)私應(yīng)用外，涉及線上線下一系列餐飲購(gòu)物、出行娛樂、生活繳費(fèi)等豐富場(chǎng)景，也可通過(guò)與支付工具，如手機(jī)廠商的鏈接搭建支付渠道。在全流程管理中，數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)調(diào)技術(shù)支持和硬件系統(tǒng)的配備，技術(shù)支持主要體現(xiàn)在對(duì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的要求，一方面龐大的數(shù)據(jù)量需要云計(jì)算等基礎(chǔ)技術(shù)升級(jí)的支持，另一方面基礎(chǔ)安全、數(shù)據(jù)安全、交易安全等技術(shù)作為底層架構(gòu)則貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈每一道環(huán)節(jié)。硬件系統(tǒng)的配套同樣穿插在每個(gè)環(huán)節(jié)。

相關(guān)個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)情況概覽

由于國(guó)內(nèi)數(shù)字貨幣領(lǐng)域尚處于起步階段，相關(guān)指數(shù)(如數(shù)字貨幣指數(shù))自2019年發(fā)布至今尚未有顯著的波段行情。但10月以來(lái)，受安全概念影響以及市場(chǎng)超跌反彈帶動(dòng)，數(shù)字貨幣指數(shù)市場(chǎng)關(guān)注度有所提升且超額收益顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字人民幣政策力度不及預(yù)期、數(shù)字人民幣技術(shù)成熟度不及預(yù)期、數(shù)字人民幣推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期、海內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。