中泰證券：A股底部區(qū)間明晰 耐心等待反彈契機

智通財經APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，A股底部區(qū)間明晰，耐心等待反彈契機。四季度經濟在全年份量最重，不少政策將在四季度發(fā)揮更大效能。四季度或迎來類似5-6月國內經濟受omicron沖擊后的穩(wěn)經濟政策密集出臺之后市場信心修復的情形。這種市場風險偏好的修復也將為四季度A股市場“暖冬行情”有所助力。就配置方向而言，依舊維持國產替代、電力、金融等不變，并關注超跌的機構重倉股的彈性。

中泰證券主要觀點如下：

美國通脹回落緩慢，加息路徑已過半程。

美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息的背后原因在于：“工資—通脹”推動美國通脹回落緩慢，其對于經濟陷入衰退的容忍大于通脹的高企，根據(jù)最新點陣圖2023年美聯(lián)儲利率的4.75-5%目標來看，美聯(lián)儲或依然在控制通脹框架之下，至少在未來半年至一年仍處 “鷹派”加息的軌道。即便在中期選舉之后，美聯(lián)儲也或維持利率處于高位水平以降低長期通脹中樞，直至高利率環(huán)境使得美國經濟進入真正意義上的衰退，或才能打破這一美國“工資—通脹”的“螺旋”。

衰退預期下的“此消彼長”：四季度“穩(wěn)增長”明確，助力A股Q4暖冬行情。

本輪加息潮之下，全球各主要經濟體的發(fā)展前景均受到不同程度的影響，此消彼長效應顯現(xiàn)。在中美貨幣政策周期錯位的背景下，國內經濟的復蘇韌性來自于寬松的貨幣環(huán)境及寬信用通道的進一步暢通。同時，冬季新冠變異病毒傳染性的增強或進一步倒逼四季度政策“穩(wěn)經濟”的動力。穩(wěn)經濟大盤四季度工作推進會議中強調的——四季度經濟在全年份量最重，不少政策將在四季度發(fā)揮更大效能。四季度或迎來類似5-6月國內經濟受omicron沖擊后的穩(wěn)經濟政策密集出臺之后市場信心修復的情形。這種市場風險偏好的修復也將為四季度A股市場“暖冬行情”有所助力。

大國關系緩和預期升溫，全面注冊制改革落地預期推升市場風險偏好。

全球政治換屆周期之下，中美、中歐關系或有所緩和。德國總理11月初訪華行程推升大國關系修復預期。常態(tài)化核酸檢測之下，國際航班往來邊際放松，外交活動逐步恢復維護常態(tài)，增強市場對于大國關系修復預期。同時，中國沙特合作增強，沙特與我國積極溝通討論用人民幣結算石油的可能性的談判亦或加速進行，人民幣國際化加速預期。此外，疊加資本市場全面注冊制加快落地的時間窗口，都或驅動“暖冬行情”持續(xù)演繹。

政策樹立“安全”導向框架，國產替代主線逐漸清晰。

政策面定調更加強調安全，更加強調科技自立自強，健全國家安全體系，確保重要產業(yè)鏈的供應鏈安全。在美國制裁層層加碼背景下，加大研發(fā)投入、在高附加值的高端制造領域擁有核心技術形成完整生態(tài)對如今的中國至關重要;同時，安全導向的政策框架也倒逼市場對國產替代落地的預期增強。當前市場調整下來，估值比較低的比如：計算機、醫(yī)藥、電子等行業(yè)國產替代的細分領域，容易在情緒回升的基礎上出現(xiàn)超跌的反彈行情。

投資建議：就配置方向而言，依舊維持國產替代、電力、金融等不變，并關注超跌的機構重倉股的彈性：

1)國產替代是四季度最確定的主線之一，考慮到四季度中美關系或實現(xiàn)階段性緩和，國產替代方向建議更多關注底部的信創(chuàng)板塊;

2)受此前新能源板塊下跌影響，電力板塊出現(xiàn)一定幅度調整，國內穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力、年內電力供應相對短缺、明年歐洲光伏供大于求等因素將利好電力板塊;

3)全面注冊制有望在年內加速推進，相關配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關注權重股中的券商板塊;

4)當前公募基金收益率處于低位，在年底公募基金維護凈值需求下，超跌的機構重倉股或仍具彈性。

風險提示：地緣政治沖突超預期，全球流動性收緊超預期，冬季疫情超預期爆發(fā)對市場造成沖擊，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的情況。