財(cái)通證券：電子煙稅收政策靴子落地 利好各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)企業(yè)份額提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，電子煙當(dāng)前國(guó)內(nèi)受口味轉(zhuǎn)換+囤貨+國(guó)標(biāo)SKU較少多重影響下銷售端承壓，伴隨壓制因素逐步解除，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銷售將在23年迎來(lái)改善。當(dāng)前稅收政策落地，監(jiān)管利好各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)份額提升，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及數(shù)字化發(fā)展，未來(lái)頭部企業(yè)在國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊，伴隨研發(fā)投入加大、產(chǎn)品迭代升級(jí)，將進(jìn)一步夯實(shí)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘、提升盈利能力，建議關(guān)注思摩爾國(guó)際(06969)和勁嘉股份(002191.SZ)。

事件：10月25日，財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于對(duì)電子煙征收消費(fèi)稅的公告》，將電子煙納入消費(fèi)稅征收范圍，在煙稅目下增設(shè)電子煙子目。電子煙實(shí)行從價(jià)定率辦法納稅，生產(chǎn)(進(jìn)口)環(huán)節(jié)稅率36%，批發(fā)環(huán)節(jié)稅率為11%，出口電子煙適用出口退(免)稅政策。

財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

參考乙類卷煙生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收36%消費(fèi)稅，電子煙合規(guī)性再提升。

2021年煙草行業(yè)實(shí)現(xiàn)工商利稅1.36萬(wàn)億元，占全國(guó)公共財(cái)政收入的6.7%，此前我國(guó)電子煙僅作為一般消費(fèi)品征收13%增值稅，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)空間較大，稅收政策落地后產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將回歸合理水平，同時(shí)合規(guī)性大幅提升。稅率來(lái)看，基本參考乙類卷煙在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收36%消費(fèi)稅(甲類56%)，批發(fā)環(huán)節(jié)稅率11%，與海外電子煙稅負(fù)通常低于卷煙的現(xiàn)狀一致。電子煙立足減害作用，此次參考乙類卷煙征收消費(fèi)稅再次承認(rèn)其合法的銷售地位，也側(cè)面印證其替煙趨勢(shì)。

產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部調(diào)節(jié)和終端提價(jià)可消化稅收沖擊，中小品牌或?qū)⒓铀俪銮濉?/strong>

電子煙加征消費(fèi)稅后，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)可通過(guò)內(nèi)部調(diào)節(jié)和終端提價(jià)等方式消化稅收沖擊，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)較大，自動(dòng)化生產(chǎn)降本效果明顯，可以此平滑稅收影響，中小廠商或?qū)⒓铀俪銮?，市?chǎng)集中度將進(jìn)一步提升。出口方面，電子煙出口將適用于退(免)稅政策，10月14日出臺(tái)《電子煙進(jìn)出口貿(mào)易和對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作管理細(xì)則》對(duì)生產(chǎn)企業(yè)出口配額制度進(jìn)行修改，明確配額不足可備案后繼續(xù)生產(chǎn)，在鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯底層邏輯下，電子煙企業(yè)出?？臻g仍廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期;市場(chǎng)需求不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料價(jià)格波動(dòng);國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)，沖擊渠道銷售。