中煤能源(01898)：Q3業(yè)績與股價齊升 煤價高位運行下的估值修復(fù)良機?

市場環(huán)境動蕩不休之際，周期股中煤能源(01898)再度憑借大幅增長的業(yè)績“強勢上分”。

10月12日，國內(nèi)第二大上市煤企中煤能源披露了2022年前三季度業(yè)績預(yù)告。據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2022年前三季度，公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤為183.6億元至202.9億元，同比增長54.9%至71.1%，一如既往地顯露了高盈利能力。

值得一提的是，不止于業(yè)績走高，中煤能源股價在二級市場中也不斷走高，不失為疲弱大盤中一道靚麗的風(fēng)景線。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2022年初以來，其股價震蕩上行，截止10月13日收盤累漲超70%，報于7.11港元。而拉長時間線來看，自2021年煤炭價格開啟大漲行情以來，其股價已經(jīng)累漲近3倍。

(行情來源：智通財經(jīng)APP)

結(jié)合過往幾年的財報數(shù)據(jù)可知，中煤能源業(yè)績陡然走高要從2021年中報說起。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年起，中煤能源一反2020年業(yè)績不振的頹勢，營收和凈利雙雙走高。其中，營收同比增長60.8%至987.20億元，歸母凈利潤同比增長228.46%至75.86億元。

而后，該公司業(yè)績再度走高，2021年全年實現(xiàn)營收為2311.27億元，同比增長63.96億元，歸母凈利潤為132.82億元，同比增長124.85%。至2022年上半年，中煤能源營收增速雖然有所放緩，但凈利潤則仍維持高增速——實現(xiàn)營收1180.39億元，同比增長15.52%，歸母凈利潤133.77億元，同比增長75.66%。

(數(shù)據(jù)來源：Choice)

深究中煤能源業(yè)績持續(xù)增長的原因，不難發(fā)現(xiàn)，主要是歸功于“供弱需強”帶來的煤價高位運行。

2021年，全國原煤產(chǎn)量穩(wěn)步增長但增速低于下游需求增速，煤炭供需處于緊平衡狀態(tài)，煤炭價格整體呈上升趨勢并于2021年10月達(dá)到歷史高位——譬如，10月22日中國沿海電煤采購價格指數(shù)(CECI沿海指數(shù))5500規(guī)格品報收于1528元/噸，而動力煤期貨10月19日更是一度沖高至1982元/噸，而這也使得煤炭行業(yè)盈利水平整體大幅提升。

2022年以來，受益于上年保供期間新增產(chǎn)能的逐步釋放，全國原煤產(chǎn)量同比增加明顯，下游鋼鐵和建材行業(yè)對煤炭的需求支撐有所減弱，但由于2021年煤炭行業(yè)缺口較大，煤炭供需仍處于緊平衡狀態(tài)，加之政策對煤炭價格控制較為嚴(yán)格，煤炭價格延續(xù)了2021年末以來的高位運行態(tài)勢，煤炭行業(yè)盈利規(guī)模較上年同期顯著提升。

舉例而言，動力煤方面，截至2022年Q3,秦皇島港Q5500現(xiàn)貨均價1228元/噸，同比上漲8.1%;長協(xié)均價719元/噸，同比上漲9.3%。焦煤方面，截至2022年Q3，京唐港主焦煤庫提價均價2600元/噸，雖然同比下降17.5%，但仍維持高位運行。

(數(shù)據(jù)來源：國盛證券)

而關(guān)于公司業(yè)績自2021年上半年便開始不斷增長這一表現(xiàn)，中煤能源也在最新業(yè)績報告直言——“業(yè)績的增長離不開高位運行的煤價”。

在2022年Q3業(yè)績預(yù)告中，中煤能源表示，公司業(yè)績增長主要是由于報告期內(nèi)公司全力增產(chǎn)增供保障能源供給，主要產(chǎn)品價格高位運行，以及持續(xù)加強精細(xì)化管理科學(xué)管控成本費用，確認(rèn)參股企業(yè)投資收益增加等多重原因共同促進(jìn)所致。

鑒于上，不難看出，自2021年開啟的煤炭大漲行情便是促使一眾煤炭企業(yè)改善盈利能力的關(guān)鍵因素。不過，“過往之不諫,知來者猶可追”，過往的煤價上漲之勢對中煤能源業(yè)績增長形成極大促進(jìn)作用，而后續(xù)的煤價行情又將會對中煤能源造成什么影響?

