“英債爆了→養(yǎng)老金崩了→英國央行被迫QE” 那美債爆了呢？美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如何？

英國政府上周公布大規(guī)模減稅計(jì)劃，令市場對英國資產(chǎn)的信心盡失，英國國債遭遇史詩級(jí)拋售，導(dǎo)致養(yǎng)老基金面臨前所未有的追加保證金通知，需要大舉拋售國債以換取現(xiàn)金，而這又或引發(fā)債市全面崩盤。千鈞一發(fā)之際，英國央行宣布“無限量”購債計(jì)劃，才使這場風(fēng)波暫時(shí)得以平息。

事實(shí)上，在英債內(nèi)爆的同時(shí)，美債收益率也朝著相同方向邁進(jìn)。自上周四以來，英國10年期國債收益率累計(jì)上行了80個(gè)基點(diǎn)，本周最高一度觸及4.6%;10年期美債收益率累計(jì)上行了30個(gè)基點(diǎn)，本周三上午一度觸及4.0%，創(chuàng)2008年以來最高記錄。

美債原本是全球最具流動(dòng)性的資產(chǎn)，今年以來卻與美股同跌，甚至波動(dòng)幅度更大。代表美債波動(dòng)性的ICE美銀波動(dòng)指數(shù)(ICE BofA Move index)今年以來的波動(dòng)明顯比代表美股波動(dòng)性的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(Cboe Volatility Index)更加劇烈。

對此，華爾街大行齊聲警告，稱美聯(lián)儲(chǔ)長期以來營造的低利率環(huán)境為當(dāng)前市場的“脆弱性”埋下了隱患。隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)迅速收緊政策，美元飆升或引發(fā)一場金融海嘯，國債收益率飆升擾亂美國金融體系，而那些利用高杠桿投資的市場參與者面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

“美聯(lián)儲(chǔ)正在破壞一些東西，” 投資公司Alpha Theory Advisors的總裁Benjamin Dunn表示，“對于當(dāng)今市場正在發(fā)生的事情，你真的沒有什么歷史(經(jīng)驗(yàn))可以指出的。我們看到瑞典克朗、國債、石油、白銀等出現(xiàn)多次倍數(shù)波動(dòng)，好像每隔一天就能看到。這些都不是健康的變化?！?/p>

華爾街的結(jié)論是，美聯(lián)儲(chǔ)造成的問題應(yīng)該由美聯(lián)儲(chǔ)自己來解決，該行應(yīng)該暫停量化緊縮(QT)甚至是加息。

今年3月，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了自1980年代最為激進(jìn)的加息周期，截至9月已連續(xù)加息5次，累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)。此外，從6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QT進(jìn)程，維持每月475億美元的縮表規(guī)模，9月后加碼至950億美元。目前，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模還有8.87萬億美元。

最安全的投資工具不再安全

前瑞士信貸全球風(fēng)險(xiǎn)咨詢主管Mark Connors表示，固收本應(yīng)是世界上最安全的投資工具，其波動(dòng)加劇肯定會(huì)擾亂金融體系。

他說，由于美債得到美國政府的充分信任和信貸的支持，并在隔夜融資市場充當(dāng)?shù)盅浩?，因此收益率飆升可能會(huì)影響市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

Connor表示，國債收益率飆升可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)提前停止其量化緊縮計(jì)劃，就像英國央行那樣。他說，雖然這可能會(huì)令市場混淆美聯(lián)儲(chǔ)對通脹的態(tài)度，但美聯(lián)儲(chǔ)別無選擇。

在美國銀行看來，隨著美國債市壓力逼近臨界點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)若再不調(diào)整政策，債市失靈的風(fēng)險(xiǎn)加劇，局面將變得一發(fā)不可控制。屆時(shí)的美國將成為下一個(gè)英國。

該行認(rèn)為，現(xiàn)在是重視風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候了。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在11月的議息會(huì)議上放緩加息步伐，隨后暫停加息，給經(jīng)濟(jì)時(shí)間來完全適應(yīng)“所有極端緊縮政策”。

低利率環(huán)境埋下隱患 持續(xù)加息下 高杠桿交易崩潰

分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)長期以來營造的低利率環(huán)境為當(dāng)前市場的“脆弱性”埋下了隱患，隨著持續(xù)加息，這種隱患逐漸凸顯，并給市場帶來風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)Dunn介紹，在2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，投資者在押注貨幣方面大規(guī)模踩雷。這是因?yàn)樵S多套利者以低利率借款和再投資高收益工具，但這種套利交易的杠桿很高，因此投資者經(jīng)常血本無歸。Dunn表示：

美聯(lián)儲(chǔ)和(其他)央行的所有行動(dòng)正在為目前相當(dāng)大的利差交易平倉創(chuàng)造背景。

Connor表示，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息使市場遭受重創(chuàng)，暴露出利用高杠桿等高風(fēng)險(xiǎn)工具的資產(chǎn)管理公司、對沖基金等市場參與者的弱點(diǎn)。與此同時(shí)，追加保證金和強(qiáng)制平倉可能會(huì)進(jìn)一步擾亂市場。

德意志銀行策略師Tim Wessel表示，所謂的“僵尸公司”因過去十五年的低利率環(huán)境而勉強(qiáng)維持生計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息導(dǎo)致其債務(wù)壓力增大，可能會(huì)面臨債務(wù)違約以及“清算”。

Wessel認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要停止其QT計(jì)劃。他說，如果融資利率飆升，以及銀行業(yè)為滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求而把準(zhǔn)備金下調(diào)太多，停止QT的情況可能會(huì)發(fā)生。

美元飆升 或使美債加劇拋售

美元飆升可能導(dǎo)致其他國家難以償還以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)，或給已經(jīng)在通脹中苦苦掙扎的新興市場帶來壓力。為了捍衛(wèi)本幣，其他國家可能會(huì)拋售美債，使美債收益率上行風(fēng)險(xiǎn)加劇。

據(jù)華爾街見聞此前文章，華爾街大空頭、摩根士丹利首席美國證券策略分析師Michael Wilson發(fā)出警告，美元飆升對股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成了難以為繼的局面，或引起一場新的金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

Connor也得出類似結(jié)論，他說：

美元飆升可能會(huì)引發(fā)海嘯。當(dāng)美元摧毀一個(gè)領(lǐng)域后，其他領(lǐng)域難以獨(dú)善其身;這里有一個(gè)連鎖反應(yīng)。

本文編選自華爾街見聞，作者：卜淑情;智通財(cái)經(jīng)編輯：倪德蘭。