中金：A股市場(chǎng)四季度反彈仍有空間

全周回顧：市場(chǎng)有所反彈，醫(yī)藥計(jì)算機(jī)強(qiáng)勢(shì)，成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值，貼水持續(xù)分化

1)市場(chǎng)有所反彈：經(jīng)歷了前期的弱勢(shì)行情后，A股市場(chǎng)在本周有所反彈，表征市場(chǎng)走勢(shì)的各寬基指數(shù)均有較大漲幅，最終滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指本周漲跌幅分別為0.99%、4.54%、6.35%;市場(chǎng)活躍度較前期有所上升，本周平均日成交額重回6000億元之上;北向資金則逆勢(shì)凈流出，全周累計(jì)凈流出62.52億元。

2)醫(yī)藥計(jì)算機(jī)強(qiáng)勢(shì)：本周醫(yī)藥與計(jì)算機(jī)行業(yè)表現(xiàn)出色，漲幅在所有行業(yè)中排在前兩位，其它表現(xiàn)較好的行業(yè)還包括農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械等。而食品飲料與消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)在本周表現(xiàn)不佳，跌幅在所有行業(yè)中排名前兩位，其它表現(xiàn)偏弱的行業(yè)還包括煤炭、銀行、房地產(chǎn)等。

3)成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值：本周價(jià)值風(fēng)格未能延續(xù)8月份以來(lái)的較好表現(xiàn)，收益弱于成長(zhǎng)風(fēng)格，對(duì)應(yīng)國(guó)證價(jià)值指數(shù)全周僅上漲0.96%，而國(guó)證成長(zhǎng)指數(shù)全周上漲達(dá)3.05%。根據(jù)中金量化風(fēng)格因子體系，本周表現(xiàn)較好的因子主要包括成長(zhǎng)能力、動(dòng)量、綜合質(zhì)量因子等。

4)貼水持續(xù)分化：本周中證500ETF和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)持續(xù)穩(wěn)步建倉(cāng)，其持倉(cāng)量較上周分別上漲41%和42%，成交額分別上漲20%和47%。股指期貨市場(chǎng)總體平穩(wěn)，成交和持倉(cāng)較上周均無(wú)較大變化。本周期指貼水持續(xù)分化，IM當(dāng)季合約年化基差率本周平均下降1.99百分點(diǎn)至-9.47%，其他三大期指年化基差率總體上升。

后市展望：四季度反彈仍有空間

展望未來(lái)市場(chǎng)方向，首先，本周反映指數(shù)阻力支撐相對(duì)強(qiáng)弱的QRS指標(biāo)在跟蹤的若干指數(shù)中多數(shù)發(fā)出看漲信號(hào)，我們認(rèn)為市場(chǎng)當(dāng)前底部支撐漸強(qiáng)，未來(lái)反彈有望持續(xù);同時(shí)，從量能信號(hào)的角度，多數(shù)寬基指數(shù)的成交額綜合得分相比上周有較大提升，我們認(rèn)為市場(chǎng)上行量能有所增強(qiáng)，一定程度為反彈提供資金支持;另一方面，從估值水平、市場(chǎng)情緒和資金流向維度所構(gòu)建的左側(cè)擇時(shí)指標(biāo)體系當(dāng)前延續(xù)看多觀點(diǎn)，觸發(fā)指標(biāo)為估值維度的估值分位與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)，我們認(rèn)為股市相比于債市當(dāng)前在估值維度仍然具備性?xún)r(jià)比，未來(lái)估值修復(fù)仍有空間;最后，反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期差對(duì)股市影響方向的宏觀預(yù)期差指數(shù)當(dāng)前發(fā)出看多觀點(diǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的利好程度相對(duì)較高。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為股市四季度的反彈仍有空間。價(jià)值/成長(zhǎng)輪動(dòng)方面，我們構(gòu)建的風(fēng)格輪動(dòng)模型在9月底建議均衡配置并略偏價(jià)值風(fēng)格。綜合宏觀環(huán)境變化、指數(shù)走勢(shì)結(jié)構(gòu)、成交分布情況、技術(shù)指標(biāo)表現(xiàn)等，我們認(rèn)為股市在四季度仍有一定的反彈空間，同時(shí)建議整體均衡并小幅超配價(jià)值風(fēng)格。

量化模型表現(xiàn)跟蹤

行業(yè)輪動(dòng)：多維疊加輪動(dòng)模型本周跑贏基準(zhǔn)1.72ppt。多維疊加行業(yè)輪動(dòng)模型10月份持倉(cāng)行業(yè)為汽車(chē)、家電、電力設(shè)備及新能源、通信、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁。該模型組合本周收益率4.24%，同期行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)收益為2.51%，組合跑贏基準(zhǔn)1.72ppt。樣本外(2021-06-01至2022-10-14)組合收益率累計(jì)-3.16%，同期行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)收益率-8.93%，超額收益率6.34%。

多因子選股：中證500增強(qiáng)組合本周跑輸基準(zhǔn)0.29ppt。本周(2022-10-10至2022-10-14)，滬深300指數(shù)增強(qiáng)跑輸基準(zhǔn)0.40ppt。組合樣本外跟蹤以來(lái)(2019-01-01至2022-10-14)累計(jì)收益67.02%，累計(jì)跑贏基準(zhǔn)39.60ppt。本周中證500指數(shù)增強(qiáng)跑輸基準(zhǔn)0.29ppt。組合樣本外跟蹤以來(lái)(2021-01-01至2022-10-14)累計(jì)收益18.37%，累計(jì)跑贏基準(zhǔn)27.79ppt。

主動(dòng)量化選股：市場(chǎng)大幅反彈，成長(zhǎng)趨勢(shì)選股策略表現(xiàn)優(yōu)異，超額基準(zhǔn)4.0ppt。成長(zhǎng)趨勢(shì)共振模型本周收益率為5.9%。該策略2009年1月1日以來(lái)，年化收益率達(dá)34.6%，以偏股混合型基金指數(shù)為基準(zhǔn)，年化超額收益率達(dá)23.0%。今年以來(lái)收益率為-6.7%，超額基準(zhǔn)12.6ppt;本周收益率為5.9%，超額基準(zhǔn)指數(shù)4.0ppt。價(jià)值股優(yōu)選策略本周收益率為4.3%。該策略2009年5月5日以來(lái)，年化收益率達(dá)21.3%，以?xún)r(jià)值股基礎(chǔ)池為基準(zhǔn)，年化超額收益率為5.5%。今年以來(lái)收益率達(dá)4.3%，超額基準(zhǔn)12.0ppt;本周收益率為4.3%，跑輸基準(zhǔn)0.5ppt。

風(fēng)險(xiǎn)提示：模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，未來(lái)可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。

本文編選自微信公眾號(hào)“中金量化”，智通財(cái)經(jīng)編輯：陳宇鋒。