二季度財報季“兇多吉少”！美股“大考”來了

自1月觸及紀(jì)錄高位以來，美股已蒸發(fā)逾萬億美元，目前仍陷于熊市。本周二季度美股財報季將拉開序幕，美股走勢或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

一方面，企業(yè)越來越擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退的到來，鑒于較好的經(jīng)濟(jì)形勢可能不會持續(xù)下去，許多企業(yè)已下調(diào)業(yè)績指引。而另一方面，也有一些企業(yè)仍堅信美股的情況會出現(xiàn)改善，并在過去一個月上調(diào)了2022年的盈利預(yù)測。

股票估值已經(jīng)跌破歷史平均水平，這可能會吸引逢低買入的投資者。但是，一些投資者和分析師警告稱，即將到來的財報季可能導(dǎo)致全球股價再度大幅下跌，因衰退風(fēng)險不斷加大，企業(yè)盈利預(yù)估不樂觀。

眾多企業(yè)下調(diào)業(yè)績指引

美聯(lián)儲大幅加息給企業(yè)帶來了新的損失，大幅加息可能會打擊需求，增加了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，給美股業(yè)績指引帶來了更大的壓力。企業(yè)越來越擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退的到來，鑒于較好的經(jīng)濟(jì)形勢可能不會持續(xù)下去，許多企業(yè)已下調(diào)了業(yè)績指引。

目前，標(biāo)普指數(shù)中有103家公司已經(jīng)發(fā)布了2022年Q2每股收益(EPS)指引。在這103家公司中，72家公司發(fā)布了負(fù)面EPS指引，31家公司發(fā)布了正面EPS指引。這是自2019年第四季度(73家)以來，標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)中發(fā)布季度EPS負(fù)面指引企業(yè)數(shù)量最多的一次。目前，標(biāo)普500指數(shù)中發(fā)布2022年第二季度負(fù)面EPS指引的公司比例為70%(103家公司中有72家)，高于60%的5年平均水平和67%的10年平均水平。

截至目前，標(biāo)普指數(shù)中有245家公司已經(jīng)發(fā)布了2022年全年EPS指引。在這245家公司中，136家公司發(fā)布了負(fù)面EPS指引，109家公司發(fā)布了正面EPS指引。發(fā)布負(fù)面EPS指引的公司比例為56%(245家公司中的136家)。

如果一家公司提供的指引(或區(qū)間指引的中點)低于該指引發(fā)布前一天的平均EPS，則該指引被列為負(fù)面指引。如果該公司提供的指引(或指引區(qū)間的中點)高于該指引發(fā)布前一天的平均EPS，則該指引被歸為正面指引。

總體上而言，在對標(biāo)普500指數(shù)成份股公司盈利預(yù)期的修正方面，分析師總體下調(diào)了2022年第二季度的盈利預(yù)期。迄今為止，分析師和企業(yè)已經(jīng)下調(diào)了第二季度的盈利預(yù)期。標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計將錄得自2020年第四季度以來最低的盈利增長。

按每股計算，自3月31日以來，第二季度預(yù)期收益下降了0.9%。雖然這一降幅低于5年平均水平(-2.3%)、10年平均水平(-3.3%)和15年平均水平(-4.7%)的季度水平，但也是自2020年第二季度(-37.0%)以來季度每股收益預(yù)期的第二大降幅。

由于發(fā)布負(fù)面EPS指引的公司數(shù)量增多，以及對盈利預(yù)期的向下修正，2022年第二季度的預(yù)期盈利(同比)增長率現(xiàn)在相對于第二季度開始有所下降。截至今日，根據(jù)計算，標(biāo)普500指數(shù)成分公司將公布的二季度盈利預(yù)計將同比增長4.3%，而3月31日的預(yù)期為5.9%。如果將二季度的實際盈利年化增長率定為4.3%，這將是自2020年第四季度(3.8%)以來的最低水平。

