國(guó)泰君安：換季國(guó)際增班在即 建議四季度增持航空

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，航空業(yè)短期經(jīng)營(yíng)仍將承壓，中期復(fù)蘇確定，長(zhǎng)期前景樂觀。疫情未改中國(guó)航空需求結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能，且空域瓶頸長(zhǎng)期存在，擁有高品質(zhì)航網(wǎng)的航司長(zhǎng)期盈利終將超預(yù)期上行。近期市場(chǎng)預(yù)期回落，建議四季度重點(diǎn)關(guān)注航空增持時(shí)機(jī)。維持中國(guó)國(guó)航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)(00696)、南方航空(600029.SH)、中國(guó)東航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)內(nèi)量?jī)r(jià)走弱，國(guó)際如期增班。

疫情海外影響減弱，年初以來海外航空市場(chǎng)率先恢復(fù)，8月全球航空客流維持2019年同期的3/4。國(guó)內(nèi)仍受疫情反復(fù)與防疫措施影響，十月以來國(guó)內(nèi)量?jī)r(jià)回落持續(xù)，其中國(guó)內(nèi)客流已由國(guó)慶假期約2019年四成，降至近期不足三成，且票價(jià)回落低位企穩(wěn)，航司短期經(jīng)營(yíng)明顯承壓。展望四季度，待國(guó)內(nèi)重大活動(dòng)結(jié)束且防疫措施動(dòng)態(tài)調(diào)整，國(guó)內(nèi)出行有望逐步恢復(fù)。2022/23冬航季換季在即，預(yù)計(jì)國(guó)際將如期增班，國(guó)際放開仍待防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整。

航空：Q3機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)有所回升，量?jī)r(jià)自8月逐步回落至低位。

Q3航司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)較Q2回升，但受疫情影響仍低于理想水平。(1)飛機(jī)日利用率仍偏低。Q3三大航ASK為2019年同期的48%，其中9月ASK恢復(fù)至38%，較Q2的27%提升。其中，9月國(guó)內(nèi)ASK為2019年的55%，國(guó)際地區(qū)ASK恢復(fù)至2019年的6.7%。(2)維持低客座率。Q3三大航國(guó)內(nèi)客座率68%，較Q2提升6個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于2019年同期的83%。(3)票價(jià)回落。國(guó)內(nèi)票價(jià)自8月開始回落，國(guó)慶假期前短期上沖，之后持續(xù)回落至低位，近日企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)航司短期經(jīng)營(yíng)仍承壓，未來扭虧有待航空客流與機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)明顯恢復(fù)。

機(jī)場(chǎng)：換季國(guó)際增班在即，國(guó)際放開仍需等待。

國(guó)內(nèi)防疫政策堅(jiān)定，國(guó)際客流低位增長(zhǎng)。首都、浦東及白云等兩大機(jī)場(chǎng)9月旅客吞吐量為2019年的30%，其中國(guó)內(nèi)航線恢復(fù)44%，國(guó)際地區(qū)航線恢復(fù)3%。預(yù)計(jì)換季后，國(guó)際客班將增班，旨在進(jìn)一步滿足國(guó)際交往剛需。入境集中隔離時(shí)間由14天縮短至7天，有效增加了口岸隔離接納能力，近期熔斷放松逐步提升國(guó)際客班執(zhí)行量，預(yù)計(jì)2022/23冬春航季國(guó)際客班計(jì)劃將翻倍，符合我們先前預(yù)期。而國(guó)際放開，仍有待國(guó)內(nèi)防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整。長(zhǎng)期而言，機(jī)場(chǎng)免稅渠道價(jià)值仍然存在，機(jī)場(chǎng)免稅協(xié)議調(diào)整有利于理順與免稅商長(zhǎng)期合作關(guān)系，以及恢復(fù)機(jī)場(chǎng)口岸免稅渠道的海外消費(fèi)回流能力。機(jī)場(chǎng)公司長(zhǎng)期價(jià)值評(píng)估，需注意免稅長(zhǎng)期格局變化及相關(guān)影響，以及大型機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情、管制、增發(fā)、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故。