中金公司：政策加碼有助提振港股情緒

在十月到來前，海外中資股市場延續(xù)跌勢，已連續(xù)第五周整體下跌。10年美債利率大幅上升以及美元大幅升值引發(fā)全球范圍資產(chǎn)價格波動，也包括人民幣的走弱。人民幣兌美元周中一度突破7.2的2019年新低，進而影響了投資者風險偏好和資金流向。

這一環(huán)境下，港股市場通常更容易受到外圍市場波動和人民幣貶值影響。因此，恒生指數(shù)在上周跌至2011年以來歷史低點，而恒生國企指數(shù)更是跌至2008年以來最低水平。不過值得一提的是，9月港股股票回購規(guī)模達到176億港元，刷新有史以來月度最高紀錄。歷史上來看，股票回購規(guī)模的大幅增長從中期來看通常是市場觸底的一個相對可靠依據(jù)。

外圍波動和全球金融條件收緊仍是上周海外中資股市場面臨的主要不利因素。在此前一周召開的FOMC9月會議傳遞出美聯(lián)儲偏“鷹派”的政策立場后，美元匯率和10年期美債利率再度大幅走高。全球衰退憂慮和歐洲地緣政治局勢升級等外部不確定性可能仍然是整個4季度海外中資股市場面臨的主要波動源。

國內(nèi)方面，近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然表明有必要出臺進一步的穩(wěn)增長政策提供支持。不過上周也不乏利好消息，其中包括多項重要政策以推動低迷的房地產(chǎn)市場修復。我們認為這些政策措施顯現(xiàn)了政府在穩(wěn)增長方面的意愿和信號，有助于房地產(chǎn)市場逐步見底甚至溫和企穩(wěn)。另外，隨著此前一周香港特區(qū)宣布入境人員無需進行酒店強制隔離，我們預計赴港人數(shù)的大幅增長也有望推動中國香港旅游和消費行業(yè)復蘇。

往前看，隨著中國內(nèi)地投資者本周迎來國慶長假，我們預計市場交投或?qū)⑾鄬η宓?，投資者可能等待二十大會議的召開，并從中尋求更為清晰的政策信號，因此未來幾周市場可能處于持續(xù)盤整中。在目前水平市場的上漲空間大于下跌風險。在此之前，以港元計價的高股息收益率個股對投資者而言可能是較好的選擇，可以提供下行保護和對沖人民幣貶值的負面影響。另外，我們認為優(yōu)質(zhì)成長個股（例如增長維持高景氣或者存在盈利反轉(zhuǎn)可能的板塊或標的）可能仍然是較好的選擇。中期來看，我們判斷市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)或?qū)⑷Q于以下兩個因素的兌現(xiàn)：1）美聯(lián)儲放緩加息步伐；2）有更明確證據(jù)顯示經(jīng)濟增長正在擺脫低谷。

本文編選自微信公眾號“中金研究”，作者：王漢鋒、劉剛等；智通財經(jīng)編輯：楚蕓瑋。