“藥中茅臺”跌停!中藥行業(yè)復(fù)蘇還可期嗎?

10月21日，智通財經(jīng)APP獲悉，“藥中茅臺”片仔癀(600436.SH)公布2022年三季報，公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入66.2億元，同比增長8%;歸母凈利潤20.5億元，同比增長2%;扣非歸母凈利潤20.6億元，同比增長3%。

其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收21.9億元，同比減少3%;歸母凈利潤7.4億元，同比減少18%;扣非歸母凈利潤7.5億元，同比減少16%。

值得注意的是，片仔癀前三季度實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入以及凈利潤大幅失速，同比增速降至個位數(shù)，這是2014年同期以來的首次。同時三季度也是公司六年來首次出現(xiàn)營收凈利單季度下滑的情況。

受業(yè)績打擊，早盤片仔癀快速走弱。截至14：20，其股價跌停，創(chuàng)階段性新低，最新總市值為1397億元。如果從去年7月至今算起，片仔癀已累計大跌50%，股價幾乎腰斬。

三季報顯示，對比今年前三季度與去年同期數(shù)據(jù)，片仔癀的肝病用藥和化妝品、日化業(yè)的毛利皆出現(xiàn)了下滑。尤其是公司著力發(fā)展的化妝品、日化業(yè)務(wù)收入同比大幅下降17.54%，成為公司營收5個細(xì)分行業(yè)中唯一一個收入同比下滑的板塊?；瘖y品、日化業(yè)務(wù)收入大減，同時營業(yè)成本增長9.22%，使得公司該板塊前三季度毛利率下滑9.39%，成為拖累公司毛利率的首要因素。

從盈利能力看，片仔癀前三季度銷售毛利率同比-5.32pp至47.65%，凈利率同比-2.08pp至31.64%。主要是由于2021年為應(yīng)對片仔癀錠劑的終端囤貨炒作，公司提高了經(jīng)銷商發(fā)貨節(jié)奏并積極開通線上渠道，加大產(chǎn)品投放，導(dǎo)致線上直銷比例大幅上升從而導(dǎo)致了毛利率的高基數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，去年上半年，片仔癀藥品一度出現(xiàn)價格飛漲，供不應(yīng)求的局面。590元/顆被炒到了1600元/顆。但藥品價格暴漲利潤主要被中間商、黃牛所攫取，對于公司自身而言，出廠價并未明顯上漲。

對于片仔癀面臨的問題，國盛證券認(rèn)為，回顧2021年第二至四季度，公司核心藥品增速快速上行，終端價格明顯上漲，客戶囤貨意愿加強(qiáng)。線上直銷渠道的開通帶動片仔癀核心藥品銷量及實(shí)際確認(rèn)收入價格提升，但這兩方面因素均已弱化。

不過，從行業(yè)層面來看，在政策不斷支持下，中藥行業(yè)未來依舊前景可期。

今年3月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年，中醫(yī)藥健康服務(wù)能力明顯增強(qiáng)，中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展政策和體系進(jìn)一步完善，中醫(yī)藥振興發(fā)展取得積極成效，在健康中國建設(shè)中的獨(dú)特優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。

自去年起，中醫(yī)藥政策落地迎來爆發(fā)期，國家對中醫(yī)藥支持政策已由頂層設(shè)計逐步過渡到落地執(zhí)行階段，具有較強(qiáng)的連貫性。例如明確了中藥配方顆粒的使用規(guī)定、將符合條件的中醫(yī)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保定點(diǎn)、建設(shè)中醫(yī)藥多學(xué)科交叉創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)等。

此外，國家藥監(jiān)局在中藥創(chuàng)新藥的注冊分類及申報、審批流程等方面就已經(jīng)給予了政策支持。

2021年，已經(jīng)有12個中藥新藥獲批，近5年以來，累積共有20個中藥新藥獲批，其中有8款已被納入國家醫(yī)保目錄，化濕敗毒顆粒、宣肺敗毒顆粒、關(guān)黃母顆粒為2021版醫(yī)保目錄新增中成藥品種。

浙商證券認(rèn)為，國家高度重視中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展與中醫(yī)治未病干預(yù)，中醫(yī)藥疾病防治與健康管理已成必然發(fā)展趨勢，利好政策頻出下中醫(yī)藥行業(yè)迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇。

從集采角度看，2021年9月湖北省際聯(lián)盟發(fā)布集中帶量采購公告，采購品種主要以非獨(dú)家品種為主。111個擬中選品種，平均降幅為42.27%，最大降幅為82.63%。

2021年12月，廣東省聯(lián)盟發(fā)布集中帶量采購文件，采購品種連花清瘟、小兒豉翹清熱等獨(dú)家產(chǎn)品。中標(biāo)獨(dú)家產(chǎn)品降幅均小于35%，部分降幅僅為1%-3%。

中信證券認(rèn)為，2022年將成為中成藥集采的元年。中成藥中大部分是獨(dú)家品種，與化學(xué)藥市場嚴(yán)重的買方市場不同，預(yù)計降價幅度會低于化藥集采，平均降幅在30%-50%之間，對于獨(dú)家品種，降幅將更低。中成藥的全國集采以及后續(xù)的集采常態(tài)化已是必然趨勢，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

投資機(jī)會上，上海證券指出，隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)消費(fèi)逐步復(fù)蘇，中藥產(chǎn)品及中醫(yī)藥服務(wù)需求將進(jìn)一步提升，消費(fèi)屬性較強(qiáng)的中醫(yī)藥企業(yè)有望迎來機(jī)遇。建議關(guān)注：中藥品牌OTC，同仁堂、片仔癀、云南白藥、華潤三九等;中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)，固生堂等。