招商證券：如何理解當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的三大問(wèn)題？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的三大問(wèn)題發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，美債收益率方面，如果美元指數(shù)和美債收益率觸頂，意味著人民幣貶值壓力緩解、外資回流A股、A股開(kāi)啟反彈。賽道投資方面，關(guān)注三季報(bào)延續(xù)確認(rèn)高增長(zhǎng)甚至超預(yù)期增長(zhǎng)的品種，此外，關(guān)注賠率思維下的低滲透率、高確定性品種以及宏觀需求預(yù)期變化和政策預(yù)期邊際變化的品種。景氣變化方面，關(guān)注景氣度持續(xù)高位以及出現(xiàn)明顯改善的領(lǐng)域。該行認(rèn)為當(dāng)前三季報(bào)業(yè)績(jī)高景氣方向：新能源領(lǐng)域、中下游高端裝備領(lǐng)域、地產(chǎn)鏈等，推薦給予關(guān)注。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

如何理解當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的三大問(wèn)題：

1)如果美元指數(shù)和美債收益率觸頂，如何影響A股？一、美元指數(shù)和美債收益率雙見(jiàn)頂意味著人民幣貶值壓力緩解或者重回升值。二、美元指數(shù)和美債收益率雙見(jiàn)頂有望帶動(dòng)外資回流A股。第三，歷次美元指數(shù)和美債收益率觸頂回落后，A股短期多反彈。

2)如何布局未來(lái)1-2個(gè)季度賽道投資？一、關(guān)注三季報(bào)延續(xù)確認(rèn)高增長(zhǎng)甚至超預(yù)期增長(zhǎng)的細(xì)分品種。二、關(guān)注賠率思維下的低滲透率、高確定性品種。三、關(guān)注宏觀需求預(yù)期變化可能帶來(lái)的估值修復(fù)品種。四、關(guān)注政策預(yù)期邊際變化的賽道品種。

3)三季報(bào)業(yè)績(jī)高景氣的方向有哪些？當(dāng)前三季報(bào)披露數(shù)量相對(duì)較少，部分業(yè)績(jī)改善并且景氣向上的細(xì)分領(lǐng)域主要集中在：景氣度持續(xù)高位的新能源領(lǐng)域、受益于成本壓力下降和需求提升的中下游高端裝備領(lǐng)域以及景氣度邊際有所改善的地產(chǎn)鏈，此外一些細(xì)分領(lǐng)域的景氣度也出現(xiàn)明顯改善，如養(yǎng)殖業(yè)(生豬價(jià)格上升)、航運(yùn)港口(VLCC油輪市場(chǎng)復(fù)蘇)、醫(yī)療服務(wù)(訂單交付及規(guī)?；?yīng))等，推薦給予關(guān)注。

復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀：本周A股市場(chǎng)指數(shù)多數(shù)上漲，主要原因在于，1)本周美國(guó)公布了超預(yù)期的9月通脹數(shù)據(jù)，但投資者預(yù)期美國(guó)通脹可能已經(jīng)強(qiáng)弩之末，靴子落地后市場(chǎng)大漲;2)前期部分節(jié)前避險(xiǎn)的資金節(jié)后倉(cāng)位回補(bǔ)帶來(lái)明顯的增量資金;3)近期公布的國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)小幅好于預(yù)期;4)三季報(bào)預(yù)告開(kāi)啟，部分超預(yù)期的領(lǐng)域帶動(dòng)市場(chǎng)情緒。

中觀·景氣：9月新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)保持較高增速，挖掘機(jī)、裝載機(jī)等銷(xiāo)量改善。8月全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比增幅縮窄。9月臺(tái)股電子多數(shù)IC設(shè)計(jì)、IC制造、存儲(chǔ)器、鏡頭、面板、LED廠商營(yíng)收同比下行。9月汽車(chē)尤其新能源車(chē)保持較高產(chǎn)銷(xiāo)增速，重卡銷(xiāo)量繼續(xù)下滑，挖掘機(jī)、裝載機(jī)等銷(xiāo)量改善。本周鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格指數(shù)下降，動(dòng)力煤、焦炭期貨價(jià)格下降，焦煤期貨價(jià)格上漲。

資金·眾寡：融資轉(zhuǎn)流入，重要股東二級(jí)市場(chǎng)凈增持。北上資金本周凈流出62.5億元;融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入21.9億元;新成立偏股類(lèi)公募基金33.9億份，較前期下降84.1億份;ETF凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入70.5億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買(mǎi)入規(guī)模較高的為醫(yī)藥生物、有色金屬、傳媒等;融資資金凈買(mǎi)入食品飲料、銀行、煤炭等;券商ETF申購(gòu)較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東由凈減持轉(zhuǎn)為凈增持，計(jì)劃減持規(guī)模下降。

主題·風(fēng)向：本周產(chǎn)業(yè)觀察——美國(guó)擴(kuò)大對(duì)華半導(dǎo)體限制，國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)市場(chǎng)迎來(lái)機(jī)會(huì)。隨著美國(guó)對(duì)華半導(dǎo)體限制層層加碼，IT國(guó)產(chǎn)化需求加大。以黨政信創(chuàng)為主，金融信創(chuàng)緊隨其后，行業(yè)信創(chuàng)沿著“2+8+N”方向加速普及，預(yù)計(jì)23年開(kāi)始多個(gè)行業(yè)信創(chuàng)將陸續(xù)啟動(dòng)，建議關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)·估值：本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)上行0.3至13.3，處于歷史估值水平的24.8%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)上漲，其中，農(nóng)林牧漁板塊估值上漲較多，食品飲料板塊下跌較多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。