山西證券：9月社零增速有所回落 推薦景氣度相對較高的美妝和黃金珠寶板塊

智通財經(jīng)APP獲悉，山西證券發(fā)布研究報告稱，10月24日，國家統(tǒng)計局公布2022年1-9月社會消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)。隨促消費(fèi)系列政策的持續(xù)落地顯效，消費(fèi)市場韌性顯現(xiàn)，總體保持恢復(fù)增長態(tài)勢，線上消費(fèi)對消費(fèi)市場的拉動作用進(jìn)一步顯現(xiàn)。不過受疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，9月市場銷售增速有所回落。中長期看，我國消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)升級、模式創(chuàng)新的態(tài)勢不改，該行維持對景氣度相對較高的美妝和復(fù)蘇彈性較足的黃金珠寶板塊的底部推薦。

投資建議：主要關(guān)注以下幾條主線：1)國貨品牌精準(zhǔn)洞察消費(fèi)需求、不斷豐富產(chǎn)品矩陣，三季度銷售數(shù)據(jù)好于國際品牌，10月底將開啟雙11大促第一階段：珀萊雅(603605.SH)、貝泰妮(300957.SZ)、上海家化(600315.SH);2)珠寶消費(fèi)悅己需求崛起，品牌渠道加密提升市場集中度，板塊估值水平較低：周大生(002867.SZ)，潮宏基(002345.SZ)。

山西證券點(diǎn)評如下：

9月社零增速有所回落，市場銷售波動恢復(fù)。

2022年1-9月，社會消費(fèi)品零售總額32.0萬億元/+0.7%，增速較1-8月+0.2pct，其中除汽車以外的消費(fèi)品零售額28.7萬億元/+0.7%。分季度看，三季度社零+3.5%，較二季度的-4.6%明顯改善，呈現(xiàn)加快恢復(fù)態(tài)勢。9月社零總額3.8萬億元/+2.5%，整體略低于預(yù)期，其中除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.4萬億元/+1.2%。9月社零增速有所回落，增速較上月回落2.9pct，主要受到疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，可選消費(fèi)品增速多呈現(xiàn)環(huán)比下降。

線上占比有所提升，抖音貢獻(xiàn)國貨品牌增量。

網(wǎng)上零售繼續(xù)保持較快增長，線上消費(fèi)占比提升。1-9月全國網(wǎng)上零售額9.6萬億元/+4.0%，實物商品網(wǎng)上零售額8.2萬億元/+6.1%，占社零總額的比重為25.7%，線上滲透率較上月提升0.1ptc。其中，9月實物商品網(wǎng)上零售額1.0萬億元/+8.3%，增速環(huán)比提升1.9pct，增長提速。美妝品類方面，受到疫情持續(xù)影響帶來的需求減弱，9月美妝護(hù)膚在淘系平臺GMV同比下降但降幅明顯收窄，而抖音平臺GMV持續(xù)雙位數(shù)增長。目前淘系仍規(guī)模最大的線上銷售平臺，抖音電商已成為國貨美妝品牌孵化增長的重陣地，9月護(hù)膚彩妝兩大品類合計GMV占淘系比重達(dá)到29%。國際品牌集團(tuán)淘系GMV降幅收窄至個位數(shù)，寶潔在抖音延續(xù)三位數(shù)增長。從淘系抖音兩大平臺合計GMV來看，國貨品牌企業(yè)合計GMV呈現(xiàn)增長，其中淘系大部分品牌增速轉(zhuǎn)正至雙位數(shù)增長，國貨品牌在抖音均能實現(xiàn)兩位數(shù)至三位數(shù)的高速增長。

線下零售繼續(xù)改善，專業(yè)店銷售增長較快。

線下方面，實體零售整體改善，限上實體店零售額增速加快，專業(yè)店銷售增長好于其他業(yè)態(tài)，專賣店增速轉(zhuǎn)正，百貨銷售降幅持續(xù)收窄。1-9月實物商品線下零售額約為20.7萬億元/-1.7%，累計降幅收窄0.1pct，其中9月實物商品線下零售額約為2.4萬億元/+0.7%，當(dāng)月增速環(huán)比回落4.3pct。從零售業(yè)態(tài)看，1-9月限額以上實體店商品零售額同比+2.3%，增速環(huán)比加快0.7pct。隨著傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)加速轉(zhuǎn)型升級，消費(fèi)場景和消費(fèi)體驗不斷拓展提升，實體店鋪零售逐步改善。其中，專業(yè)店和便利店零售額同比分別+5.1%/+4.9%，環(huán)比分別+0.5pct/+0.1pct，增速加快;專賣店+0.7%，增速轉(zhuǎn)正;百貨店-6.3%，降幅環(huán)比收窄0.3pct。

商品零售當(dāng)月增速回落，基本生活類增勢穩(wěn)健。

商品零售增速回落，1-9月商品零售28.9萬億元/+1.3%，其中9月商品零售3.4萬億元/+3.0%，增速環(huán)比回落2.1pct。分商品類別看，基本生活類消費(fèi)保持平穩(wěn)增長，升級類消費(fèi)增速多呈環(huán)比回落。9月糧油食品、日用品零售額增速較高，同比分別+8.5%/+5.6%，增速環(huán)比+0.4pct/+2.0pct;飲料類同比+4.9%，但增速環(huán)比-0.9pct。升級類商品表現(xiàn)繼續(xù)分化，通訊器材、金銀珠寶類商品銷售實現(xiàn)增長，同比分別+5.8%/+1.9%，其中部分品牌新機(jī)上市拉動通訊類增速轉(zhuǎn)正，金銀珠寶增速環(huán)比-5.3pct，主要受到疫情制約線下門店經(jīng)營以及高基數(shù)影響;化妝品類同比-3.1%，降幅收窄3.3pct，旺季漸近、大促帶動9月線上銷售數(shù)據(jù)有所回暖;服裝類同比-0.5%，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)。出行類商品保持較快增長，汽車/石油類零售額分別同比+14.2%/+10.2%，增速環(huán)比-1.7pct/-6.9pct，增速均呈回落。不過居民對品質(zhì)化消費(fèi)、綠色消費(fèi)的需求逐步增加，新能源汽車銷售呈快速上升態(tài)勢。

風(fēng)險提示：疫情影響居民消費(fèi)信心和能力;疫情限制線下客流、物流和訂單履約;政策落地效果、終端消費(fèi)情況不及預(yù)期。