申萬(wàn)宏源：首予海吉亞醫(yī)療(06078)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)58港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬(wàn)宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，首予海吉亞醫(yī)療(06078)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年經(jīng)調(diào)整每股基本盈利為0.98/1.2/1.49元，同比增長(zhǎng)35%/22%/24%，目標(biāo)價(jià)58港元，對(duì)應(yīng)30%的上漲空間。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的腫瘤醫(yī)療服務(wù)提供商，聚焦于非一線城市為腫瘤患者提供腫瘤綜合診療服務(wù)。目前經(jīng)營(yíng)或管理12家以腫瘤科為核心的醫(yī)院，覆蓋國(guó)內(nèi)七個(gè)省的九個(gè)城市。隨著旗下醫(yī)院業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)2021-24年公司收入和調(diào)整后凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)30%和27%。

報(bào)告中稱，據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2021年國(guó)內(nèi)腫瘤醫(yī)院的腫瘤醫(yī)療服務(wù)總收入為4540億元(同比增長(zhǎng)12%)。此外，預(yù)計(jì)2020-25年民營(yíng)腫瘤醫(yī)院的腫瘤醫(yī)療服務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為20%，于2025年達(dá)到1020億元。就不同地域市場(chǎng)而言，低線城市尤其是三線及其他城市占國(guó)內(nèi)腫瘤醫(yī)院市場(chǎng)份額最高，按收入計(jì)算，2021年市場(chǎng)份額或約為58%，二線和一線城市份額分別為27%和15%。另預(yù)測(cè)2020-25年三線及其他城市腫瘤醫(yī)院的腫瘤醫(yī)療服務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12%，有望于2025年達(dá)到4150億元，一線和二線城市復(fù)合增長(zhǎng)率為10%和11%。

該行表示，通過(guò)自建民營(yíng)營(yíng)利性醫(yī)院和收并購(gòu)，2017-21年公司收入和調(diào)整后凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為40%和75%。就各業(yè)務(wù)板塊收入而言，2017-21年醫(yī)院業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)率為47%，其中門(mén)診和住院服務(wù)的復(fù)合增長(zhǎng)率為50%和46%。隨著海吉亞醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，其收入貢獻(xiàn)從2017年77%增長(zhǎng)至2021年93%，毛利率從2017年19%進(jìn)一步提升至2021年31%。

此外，公司于香港上市后，2021年已完成兩項(xiàng)醫(yī)院并購(gòu)，包括蘇州永鼎醫(yī)院和賀州廣濟(jì)醫(yī)院，并購(gòu)?fù)瓿珊髽?biāo)的毛利和就診人次均有所提升。截至2022年6月底，公司現(xiàn)有醫(yī)院的總開(kāi)放床位數(shù)約為5500張;隨著現(xiàn)有醫(yī)院二期項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)、新醫(yī)院建設(shè)以及收并購(gòu)，預(yù)計(jì)2024年底可開(kāi)放床位總數(shù)有望超過(guò)12000張。