目前來看，促使煤炭價格保持運行的上漲因素猶在，或許還較為強烈。

其中，國盛證券指出，“海外能源危機疊加極端天氣雙重作用下，Q4煤價高位仍有支撐”。

具體而言，動力煤：展望2022年Q4，海外煤市擾動不斷，內(nèi)外煤價或?qū)⒌箳欤M(jìn)口難言樂觀，而極端天氣擾動下，電煤采購?fù)S持高位，且化工、水泥開工率持續(xù)提升，需求韌性十足，供需趨緊下，煤價大概率會保持偏強運行。焦煤：當(dāng)下“金九銀十”旺季已至，旺季需求逐步兌現(xiàn)，鋼材供需有所好轉(zhuǎn)，建材成交持續(xù)高位，有望帶動鋼價和鋼廠利潤回升，促進(jìn)鋼廠對焦炭采購、焦企對焦煤采購需求提升，焦煤價格持續(xù)走強;動力煤價格偏強，安全生產(chǎn)監(jiān)管擔(dān)憂升溫，只要鐵水產(chǎn)量不降，焦煤價格將相對較強。

中信證券亦表示，“展望2022年四季度，煤價將仍維持高位，業(yè)績環(huán)比或繼續(xù)擴(kuò)張。”

該機構(gòu)表示，雖然保供增產(chǎn)仍是今年的政策主基調(diào)，但是由于進(jìn)口減量等因素，國內(nèi)煤炭市場依然是供給緊平衡的狀態(tài)。展望四季度，看好動力煤旺季需求表現(xiàn)，季節(jié)性的因素、水電出力低位及穩(wěn)增長政策的推動，都有助于需求的邊際改善。而供給端，產(chǎn)量環(huán)比增長相對有限。預(yù)計北半球冬季旺季，海外煤價也有望繼續(xù)大漲，故而認(rèn)為Q4煤價不存在大幅下跌的基礎(chǔ)，均價中樞有望進(jìn)一步上移，在國內(nèi)外需求共振的帶動下，煤炭景氣有望繼續(xù)擴(kuò)張。按照目前市場預(yù)期，預(yù)計上市公司全年業(yè)績同比增速或在70%～80%，且確定性高。

而反應(yīng)到二級市場上，在煤炭價格支撐性足以及上市企業(yè)確定性高的雙重作用下，后續(xù)不少煤炭上市企業(yè)將迎來“能源轉(zhuǎn)型背景下的價值重估”機遇。

據(jù)悉，煤炭本輪上漲本輪周期與以往有著本質(zhì)區(qū)別，高盈利卻未見資本無序擴(kuò)張，地緣沖突致海外能源結(jié)構(gòu)巨變，長協(xié)平抑價格波動，需求具備消費屬性(韌性)，高現(xiàn)金流帶來高比例分紅回饋股東，即煤炭行業(yè)未來有望呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高分紅、可持續(xù)”的“三高一續(xù)”特征，其勢必將帶來“能源轉(zhuǎn)型背景下的價值重估”。

此背景下，滾動市盈率不及4倍的中煤能源，由于身兼盈利穩(wěn)定、高現(xiàn)金流等多重優(yōu)勢，其或?qū)⒂瓉聿诲e的估值修復(fù)機會。同時，隨著盈利能力進(jìn)一步受益于高位運行的煤炭價格，該公司亦將有很大的可能斬獲業(yè)績與股價齊升的“戴維斯雙擊”發(fā)展紅利。