首創(chuàng)證券：當(dāng)下或是計(jì)算機(jī)板塊最佳配置時(shí)點(diǎn) 首推信創(chuàng)和網(wǎng)安

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，多因素表明計(jì)算機(jī)板塊已在底部區(qū)間，而三季度末前后有望迎來(lái)最佳配置時(shí)期。主因：1)本輪板塊調(diào)整時(shí)間已超24個(gè)月，時(shí)間足夠久;2)三季度后板塊22年估值更具確定性且類(lèi)似歷史底部情況;3)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，Q3和Q4可能出現(xiàn)板塊業(yè)績(jī)拐點(diǎn);4)二十大后有望出現(xiàn)新的政策催化;5)智能駕駛和能源互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)大勢(shì)所趨。首推信創(chuàng)和網(wǎng)絡(luò)安全板塊。

投資建議：重點(diǎn)推薦神州數(shù)碼(000034.SZ)、金山辦公(688111.SH)、啟明星辰(002439.SZ)，其他重點(diǎn)關(guān)注中科曙光(603019.SH)、中國(guó)長(zhǎng)城(000066.SZ)、天融信(002212.SZ)、奇安信(688561.SH)、安恒信息(688023.SH)、深信服(300454.SZ)等。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

計(jì)算機(jī)行業(yè)貝塔屬性較強(qiáng)，板塊走勢(shì)與估值波動(dòng)高度一致。

中國(guó)計(jì)算機(jī)軟硬件產(chǎn)業(yè)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比較為落后，整體產(chǎn)品化率偏低，大部分公司商業(yè)模式欠佳，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策周期的影響，板塊業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)性和可預(yù)測(cè)性相對(duì)較弱。回顧板塊歷史走勢(shì)，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)與板塊TTM估值走勢(shì)高度一致，反映出在利潤(rùn)和PE兩個(gè)決定股價(jià)的因素中，估值對(duì)計(jì)算機(jī)板塊走勢(shì)的影響往往更大。

計(jì)算機(jī)行業(yè)過(guò)去十五年來(lái)持續(xù)的成長(zhǎng)邏輯是：

一方面政策推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化率和信息化率提升，另一方面是產(chǎn)業(yè)變革引發(fā)新的商業(yè)模式和市場(chǎng)需求。總結(jié)過(guò)去十五年計(jì)算機(jī)板塊的情況，該行認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊大級(jí)別行情來(lái)臨時(shí)具有4個(gè)特征：估值低、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)(政策、產(chǎn)業(yè)催化)、主線(xiàn)賽道以及企業(yè)訴求。從過(guò)去15年的歷史看，每五年計(jì)算機(jī)板塊都會(huì)孕育一輪超強(qiáng)的行情，而行情的主線(xiàn)和漲幅最好的標(biāo)的基本都在五年政策和產(chǎn)業(yè)主線(xiàn)中。

當(dāng)前首推信創(chuàng)和網(wǎng)絡(luò)安全板塊。

美國(guó)擴(kuò)大半導(dǎo)體對(duì)華出口管制，行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)加速。今年以來(lái)，以運(yùn)營(yíng)商為代表的行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)加速，信創(chuàng)產(chǎn)品份額不斷提升，而近期美國(guó)擴(kuò)大半導(dǎo)體對(duì)華出口管制對(duì)我國(guó)計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)軟硬件安全問(wèn)題再次敲響警鐘。預(yù)計(jì)后續(xù)除運(yùn)營(yíng)商外，金融、能源及各類(lèi)央企信創(chuàng)也有望加速。

網(wǎng)絡(luò)安全板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。21年以來(lái)，板塊受到疫情及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多因素影響，業(yè)績(jī)持續(xù)疲軟，主要表現(xiàn)為收入增速不及預(yù)期、研發(fā)及銷(xiāo)售費(fèi)用投入較多、部分公司毛利率下滑、利潤(rùn)與收入增速不匹配等。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇及安全重要性不斷提升，板塊收入同比增速有望恢復(fù)，且隨著競(jìng)爭(zhēng)緩和，費(fèi)用投入回歸理性及毛利率改善，板塊利潤(rùn)端也有望同步恢復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期。