分析師：市場(chǎng)恐懼可能接近峰值 全球股市將迎來曙光

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，全球股市又一次引人注目的反彈可能只是熊市反彈，但投資者感覺到股市的“黑暗之路”即使還將持續(xù)一段時(shí)間，它終將到頭。

過去一周的主要主題是：英國財(cái)政政策的逆轉(zhuǎn)會(huì)如何表明政府在通脹環(huán)境下可以承受多大的借款極限。現(xiàn)在看來很明顯，這只會(huì)迫使貨幣政策造成的擠壓變得更加殘酷，并使債券債權(quán)人感到恐懼。

如果該事件給其他經(jīng)濟(jì)體帶來了警示，那么現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于在這個(gè)周期中需要達(dá)到多高利率的一些更極端的擔(dān)憂可能會(huì)減少，尤其是在財(cái)政空間大幅縮小且衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇的情況下。

上周國際貨幣基金組織年會(huì)結(jié)束后，高盛策略師Kamakshya Trivedi表示，英國的沖擊在會(huì)議上引發(fā)了大量討論，其中一個(gè)焦點(diǎn)是英國的教訓(xùn)是否會(huì)對(duì)其他財(cái)政空間有限的國家產(chǎn)生一定的約束意義。

法國興業(yè)銀行的逆向投資策略師Albert Edwards表示，英國重新喚醒了傳說中的“債市義警”(Bond vigilantes)，他們將于未來幾年在金融市場(chǎng)上引起反響。

其他人認(rèn)為央行流動(dòng)性減弱是今年全球資產(chǎn)價(jià)格暴跌的主要原因，對(duì)于他們而言，債券市場(chǎng)面臨著極端壓力，G4經(jīng)濟(jì)體存在障礙，這些是向希望收縮在疫情期間膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表的央行所發(fā)出的警示信息。

本周有報(bào)道稱，英國央行將再次推遲出售債券，引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)：在出問題之前，流動(dòng)性消退會(huì)發(fā)展到何種程度。這像美聯(lián)儲(chǔ)在2018年最后一次實(shí)行量化緊縮的情況。

許多人還參照美國債市流動(dòng)性減弱的情況，以了解這次美聯(lián)儲(chǔ)依據(jù)的參數(shù)。

CrossBorder Capital認(rèn)為，政策制定者希望避免債務(wù)累積、利率上升與長(zhǎng)期財(cái)政壓力之間潛在的惡性循環(huán)。這意味著量化寬松政策將回歸，盡管很可能在形式上不同于日本央行的收益率曲線控制。

當(dāng)然，動(dòng)蕩且受通脹困擾的債券和貨幣市場(chǎng)的年終壓力并不是市場(chǎng)長(zhǎng)期反彈的理想背景，尤其是在幾乎沒有跡象表明央行已經(jīng)完成了大規(guī)模加息的情況下，更不用說接近峰值利率了。

而現(xiàn)階段較寬松的金融環(huán)境甚至可能促使政策制定者更加努力地抗擊通脹，就像他們今年夏季所做的那樣。

盡管油價(jià)大幅回落和全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)的增加可能被視為通脹前景的積極轉(zhuǎn)折，但主要決定通脹走向的地緣政治因素并未變得更清晰。

市場(chǎng)的恐懼接近峰值?

那么，股市最近的反彈是聰明的猜測(cè)還是一廂情愿?

除了政策沖擊之外，還有其他多個(gè)短期因素促使過去一周全球股市從谷底反彈6%-7%。10月中旬的圖表形態(tài)和有利的季節(jié)性資金流入是其中的一些原因，但極端的投資組合頭寸是最引人注目的。

太平洋投資管理公司經(jīng)濟(jì)顧問Joachim Fels表示：“國際貨幣基金組織年會(huì)結(jié)束后，我的逆向思維認(rèn)為現(xiàn)在的共識(shí)可能變得過于悲觀，我們可能正處于或接近市場(chǎng)的恐慌高峰。”

美國銀行周二發(fā)布的10月全球基金經(jīng)理調(diào)查支持了這一觀點(diǎn)。該調(diào)查顯示，基金本月進(jìn)一步提高現(xiàn)金水平至21年來的最高程度，并稱宏觀投降、投資者投降已出現(xiàn)，而政策投降也在開始。編制調(diào)查的美國銀行分析師還稱，投資組合頭寸接近最大看跌水平。

在這項(xiàng)調(diào)查結(jié)果中，有四件事很突出。首先，現(xiàn)在全球基金在股票上的總體減持與過去10年的平均頭寸相差了三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。其次，72%的基金預(yù)計(jì)未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)將走弱。

第三，基金對(duì)利率和收益率的看法發(fā)生轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月短期利率會(huì)更高的基金數(shù)量從一個(gè)月前的一半下降到現(xiàn)在的30%;它們當(dāng)中的38%預(yù)計(jì)長(zhǎng)期債券收益率將走低，而41%認(rèn)為會(huì)更高。

最后，這些基金預(yù)計(jì)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)將達(dá)到該調(diào)查出現(xiàn)以來的最高水平，甚至高于疫情高峰期或2007/2008年金融危機(jī)期間的水平。

這些情況都表明投資者非常悲觀，不過另一方面，美國銀行的調(diào)查顯示，本月做多美元連續(xù)第四個(gè)月被列為最擁擠的交易，并且每個(gè)月都變得更加擁擠。