超預(yù)期!晶科能源(688223.SH)預(yù)計前三季度凈利大增128-135% 明年組件高景氣還能保持嗎?

10月20日，智通財經(jīng)APP獲悉，組件龍頭晶科能源(688223.SH)發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤16.50-17.00億元，同比增長128.77%-135.70%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.00-15.50億元，同比增長412.20%-429.27%。

其中，第三季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.45-7.95億元，同比增長377.29%-409.33%，環(huán)比增長38.68%-48.63%。若取中值7.7億計算，單季度凈利潤創(chuàng)歷史新高。業(yè)績略超預(yù)期。

對于前三季度業(yè)績大增，晶科能源表示，主要原因在于全球市場需求旺盛，公司持續(xù)發(fā)揮全球化布局、本土化經(jīng)營的戰(zhàn)略優(yōu)勢，光伏組件出貨量上升的同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，N型產(chǎn)品出貨占比上升，使得收入和盈利較上年同期大幅增長。

具體來看，全球光伏市場持續(xù)旺盛，晶科能源組件出貨實現(xiàn)快速增長。2022上半年公司組件出貨18.21GW，全球組件出貨排名第一，預(yù)計公司三季度組件出貨9-10GW，同比延續(xù)增長態(tài)勢，預(yù)計全年組件出貨35-40GW。

同時，晶科能源N型TOPCon產(chǎn)品正逐步放量，預(yù)計三季度TOPCon出貨占比提升至30%左右，2022全年來看，公司N型出貨占比預(yù)計將達25%左右。隨著N型產(chǎn)能的加速落地，今年年底公司將形成35GW TOPCon電池產(chǎn)能，在補齊電池產(chǎn)能短板的同時，有望帶動公司2023年N型出貨占比進一步提升至50%以上。

目前，晶科能源已經(jīng)形成24GW的TOPCon電池產(chǎn)能，其中合肥一期8GW、尖山一期8GW均處于滿產(chǎn)狀態(tài)，合肥二期8GW已于7月底投產(chǎn)，將有力支撐公司實現(xiàn)今年N型產(chǎn)品出貨10GW的目標(biāo)。

此外，公司尖山二期11GW TOPCon電池項目已于2022年6月啟動，正在建設(shè)中。公司N型電池技術(shù)及產(chǎn)能布局行業(yè)領(lǐng)先，大規(guī)模量產(chǎn)后有望充分享受N型組件帶來的超額利潤。

華創(chuàng)證券認為，晶科能源作為光伏組件領(lǐng)先企業(yè)，中短期看有較強的盈利修復(fù)能力，同時考慮公司N型新技術(shù)以及海外布局行業(yè)領(lǐng)先，未來業(yè)績有望保持較高增速。

從行業(yè)層面，先看組件環(huán)節(jié)。根據(jù)pv-tech新聞，美國商務(wù)部公布了實施總統(tǒng)公告的“最終條例”，暫時免除對于東南亞四國光伏電池和組件征收雙反關(guān)稅。

此前在6月6日，拜登總統(tǒng)已簽署10414號公告，美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的組件給予24個月關(guān)稅豁免，但相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司仍然擔(dān)心后續(xù)會有雙反關(guān)稅追溯問題，因此向美出貨并沒有完全恢復(fù)。

當(dāng)前美國商務(wù)部最終確定了實施總統(tǒng)公告10414的“最終條例”，也降低市場對于關(guān)稅追溯征收的擔(dān)心，因此預(yù)期東南亞產(chǎn)能向美出貨將得到改善。預(yù)期明年美國組件需求有望進一步上修至40~50GW，預(yù)期將實現(xiàn)翻倍增長。全球組件端需求或?qū)⒖吹?00GW朝上，行業(yè)大β和高景氣還將持續(xù)。

再看電池環(huán)節(jié)。據(jù)9月27日消息，通威股份再次宣布上調(diào)電池片價格，其中單晶PERC 166電池報1.31元/W，上漲0.02元/W;單晶PERC 182電池報1.33元/W，上漲0.02元/W;單晶PERC 210電池報1.33元/W，上漲0.03元/W。

作為中游的電池片，由于上游巨大的成本壓力需要傳導(dǎo)，通威股份此前調(diào)價往往在隆基綠能、中環(huán)股份等硅片龍頭報價之后。而近期通威開始頻頻率先調(diào)價，或也暗示著光伏產(chǎn)業(yè)上下游博弈出現(xiàn)了新的變化。

分析人士表示，此次上下游出現(xiàn)價差反轉(zhuǎn)，或是光伏產(chǎn)業(yè)價格中樞分化的預(yù)兆。此前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力一直呈現(xiàn)從上游硅料至中下游組件遞減的特點，漲價傳導(dǎo)亦是如此。此次電池片“逆勢”漲價，說明下游旺盛需求使電池片盈利改善，實現(xiàn)了困境反轉(zhuǎn)。

此外，TOPCon、HJT、IBC、HPBC等新技術(shù)都得到更大的產(chǎn)業(yè)投入，N型TOPCon今年就進入放量階段。當(dāng)前TOPCon已經(jīng)具備經(jīng)濟性，后續(xù)技術(shù)升級、規(guī)模應(yīng)用還會進一步加強其優(yōu)勢，先發(fā)的新電池產(chǎn)能會享受溢價紅利。

投資機會上，中銀證券認為，美國市場需求預(yù)期改善，有望帶動后續(xù)全球需求與光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格預(yù)期上修，供給瓶頸解除后需求亦有進一步超預(yù)期的可能。建議優(yōu)選業(yè)績確定性較強的一體化組件、組件輔材、格局較好的緊缺環(huán)節(jié)與新技術(shù)環(huán)節(jié)，推薦隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、陽光電源、錦浪科技、固德威、通威股份、石英股份、金博股份、邁為股份。