東北證券：非瘟疫苗潛在規(guī)模破百億 有望帶動(dòng)動(dòng)保行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，非瘟疫苗潛在規(guī)模破百億，有望帶動(dòng)行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)。鑒于非洲豬瘟的廣泛傳播能力和高致死率的特征，養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)接種疫苗的需求十分迫切，并且免疫還可以大幅降低企業(yè)防疫成本。據(jù)測(cè)算，該行預(yù)計(jì)非瘟疫苗潛在的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到288億元，將成為行業(yè)歷史第一大單品。大單品主導(dǎo)市場(chǎng)，行業(yè)利潤(rùn)高度集中。相關(guān)標(biāo)的：普萊柯(603566.SH)、中牧股份(600195.SH)、科前生物(688526.SH)、生物股份(600201.SH)。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

養(yǎng)殖規(guī)?；贡苿?dòng)保產(chǎn)業(yè)升級(jí)，大單品成疫苗企業(yè)破局關(guān)鍵。

我國(guó)獸用疫苗行業(yè)經(jīng)歷了由早期的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)到當(dāng)前頭部企業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展歷程。隨著下游養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化不斷提升，疫苗逐漸走向全面市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于疫苗質(zhì)量的要求大幅提升使得實(shí)力薄弱的企業(yè)被加速出清，行業(yè)格局得以優(yōu)化;但養(yǎng)殖頭部企業(yè)話語(yǔ)權(quán)不斷增強(qiáng)，在疫苗產(chǎn)品逐漸趨同的情況下，動(dòng)保企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈。只有依托研發(fā)實(shí)力，打造出“差異化”的大單品才是疫苗企業(yè)破局的關(guān)鍵。

大單品主導(dǎo)市場(chǎng)，行業(yè)利潤(rùn)高度集中。

傳染性強(qiáng)、高致死率的疫病因其經(jīng)濟(jì)危害性大，養(yǎng)殖戶對(duì)其免疫意愿更強(qiáng)，容易出現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模龐大的疫苗產(chǎn)品。目前我國(guó)前五大類獸用疫苗份額占比合計(jì)達(dá)67%，市場(chǎng)價(jià)基本被大單品主導(dǎo)。并且疫苗前期研發(fā)投入大、后期邊際生產(chǎn)成本低的特點(diǎn)，使得行業(yè)利潤(rùn)較營(yíng)收更為集中。而創(chuàng)新型新獸藥具有最高長(zhǎng)達(dá)5年的保護(hù)期，為企業(yè)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的壁壘，有助企業(yè)從激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。生物股份正是依靠懸浮培養(yǎng)口蹄疫疫苗，得以在2010-17年期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的跨越式增長(zhǎng)。

非瘟疫苗潛在規(guī)模破百億，有望帶動(dòng)行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

非洲豬瘟是目前對(duì)養(yǎng)殖業(yè)造成危害最嚴(yán)重的疫病。但由于非瘟病毒基因組高度復(fù)雜、免疫逃逸等機(jī)制尚未完全明晰等因素，非瘟疫苗的研發(fā)難度較大。而一旦研發(fā)成功，產(chǎn)品將具有非常高的壁壘。鑒于非洲豬瘟的廣泛傳播能力和高致死率的特征，養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)接種疫苗的需求十分迫切，并且免疫還可以大幅降低企業(yè)防疫成本。據(jù)測(cè)算，該行預(yù)計(jì)非瘟疫苗潛在的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到288億元，將成為行業(yè)歷史第一大單品。

以新冠疫苗研發(fā)視角，非瘟疫苗安全性是重中之重。

非瘟疫苗與新冠疫苗所針對(duì)的病毒都具備高危害性，并且都將會(huì)是大規(guī)模的首次接種。參考不同種類新冠疫苗的獲批上市的順序，該行認(rèn)為在非洲豬瘟病毒多方面機(jī)制的不確定性下，疫苗在大批量商用下的實(shí)際效果難以預(yù)知。若出現(xiàn)毒力返祖返強(qiáng)更是會(huì)對(duì)養(yǎng)殖業(yè)造成巨大威脅，因此在安全性和保護(hù)率的權(quán)衡中理論上應(yīng)更傾向于前者，安全性更高的非瘟疫苗產(chǎn)品如亞單位疫苗或率先上市。

涉及非瘟疫苗相關(guān)研制的上市公司：1)普萊柯：公司研發(fā)實(shí)力突出，基因工程亞單位技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，與蘭研所合作研發(fā)的非瘟亞單位疫苗正積極準(zhǔn)備提交應(yīng)急評(píng)價(jià);2)中牧股份：作為動(dòng)保行業(yè)唯一一家央企，積極參與國(guó)家各項(xiàng)重大疫病防治工作;3)科前生物：具備豐富的院校資源，目前公司與院校合作研發(fā)非瘟疫苗的同時(shí)，也在自主研發(fā)非洲豬瘟亞單位疫苗和活載體疫苗;4)生物股份：口蹄疫疫苗龍頭企業(yè)，近年發(fā)力非洲豬瘟疫苗并取得了一定進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗研發(fā)進(jìn)展的不確定性，產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)。