字少事大！美聯(lián)儲局內人三個詞暗示或有更多加息

美聯(lián)儲頗具影響力的工作人員們判斷，美國經濟在表面之下的運行比他們想象的還要火熱，這有助于解釋通脹為何仍處于40年高位，并為預期更多加息提供了理由。在上周公布的美聯(lián)儲9月會議紀要中，藏著一份關于一項看似無害卻至關重要的估計的聲明。美聯(lián)儲工作人員將這項估計作為內部經濟預測的基石。

會議紀要顯示，由于生產率增長令人失望，勞動力參與率增長緩慢，他們對美國潛在GDP的衡量“大幅下調(revised down significantly)”。彭博首席美國經濟學家、前美聯(lián)儲經濟學家Anna Wong表示:“這一政策意義重大。潛在經濟增長率較低，意味著去年和今年的經濟過熱程度高于預期，需要更多加息或經濟增長較長時間低于趨勢水準，才能彌合產出缺口?！?/p>

潛在GDP與實際GDP的差別反映了經濟周期的情況，如果實際GDP大于潛在GDP，則經濟高漲，有通貨膨脹的壓力;如果實際GDP小于潛在GDP，則經濟衰退，有失業(yè)的壓力。

美聯(lián)儲工作人員不制定政策，制定政策是聯(lián)邦公開市場委員會19位官員的工作。但他們確實提供了非常重要的信息，有助于政策制定者的觀點形成。目前，政策制定者正以自上世紀80年代以來最快的速度加息，以遏制失控的通脹。

Wong預計，美聯(lián)儲將在下個月連續(xù)第4次加息75個基點，并將繼續(xù)加息，直到明年利率達到5%的區(qū)間。美聯(lián)儲官員們上月預計，利率將在2023年達到4.6%的峰值，而目前的目標區(qū)間為3%至3.25%。他們對經濟長期可持續(xù)增長的預估中值為1.8%，不過意見分歧很大，范圍在1.6%至2.2%之間。

與去年第四季度相比，2021年最后一個季度美國經濟增長了5.7%。如果美聯(lián)儲工作人員下調了對潛在產出的預估，就意味著盡管美國經濟增長正在放緩，但高于長期均衡趨勢的幅度甚至超過最初的預期，而且仍高于長期均衡趨勢。如果經濟水平仍然高于其潛在水平，這就解釋了為什么通貨膨脹繼續(xù)廣泛和頑固。

美聯(lián)儲宏觀經濟模型團隊經濟顧問、前負責人John Roberts稱:“我們在2021年的增速遠高于潛在增速，GDP水平仍遠高于潛在水平，這解釋了持續(xù)的通脹?！?/p>

最新數據顯示，不包括食品和能源的9月核心消費者價格指數(CPI)較上年同期增長6.6%，高于預期，創(chuàng)下自1982年以來的最高水平。9月CPI整體環(huán)比上漲0.4%，較上年同期上漲8.2%，市場預期分別0.2%和8.1%。

其次，實際GDP增速大于潛在水平，也有助于解釋為什么隨著勞動力市場從短暫的疫情引發(fā)的衰退中復蘇，2021年雇主每月平均增加56.2萬個就業(yè)崗位。美聯(lián)儲工作人員還稱，預計失業(yè)率的上升速度將比他們此前估計的要慢，并將保持在他們預計的在2025年底前都不會加劇通脹壓力的失業(yè)率水平以下。

盡管如此，根據美聯(lián)儲的首選指標，明年的通貨膨脹率預計為2.6%，與8月份的6.2%相比有了明顯的減速。會議紀要稱，工作人員的估計是基于這樣一種觀點，即隨著能源價格的下降，供需將恢復平衡。

耶魯大學管理學院教授William English表示:“美聯(lián)儲工作人員一直相對樂觀。有一些證據表明，近期通脹預期正被納入工資上漲，這可能會持續(xù)下去。”

English還指出，美國經濟似乎相當有彈性，勞動力市場可能需要大幅放緩，以減輕需求和薪資壓力。English此前曾執(zhí)掌美聯(lián)儲強大的貨幣事務部。English補充稱：“與官員們9月的預測相比，我認為聯(lián)邦基金利率將會走高，失業(yè)率將會走高，通脹的下行路徑將會更慢。”