中信證券：文化數(shù)字化戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下 出版業(yè)迎來歷史性轉(zhuǎn)型機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，文化數(shù)字化帶動(dòng)了文化產(chǎn)業(yè)的基建投資，同時(shí)為中國經(jīng)典文化打開了在數(shù)字內(nèi)容、文旅、衍生品的商業(yè)空間。出版企業(yè)主業(yè)穩(wěn)健分紅可觀，估值具有較大安全邊際。該行認(rèn)為，文化數(shù)字化戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，出版業(yè)迎來歷史性轉(zhuǎn)型機(jī)遇。出版公司有望依托自身資金優(yōu)勢和內(nèi)容儲(chǔ)備，開展IP運(yùn)營等數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)，打開增長天花板。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

出版公司業(yè)績穩(wěn)健，估值合理具備安全邊際。

出版上市公司盈利水平穩(wěn)定且現(xiàn)金充沛，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以市值計(jì)前十大出版上市公司2021年?duì)I收/歸母凈利潤平均增速分別為8.6%/12.1%，平均毛利率/凈利率分別為33.8%/13.2%，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)平均比重為42.4%，平均現(xiàn)金分紅率為45.9%。前10大出版上市公司股價(jià)對(duì)應(yīng)PE(TTM)平均值為9.4x，PB(LR)平均值為1.0x，處于歷史低位，具有較強(qiáng)安全邊際。

文化數(shù)字化驅(qū)動(dòng)出版產(chǎn)業(yè)變革。

數(shù)字化內(nèi)容傳播效力更強(qiáng)，該行測算我國數(shù)字化內(nèi)容的觀看時(shí)長約10,266億小時(shí)，非數(shù)字化內(nèi)容體驗(yàn)總時(shí)長約為1,160億小時(shí)，數(shù)字化內(nèi)容時(shí)長大概約為非數(shù)字化內(nèi)容時(shí)長的10倍。但與國外成熟的數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)相比，我國數(shù)字文化內(nèi)容仍然具有較大差距，數(shù)字文化內(nèi)容供給明顯不足，特別是傳統(tǒng)出版業(yè)數(shù)字化開發(fā)不足，短板明顯。文化數(shù)字化戰(zhàn)略推動(dòng)下，出版行業(yè)優(yōu)質(zhì)IP有望借助數(shù)字化擴(kuò)大影響力。

出版公司依托優(yōu)勢把握轉(zhuǎn)型機(jī)遇。

出版產(chǎn)業(yè)公司擁有較強(qiáng)的資金實(shí)力和豐富的融合出版內(nèi)容IP，在文化數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面有望取得突破。該行認(rèn)為，文化數(shù)字化有望在數(shù)字化內(nèi)容制作、文旅結(jié)合以及文化產(chǎn)品衍生等方面拓展商業(yè)化空間。根據(jù)該行測算，2026年IP數(shù)字化運(yùn)營有望為出版業(yè)帶來約700億增量空間。

傳統(tǒng)出版業(yè)數(shù)字化仍面臨挑戰(zhàn)。

出版業(yè)轉(zhuǎn)型過程中在IP運(yùn)營、管理體制、研發(fā)能力等方面仍然面臨挑戰(zhàn)?，F(xiàn)有數(shù)字化布局較多、轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)、優(yōu)質(zhì)IP內(nèi)容儲(chǔ)備充足的出版上市企業(yè)具備更高的上行空間和投資價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家文化專網(wǎng)、國家文化大數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);文化數(shù)字化的商業(yè)化應(yīng)用表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);局部新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致線下業(yè)務(wù)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不利風(fēng)險(xiǎn);政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。