目前已有一些企業(yè)開始下調(diào)業(yè)績預(yù)期。例如，微軟(MSFT.US)和思科(CSCO.US)等公司近幾周都宣布了黯淡的財務(wù)指引。其中，波音(BA.US)、零售商塔吉特(TGT.US)在過去四周中二季度EPS預(yù)期被下調(diào)的幅度居前。

微軟表示，受外匯負(fù)面因素影響，下調(diào)公司第四財季的營收和盈利前景。微軟表示，預(yù)計外匯將帶來4.6億美元的影響，將每股收益指引區(qū)間下調(diào)至2.24-2.32美元之間，此前預(yù)期為2.28-2.35美元。另外，該公司還下調(diào)營收指引區(qū)間至519.4億-527.4億美元之間，此前預(yù)期為524億-532億美元。

6月7日，塔吉特警告投資者稱，公司的利潤將在短期內(nèi)受到?jīng)_擊，因為該公司將削減不需要的品項，取消訂單，并采取積極措施消除額外庫存，以應(yīng)對一波大幅打折或清倉的商品潮。塔吉特預(yù)計第二季度的營業(yè)利潤率將在2%左右。

其次，零售巨頭沃爾瑪(WMT.US)也下調(diào)了利潤預(yù)期;該公司表示，預(yù)計與此前預(yù)期的中個位數(shù)增長相比，預(yù)期2023財年每股收益將下降約 1%。Gap(GPS.US)也在公布一季度業(yè)績時大幅下調(diào)2022財年全年指引;與上年相比，預(yù)計營收將出現(xiàn)中低單位數(shù)下降，而在非公認(rèn)會計準(zhǔn)則下的每股收益預(yù)計將在0.30-0.60美元之間，分析師普遍預(yù)期區(qū)間高端為1.30美元。

思科將其全年收益預(yù)期從此前的每股3.41美元至3.46美元下調(diào)至3.29美元至3.37美元。分析師此前預(yù)計該公司全年每股收益為3.44美元。按最新的指引計算，全年營收增長將為2%至3%，低于此前5.5%至6.5%的預(yù)期。展望22財年的第四季度，思科預(yù)計營收將下降1%至5.5%，調(diào)整后每股收益為76美分至84美分。

不過，也有一些投資者和企業(yè)仍堅信美股的情況會出現(xiàn)改善，在過去一個月上調(diào)了2022年的盈利預(yù)測。在標(biāo)普500指數(shù)盈利預(yù)期二季度平均已上調(diào)的板塊依次包括能源、工業(yè)、材料、房地產(chǎn)、IT、醫(yī)療保健。

此前，全球最大的鋰生產(chǎn)商美國雅寶(ALB.US)第二次上調(diào)了其2022財年業(yè)績指引。美國雅寶目前預(yù)計2022年全年的銷售額為58億-62億美元，高于此前預(yù)期的52億-56億美元。其中，鋰業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITDA預(yù)計同比增長約300%，高于此前預(yù)期。

梅西百貨(M.US)在公布一季度業(yè)績時重申，預(yù)計2022年銷售額為244.6億至247億美元，同比持平至增長1.0%。考慮到2022年第一季度的股票回購，以及信用卡收入預(yù)期的改善，公司將2022年調(diào)整后攤薄每股收益指引區(qū)間上調(diào)至4.53-4.95美元，此前的指引區(qū)間為4.13-4.52美元。

但是，一些投資者和分析師警告稱，即將到來的企業(yè)財報季，鑒于衰退風(fēng)險不斷加大，一些企業(yè)盈利預(yù)估看起來過于樂觀。

黯淡業(yè)績前景令美股承壓

根據(jù)Evercore的數(shù)據(jù)，從歷史上看，經(jīng)濟(jì)衰退期間的企業(yè)實際收入往往同比下降約15%。這意味著標(biāo)普500指數(shù)的總每股收益可能會從今年預(yù)期的227美元降至2023年的192美元左右。如果保持標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)前的預(yù)期盈利倍數(shù)不變，到今年年底該指數(shù)將降至3000點左右。

