露露樂蒙(LULU.US)：Q2 保持強(qiáng)勁業(yè)績增長

Q2 業(yè)績超預(yù)期，保持良好的增長勢頭

公司二季度(截至 2022 年 7 月 31 日)錄得收入 18.68 億元(美元，下同)，同比增長28.8%，凈利潤 2.89 億元，同比增長 39.1%，業(yè)績超預(yù)期。公司提高了三季度和全年的盈利指引，預(yù)計(jì)第三季度收入在 17.80億元至 18.05億元之間，預(yù)計(jì) 2022財(cái)年收入將在 78.65至 79.40 億元之間，三年復(fù)合年增長率為 26%。預(yù)計(jì)第三季度將新開 25 家直營店，2023財(cái)年將凈增加 75 家新店。

本土和國際市場均錄得強(qiáng)勁業(yè)績表現(xiàn)

公司收入占比最大的美國市場實(shí)現(xiàn)收入 12.78 億元，同比增長 28.31%;加拿大市場錄得收入 2.69 億元，同比增長 24.07%;北美以外市場錄得收入 3.21 億元，同比增長 35.12%。盡管中國市場在上半年受到疫情影響，但 Q2 中國市場在疫情下也有良好的表現(xiàn)，收入同比增長約 30%。期內(nèi)公司全球總門店數(shù)目為 600 家，比 Q1 凈增加 21 家，同店銷售同比增長16%。公司電商業(yè)務(wù)錄得收入 7.75億元，同比增長 30%。得益于公司較高的客戶粘性，公司于疫情下“線上+線下”業(yè)務(wù)均有良好表現(xiàn)，而國際市場目前收入占比不高，預(yù)計(jì)將成為公司未來的成長動力。

產(chǎn)品組合更趨多元化

2022 年公司的品類擴(kuò)展加速，產(chǎn)品進(jìn)一步拓展至女士鞋履、網(wǎng)球、男士高爾夫和徒步等運(yùn)動品類。Q2，公司的女性產(chǎn)品收入同比錄得 24%的增長，男性產(chǎn)品及其他產(chǎn)品則分別錄得 27%和 70%的收入增長，產(chǎn)品的多元化布局進(jìn)入正軌。公司管理層表示將繼續(xù)執(zhí)行“Power of Three x2”增長計(jì)劃，預(yù)計(jì)至 2026 年公司的收入較 2021 年實(shí)現(xiàn)翻倍，男性業(yè)務(wù)收入、數(shù)字業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)翻倍及國際業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)翻四倍的目標(biāo)。

高收入客戶群體可抵御通脹的壓力

公司產(chǎn)品定位中高端，在目前高通脹、零售壓力較大的大環(huán)境下，公司堅(jiān)持不降價(jià)的銷售策略，季度業(yè)績?nèi)匀怀掷m(xù)表現(xiàn)靚麗，主要原因?yàn)椋?)高收入消費(fèi)者對高通脹的敏感度較低，在瑜伽服的支出沒有減少;2)公司的產(chǎn)品創(chuàng)新對客戶產(chǎn)生較高粘性，并已成功擴(kuò)大產(chǎn)品品類;3)瑜伽服市場處于蓬勃發(fā)展階段，在全球市場的滲透率有較大提升空間。2008 年以來，美國瑜伽運(yùn)動參與者穩(wěn)步增長，從 2008 年的 1776 萬人提升至 2021 年的3435 萬人，年復(fù)合增長率為 5.2%。根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu) Fortune Business Insights 的報(bào)告，預(yù)計(jì)到 2028 年，全球瑜伽服裝市場的收入規(guī)模達(dá)到 400 億元，2021 至 2028 年的復(fù)合年增長率為 8.4%。預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)受益于瑜伽服裝行業(yè)的發(fā)展及國際化的進(jìn)程。

投資建議

露露樂蒙是全球瑜伽服裝龍頭企業(yè)，在通脹的環(huán)境下產(chǎn)品需求依然強(qiáng)勁。得益于產(chǎn)品創(chuàng)新及直面消費(fèi)者的策略，公司的二季度業(yè)績延續(xù)增長。在整體零售環(huán)境低迷及通脹高企的大環(huán)境下，公司仍可以通過全價(jià)銷售策略保持利潤率穩(wěn)定，顯示出公司強(qiáng)大的客戶忠誠度及經(jīng)營韌性。中長期看，公司的增長動力將來自于品類拓張、國際市場和線上銷售。預(yù)計(jì)公司 2023 財(cái)年 EPS 的同比增速為 28.90%，目前公司 LTM-PE 為 34.5 倍，低于五年估值均值 50.3 倍，給予 2023 財(cái)年 35 倍 PE，公司的合理價(jià)值為 351.75 美元，建議關(guān)注。

本文編選自廣發(fā)香港微信公眾號，作者：羅穎；智通財(cái)經(jīng)編輯：倪德蘭。