財(cái)通證券：兩輪車行業(yè)進(jìn)入新階段 行業(yè)集中度提升和盈利能力改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2025年，兩輪車行業(yè)整體趨勢(shì)向上，電動(dòng)自行車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，燃油摩托車大排量化，帶動(dòng)行業(yè)集中度提升和盈利能力改善。該行認(rèn)為，2022-25電動(dòng)兩輪車行業(yè)銷量復(fù)合增速為8.37%，2025年行業(yè)銷量有望達(dá)到6778萬(wàn)輛。此外，燃油摩托車出口市場(chǎng)前景可期，燃油摩托2022-25年復(fù)合增速為2.1%，銷量有望達(dá)到1609萬(wàn)輛。該行認(rèn)為在政策驅(qū)動(dòng)下行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)充分受益，產(chǎn)品力和盈利能力持續(xù)提升。

投資建議：在政策驅(qū)動(dòng)下行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)充分受益，產(chǎn)品力和盈利能力持續(xù)提升，推薦行業(yè)龍頭雅迪控股(01585)、愛(ài)瑪科技(603529.SH)，建議關(guān)注小牛電動(dòng)(NIU.US)、九號(hào)公司(689009.SH)。燃油摩托車建議關(guān)注春風(fēng)動(dòng)力(603129.SH)、錢江摩托(000913.SZ)、隆鑫通用(603766.SH)。

財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

兩輪車行業(yè)進(jìn)入新階段：

政策驅(qū)動(dòng)，兩輪車行業(yè)盈利能力有望提升 該行認(rèn)為中國(guó)兩輪車行業(yè)經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段：1)2000-2006年，隨著國(guó)民收入、城鎮(zhèn)化和交通成本的提高，疊加兩輪車的成本優(yōu)勢(shì)，行業(yè)高速發(fā)展;2)2007年-2018年，法律法規(guī)趨嚴(yán)下行業(yè)增長(zhǎng)降速;3)2019年至今，在新國(guó)標(biāo)等政策主導(dǎo)下，行業(yè)重回增長(zhǎng)通道，市場(chǎng)份額向龍頭集中。展望2025年，該行認(rèn)為兩輪車行業(yè)整體趨勢(shì)向上，電動(dòng)自行車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，燃油摩托車大排量化，帶動(dòng)行業(yè)集中度提升和盈利能力改善。

電動(dòng)兩輪車：政策促進(jìn)行業(yè)整合，龍頭企業(yè)量?jī)r(jià)齊升

2019年新國(guó)標(biāo)正式實(shí)施，對(duì)整車質(zhì)量、速度、動(dòng)力等參數(shù)做出明確界定，且指標(biāo)性質(zhì)均為強(qiáng)制性指標(biāo)，將認(rèn)證方式由工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證管理轉(zhuǎn)為3C認(rèn)證(即強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證)，流程復(fù)雜的3C認(rèn)證提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻。同時(shí)，超標(biāo)的豪華電動(dòng)自行車被歸類為電輕摩或電動(dòng)摩托車后，則要求具備電摩生產(chǎn)資質(zhì)。疊加"一車一票"政策的實(shí)施，規(guī)范了兩輪車銷售活動(dòng)。政策促進(jìn)行業(yè)整合，使得份額向龍頭集中。此外，長(zhǎng)續(xù)航里程、智能化功能、電池材料革新共同推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)品力和盈利能力向上。該行認(rèn)為，2022-2025電動(dòng)兩輪車行業(yè)銷量復(fù)合增速為8.37%，2025年行業(yè)銷量有望達(dá)到6778萬(wàn)輛。

燃油摩托車：出口市場(chǎng)前景可期

南美、非洲等發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較差，摩托車因其靈活便利、成本低廉具備一定優(yōu)勢(shì)。借鑒國(guó)內(nèi)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，該行認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家人均收入增長(zhǎng)將提振摩托車需求。在當(dāng)前出口以小排量為主的背景下，消費(fèi)升級(jí)有望驅(qū)動(dòng)燃油摩托車行業(yè)盈利向上，出口有望繼續(xù)助力行業(yè)發(fā)展。展望2025年，該行認(rèn)為燃油摩托車行業(yè)銷量有望達(dá)到1609萬(wàn)輛，2022-2025年復(fù)合增速為2.1%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn);局部疫情波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。