眾多投行對此次財報季對美股的走勢影響都較為悲觀。

摩根士丹利表示，已經(jīng)有跡象顯示，未來幾個月的盈利預(yù)期將被大幅下調(diào)。根據(jù)其對美股財報盈利的看法，標(biāo)普500指數(shù)的合理點位在3400-3500點，比當(dāng)前水平低約11%。該行表示：“除非盈利預(yù)期下調(diào)至更合理的水平，或估值反映出這種風(fēng)險，否則熊市還沒有結(jié)束?！?/p>

Absolute Strategy Research對總管理著5.2萬億美元資產(chǎn)的投資者的預(yù)期進(jìn)行了調(diào)查。該公司的數(shù)據(jù)顯示，一年后全球企業(yè)盈利上升的可能性已降至37%，為2015年底以來的最低水平。該調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，未來12個月股票投資回報率超過債券的可能性為53%，創(chuàng)下歷史新低。

巴倫周刊指出，二季度財報季的情況將在很大程度上影響第三和第四季度分析師在做預(yù)測時使用的模型，目前的普遍預(yù)期是二、三季度利潤都會出現(xiàn)11%到13%的增長，但如果二季度財報表現(xiàn)不佳，或管理層下調(diào)未來業(yè)績指引，這可能意味著分析師將下調(diào)未來兩個季度的利潤預(yù)期，而這將給今年迄今已經(jīng)下跌了21%的股市帶來更多壓力。

以Jamie Fahy為首的花旗策略師發(fā)表報告表示，盡管全球股市艱難度過了2022年上半年，但痛苦可能尚未結(jié)束。該行策略師在報告中寫道，投資者已經(jīng)被失控的通脹和旨在控制通脹的緊縮政策的潛在影響所困擾，而企業(yè)盈利預(yù)期被下調(diào)的前景將是投資者面臨的最新阻力。該行補(bǔ)充道，具備彈性的企業(yè)盈利是今年為數(shù)不多支撐股市的因素之一，因此，考慮到較低的估值推動股市在近幾周反彈，任何出現(xiàn)裂痕的跡象都會令投資者感到擔(dān)憂。

Simplify Partners顧問Francesco Cudrano表示：“企業(yè)盈利很少向下修正，人們?nèi)匀贿^于樂觀。這就是為什么我們預(yù)計在公布業(yè)績時將出現(xiàn)另一次修正，而且在這種波動下，真的有遭受打擊的風(fēng)險?！盋udrano表示，Simplify Partners一直在削減股票敞口，增加現(xiàn)金，預(yù)計股市將下跌15-20%。

Cantor Fitzgerald股票衍生品和交叉資產(chǎn)主管Eric Johnston稱:“現(xiàn)在任何時候都可能出現(xiàn)負(fù)面指引。收入和利潤率都面臨風(fēng)險。我們認(rèn)為美聯(lián)儲至少在四個月內(nèi)不會停止加息，即使經(jīng)濟(jì)成長放緩，即使股市大幅走低。”

結(jié)論

在美國經(jīng)濟(jì)唱衰聲不斷、美聯(lián)儲大幅加息后，對企業(yè)業(yè)績的擔(dān)憂可能會支持這樣一種觀點，即即使在今年大幅下跌之后，股市估值仍過高。根據(jù)巴克萊的說法，在利潤預(yù)期被調(diào)低之前，股市可能很難找到底部。這是因為高利潤預(yù)期會“感觀上壓縮”公司估值，使其達(dá)到可能誤導(dǎo)投資者的水平。

總而言之，在美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險漸漸變大之際，去年狂熱的業(yè)績很難再現(xiàn)，在當(dāng)前環(huán)境下，美股企業(yè)的業(yè)績前景不太樂觀，目前美股投資者只能期望即將到來的財報季平緩渡過。對于任何想以當(dāng)前水平購買股票的人來說，這是另一個危險信號。