開(kāi)源證券：工業(yè)母機(jī)自主可控重要性凸顯 國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，頂層設(shè)計(jì)+資金支持，工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控重要性凸顯。2022Q3機(jī)床產(chǎn)量降幅小幅收窄，頭部機(jī)床企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，中高端機(jī)床在國(guó)內(nèi)供給中的占比提升，掌握核心技術(shù)的頭部企業(yè)盈利能力增強(qiáng)。當(dāng)前機(jī)床行業(yè)上游核心零部件國(guó)產(chǎn)化率水平仍較低，2018-21年我國(guó)數(shù)控系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化率由20.68%提升至25.36%，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。受益標(biāo)的：華中數(shù)控(300161.SZ)、科德數(shù)控(688305.SH)、海天精工(601882.SH)等。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

頂層設(shè)計(jì)+資金支持，工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控重要性凸顯

頂層設(shè)計(jì)：補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板，培育壯大優(yōu)質(zhì)企業(yè)。資金支持：國(guó)家制造業(yè)大基金投資布局向機(jī)床工具核心零部件領(lǐng)域延伸，2022年9月18日，首批兩只中證機(jī)床ETF獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。2022年8月，國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金戰(zhàn)略入股國(guó)內(nèi)精密軸承行業(yè)先進(jìn)企業(yè)蘇州長(zhǎng)城精工科技股份有限公司。《中國(guó)制造 2025重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖》提出：到 2020 年，高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率超過(guò) 70%，電主軸國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到 50%;到 2025 年，高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率將超過(guò) 80%，電主軸國(guó)產(chǎn)化率將達(dá)到 80%。

2022Q3機(jī)床產(chǎn)量降幅小幅收窄，頭部機(jī)床企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異

2022Q3金屬切削機(jī)床各月同比分別為-14.8%/-13.5%/-12%，金屬成形機(jī)床各月同比分別為-20%/-19%/-19%。同比降幅收窄。2022Q3國(guó)內(nèi)通用自動(dòng)化景氣度仍處于周期磨底階段，企業(yè)信貸數(shù)據(jù)、PMI指數(shù)等指標(biāo)已有所改善，我們認(rèn)為機(jī)床行業(yè)拐點(diǎn)漸行漸近。2022年Q3各月，來(lái)自中國(guó)大陸的訂單額分別為280/298/327億日元，同比分別為-7.7%/+24.9%/+26.3%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)日本機(jī)床訂單不減，反映出中高端機(jī)床需求持續(xù)旺盛。在國(guó)內(nèi)機(jī)床總產(chǎn)量下降的背景下，頭部機(jī)床企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不降反增。2022年1-8月，協(xié)會(huì)重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)營(yíng)收同比增0.4%，利潤(rùn)同比增32.2%。中高端機(jī)床在國(guó)內(nèi)供給中的占比提升，掌握核心技術(shù)的頭部企業(yè)盈利能力增強(qiáng)。

機(jī)床行業(yè)上游核心零部件國(guó)產(chǎn)化率水平仍較低，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊

機(jī)床上游三大系統(tǒng)合計(jì)成本占比高達(dá)60%(數(shù)控系統(tǒng)占比約25%、驅(qū)控系統(tǒng)占比約15%、傳動(dòng)系統(tǒng)占比約20%)。主軸、數(shù)控機(jī)床、絲杠導(dǎo)軌、刀具等上游關(guān)鍵零部件仍以外資主導(dǎo)。主軸：電主軸替代機(jī)械主軸是大勢(shì)所趨。2020年我國(guó)電主軸銷量約47.6萬(wàn)根，市場(chǎng)規(guī)模約48.12億元。根據(jù)觀研天下預(yù)測(cè)，2026年電主軸市場(chǎng)規(guī)模達(dá)74.93億元。數(shù)控系統(tǒng)：2021年我國(guó)數(shù)控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模約為158.7億元。2018-2021年市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速為14.15%。2018-2021年我國(guó)數(shù)控系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化率由20.68%提升至25.36%。

受益標(biāo)的

數(shù)控系統(tǒng)：華中數(shù)控、科德數(shù)控;主軸：昊志機(jī)電、光力科技;諧波減速器、機(jī)床轉(zhuǎn)臺(tái)：綠的諧波;刀具：歐科億、華銳精密、中鎢高新、四方達(dá)、恒鋒工具;絲杠：秦川機(jī)床。

機(jī)床本體：宇環(huán)數(shù)控、海天精工、紐威數(shù)控、拓斯達(dá)、創(chuàng)世紀(jì)、豪邁科技、國(guó)盛智科、浙海德曼、華辰裝備。

風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品高端化躍遷進(jìn)程不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期。