直擊調(diào)研 | 思源電氣(002028.SZ)：GIS訂單增速符合公司預(yù)期 有信心完成全年100億元銷售收入目標(biāo)

智通財經(jīng)APP獲悉，10月25日，思源電氣(002028.SZ)在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，公司訂單的增長符合預(yù)期，海外保持快速增長的態(tài)勢。其中，GIS訂單增速符合公司的預(yù)期。公司前三季度完成了70億元的銷售收入，同比增長14.37%，和年度目標(biāo)值基本吻合。公司有信心能夠完成全年100億元的銷售收入目標(biāo)。毛利率方面，公司三季度毛利率和二季度基本持平，和去年同比下降接近5%。

對于毛利率下降的影響因素，公司作出如下分析：首先，是在材料價格上的影響。今年絕大部分時間材料價格還是處于高位的狀況，大宗商品雖然從6月份開始有所下降，但下降幅度還不明顯，只有銅的降幅大了些，但變壓器油、硅鋼片、進(jìn)口元器件如電子材料等的價格還是相比以往有所提高，目前這些材料價格趨于穩(wěn)定下來，對未來的材料影響也會逐步減緩。

其次，是運(yùn)費(fèi)的影響(尤其是海外運(yùn)費(fèi))。海外運(yùn)費(fèi)一直處于高位，公司海外業(yè)務(wù)收入占比在不斷提高，導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)的占比加大。今年9月份開始，海外運(yùn)費(fèi)略有下降，但在前三季度收入里還沒得到充分體現(xiàn)。同時，今年公司營業(yè)收入的增長大部分來自海外業(yè)務(wù)、工業(yè)客戶、新能源客戶等，這些市場的競爭更為激烈一些，目前公司也在不斷推出新的產(chǎn)品版本和降本方案。今年公司執(zhí)行了一些低毛利的訂單，這是出于公司市場策略而定。在降本工作的實(shí)施上，因受到疫情的影響，公司一些降本工作的開展有所延后，主要是試制和實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)，現(xiàn)在也在加緊速度追趕進(jìn)度。

銷售、研發(fā)及管理費(fèi)用方面。三費(fèi)里增長最多的是研發(fā)費(fèi)用，公司加大了對新業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，研發(fā)人員和研發(fā)項目的增加導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用提高了很多。銷售費(fèi)用三季度比二季度環(huán)比增加主要是因?yàn)槎径仁艿揭咔橛绊懞芏噤N售活動比如鑒定會、拜訪客戶、展會等沒有安排。此外，應(yīng)收賬款和壞賬準(zhǔn)備同比增加了1400多萬，主要是因?yàn)槭杖氲脑黾雍鸵恍╅L賬齡賬款沒有收回來，隨著后續(xù)回款力度加大會沖回。

海外業(yè)務(wù)方面，公司海外EPC業(yè)務(wù)主要在非洲和東南亞，在歐洲等地EPC業(yè)務(wù)較少，公司會積極做好海外業(yè)務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對，做好海外業(yè)務(wù)開展計劃，穩(wěn)步推進(jìn)。對于海外業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率情況，公司表示要分兩個部分看：一是料工費(fèi)海外毛利率比較好；二是運(yùn)費(fèi)，新的會計準(zhǔn)則是把運(yùn)費(fèi)進(jìn)入主營成本里，算上運(yùn)費(fèi)毛利率就下來很多，運(yùn)費(fèi)對毛利率的影響是比較大的。海外業(yè)務(wù)目前主要是單機(jī)銷售和EPC業(yè)務(wù)，EPC業(yè)務(wù)的目的也是為了帶動單機(jī)銷售。公司主要?dú)W洲、中東、美洲、非洲、東南亞、俄語區(qū)開展海外業(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)也一直是公司發(fā)展的主要戰(zhàn)略方向。

另外，公司系統(tǒng)內(nèi)毛利率比較穩(wěn)定，系統(tǒng)外(工業(yè)、新能源、發(fā)電客戶)競爭激烈毛利率偏低，海外業(yè)務(wù)隨著運(yùn)費(fèi)下調(diào)毛利率會越來越好。有投資者問及，隨著往外業(yè)務(wù)比重的增加，是否會持續(xù)影響毛利率下降？公司對此回應(yīng)，持續(xù)開展網(wǎng)外業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)是公司的戰(zhàn)略，也帶動了公司的發(fā)展。其次，應(yīng)該思考網(wǎng)外業(yè)務(wù)如何提高產(chǎn)品成本競爭力，網(wǎng)外業(yè)務(wù)參與者多、市場競爭激烈，如何在這個市場里體現(xiàn)公司的競爭力是要重點(diǎn)思考的。思源對成本費(fèi)用的控制是深入骨髓的，公司有信心能控制好成本和利潤。從思源內(nèi)部來看，還是新業(yè)務(wù)的增長更值得期待，比如中壓開關(guān)。

關(guān)于海外單機(jī)設(shè)備占比的變化，公司認(rèn)為，未來增長最大的應(yīng)該是是變壓器(主打海外)，變壓器在海外的增幅是比較快的，未來變壓器大部分的訂單來自海外，第二個占比較大的是傳統(tǒng)電網(wǎng)產(chǎn)品。從海外單機(jī)毛利率上看，目前海外運(yùn)費(fèi)較疫情前的正常年份還是有較大的增加，如果逐步恢復(fù)到正常水平的話，對海外業(yè)務(wù)的毛利率提升會有很大的幫助。

預(yù)制艙業(yè)務(wù)方面，公司預(yù)制艙業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)是為了帶動單機(jī)產(chǎn)品的銷售。預(yù)制艙業(yè)務(wù)比較看重企業(yè)的系統(tǒng)集成能力，這個方面公司是有優(yōu)勢的。毛利要拆開看，土建和施工環(huán)節(jié)毛利較低，配套單機(jī)銷售毛利率還是差不多。變壓器業(yè)務(wù)方面，公司在電力行業(yè)里變壓器產(chǎn)能充裕度比較高。今年公司受到常州基建項目的延期影響，變壓器工廠沒有快速、及時投入生產(chǎn)，由于受到產(chǎn)能限制，給公司毛利帶來了一定負(fù)面的影響。目前新廠房已經(jīng)開始試生產(chǎn)，正式投運(yùn)之后變壓器產(chǎn)線產(chǎn)能將會有較大提高。

無功補(bǔ)償SVG方面，公司于2021年推出了新版本的SVG，公司對SVG競爭力的信心大幅提高，也主動采取了降價的策略來爭奪更多的市場份額，把量做起來，這樣在專業(yè)領(lǐng)域方面才有積累的可能性。

關(guān)于未來投入發(fā)展的儲能及新能源汽車業(yè)務(wù)，公司還是保持幾個觀點(diǎn)：其一，儲能是一個趨勢，是一個長期的業(yè)務(wù)；其二，公司對儲能方面一直在持續(xù)投入，也做了很多的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和研發(fā)布局；集中式儲能和戶儲公司都在積極推進(jìn)，公司對系統(tǒng)的了解是比較深的在整個儲能業(yè)務(wù)的推進(jìn)過程中，也取得了一定的能力積累。同時，公司相信在這個行業(yè)領(lǐng)域能夠給客戶提供更高更優(yōu)的解決方案。