湘財(cái)證券：肝病創(chuàng)新療法破局在即 掘金巨大Unmet藍(lán)海市場

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，湘財(cái)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，肝病因病理復(fù)雜十幾年來治療藥物更新節(jié)奏緩慢，甚至在NASH領(lǐng)域治療藥物仍為空白，肝病領(lǐng)域存在巨大的Unmet臨床需求。同時(shí)因產(chǎn)品管線老化，集采沖擊巨大，短期市場規(guī)模出現(xiàn)一定萎縮，相關(guān)公司估值水平也大幅回歸。該行梳理供給端在研創(chuàng)新管線進(jìn)展情況，肝癌、乙肝及NASH三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均出現(xiàn)重大進(jìn)展，創(chuàng)新療法破局在即，該行認(rèn)為肝病市場正處于新一輪爆發(fā)前夕，當(dāng)前為戰(zhàn)略性布局良機(jī)，給予行業(yè)“增持”評級。

湘財(cái)證券主要觀點(diǎn)如下：

肝病是剛性醫(yī)療需求市場，巨大Unmet藍(lán)海市場

中國是肝病大國，患病人數(shù)基數(shù)巨大，慢病乙肝、丙肝和NASH患病人數(shù)合計(jì)超過1億人，肝癌每年新發(fā)高達(dá)46萬，占全球新發(fā)病例超過50%。當(dāng)前肝病領(lǐng)域乙肝、肝癌、NASH等疾病臨床治療藥物相對匱乏且存在一定缺陷，臨床需求存在巨大尚未滿足缺口，潛在市場規(guī)模巨大。

肝病治療創(chuàng)新療法破局在即，療效將有大幅提升

近十年新型免疫療法和新型核酸藥物發(fā)展迅猛，創(chuàng)新療法給肝病治療帶來全新的治療方案。肝癌2020年正式進(jìn)入免疫聯(lián)合療法時(shí)代，療效大幅提升，當(dāng)前肝癌免疫聯(lián)合療法百花齊放，產(chǎn)品管線正密集上市，肝癌迎來免疫聯(lián)合治療黃金時(shí)期。乙肝領(lǐng)域新型核酸藥物在功能性治愈上展示出巨大潛力，實(shí)現(xiàn)乙肝功能性治愈目標(biāo)破局在即。NASH領(lǐng)域全球首款創(chuàng)新藥物已提交上市申請，治療藥物空白歷史將被改寫。創(chuàng)新療法的突破將激活肝病Unmet市場，肝病新一輪高增長正在開啟。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)趨勢由可及性轉(zhuǎn)向改善性，肝病領(lǐng)域彈性巨大

十三五期間政策導(dǎo)向集中在創(chuàng)新藥的可及性上，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)采用Fastfollow策略推動創(chuàng)新藥快速上市，行業(yè)創(chuàng)新能力也得以大幅提升，而同時(shí)也出現(xiàn)了熱門賽道擁擠，競爭格局惡化，投資收益率降低的情況。進(jìn)入十四五期間無論政策導(dǎo)向還是產(chǎn)業(yè)選擇均指向更高臨床價(jià)值的改善性需求方向，肝病領(lǐng)域?qū)⒊蔀楫a(chǎn)業(yè)、資金重點(diǎn)布局方向，有望成為彈性最大的細(xì)分領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床數(shù)據(jù)及藥品上市低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。