華安證券：鈉離子電池優(yōu)勢凸顯 碳基負極材料未來可期

智通財經APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，相對于鋰離子電池，鈉離子電池具備原材料優(yōu)勢，成本優(yōu)勢和部分性能優(yōu)勢，尤其是在碳酸鋰價格高企的背景下，鈉電池的成本優(yōu)勢進一步凸顯，滲透率有望加速提升，進而帶動負極材料需求。在目前的多種負極技術路線之中，硬碳材料憑借穩(wěn)定的結構和較強的儲鈉性能有望率先實現(xiàn)產業(yè)化。鈉離子電池碳基負極材料的研發(fā)和產業(yè)化進程正在加速，行業(yè)將進入快速發(fā)展期，建議關注具備技術優(yōu)勢的優(yōu)質公司。

華安證券主要觀點如下：

鈉電技術不斷成熟，在鋰電成本高企背景下產業(yè)化進程加速

鈉離子電池在近幾年產業(yè)化進程不斷加速，主要得益于以幾個方面：技術層面，由于鈉電池與鋰電池基本原理類似，鈉電池可以借鑒鋰電池的產業(yè)化經驗。同時，前期制約鈉離子電池產業(yè)化的正負極材料均已實現(xiàn)技術突破，層狀氧化物正極+碳基負極+有機電解液體系的鈉離子電池即將邁入到商業(yè)化階段，大規(guī)模量產在即。成本方面，鈉離子電池正極材料多選用價格低廉且儲備豐富的鈉、鐵、錳、銅等元素，負極可選用生物質原材料或者無煙煤前驅體，原材料成本顯著低于鋰電池。而且鈉電池正極和負極的集流體均可使用廉價的鋁箔，成本較鋰離子電池所需的銅箔進一步降低。

據(jù)中科海鈉團隊研究，產業(yè)化的鈉電池材料成本相較磷酸鐵鋰電池可降低30%-40%，尤其是在鋰電成本高企背景下優(yōu)勢進一步凸顯。性能方面，相比于鋰電池，雖然鈉電池在能量密度、循環(huán)壽命等方面稍顯不足，但是由于鈉電池具備成本優(yōu)勢，而且在倍率性能、低溫性能和安全性能等領域優(yōu)于鋰離子電池，因此未來鈉離子電池有望應用于儲能、低速電動車、電動船等對能量密度要求較低，但成本敏感性較強的領域。該行預計，至2026年，全球鈉電池需求將達到123.7GWh。

負極為鈉電核心材料，預計碳基負極2026年需求達14.9萬噸

負極材料為鈉電池關鍵構成材料之一，其成本占比約為16%。鈉離子電池負極材料種類多樣，包括金屬化合物、碳基材料、合金材料和非金屬單質，其中碳基材料憑借來源廣泛、較強的儲鈉能力和成本低廉等優(yōu)點而成為鈉離子電池當前最佳的負極材料。碳基負極主要包括硬碳材料和軟碳材料，硬碳材料由于具備較強的儲鈉能力和難以石墨化的優(yōu)點，是當前最適合鈉離子電池的負極材料。相比于硬碳材料，軟碳材料雖然儲鈉能力較低，但是由于其導電能力較強，循環(huán)性能較高，因此軟碳材料可以與硬碳材料復合使用以提升硬碳綜合性能。

同時，軟碳材料也可用于低能量密度，高循環(huán)壽命的鈉離子電池體系，與硬碳負極體系互相補充。從需求端來看，受益于鈉離子電池產業(yè)化，碳基負極材料需求旺盛。該行預計2023年鈉離子電池裝機量為3GWh，相應的負極材料需求量為0.36萬噸。隨著鈉離子電池良率不斷提升疊加產業(yè)鏈的不斷完善，至2026年，全球鈉離子電池裝機量將達到123.7GWh，進而帶動負極需求量達14.9萬噸，2023-2026年年均復合增速達245.5%。

負極材料技術壁壘高鑄，各企業(yè)加速布局推動行業(yè)發(fā)展

硬碳作為鈉離子電池首選負極材料，具有原材料來源廣泛、價格低廉、儲鈉容量高、嵌鈉后體積形變小、導電性良好和低氧化還原電位等優(yōu)點，但是其也存在明顯的缺點如低的首次庫倫效率、循環(huán)壽命和結構一致性問題。從理論的角度來看，解決硬碳材料上述問題可以依靠預鈉化、結構調控、界面構造、選用合適的前驅體材料作為碳源等手段，但是從理論轉化成實踐還需要技術的不斷積累。從供給端看，目前全球企業(yè)均在加速產能布局，但多數(shù)仍處于中試或研發(fā)階段，能快速實現(xiàn)量產的企業(yè)較少。

目前國內僅貝特瑞(835185.BJ)有400噸硬碳材料產能，中科海納和華陽股份(600348.SH)具有2000噸軟碳材料產能，其余大多數(shù)企業(yè)依舊處于中試或研發(fā)階段，距離大規(guī)模量產仍存在一定差距。從企業(yè)端的布局來看，布局鈉電負極材料的除了傳統(tǒng)石墨負極龍頭如貝特瑞、杉杉股份(600884.SH)、璞泰來(603659.SH)等企業(yè)外，鈉離子電芯生產企業(yè)也在積極向上游進行一體化布局，如中科海納和華陽股份等。該行認為，在鈉離子電池即將量產的關鍵時刻，具備技術儲備的鈉離子電池和負極材料生產企業(yè)有望率先受益于此輪快速上漲的需求。

風險提示：1)技術突破不及預期;2)鈉離子電池性能不及預期;3)鈉離子電池需求不及預期;4)碳酸鋰價格下降導致鈉離子電池成本優(yōu)勢不及預期;5)產業(yè)鏈配套能力不及預期。