新股前瞻|“錢”的生意不好做，金融投教平臺九方財富三叩港交所大門

“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”這句向來是投資者耳熟能詳?shù)娘L(fēng)險提示，但金融市場不是0與1的博弈，想要在盈虧之間游走，便也有公司瞄準(zhǔn)了這門關(guān)于“錢”的生意。

智通財經(jīng)APP了解到，近期，九方智投的母公司——九方財富控股有限公司(下稱“九方財富”)第三次向港交所遞交了上市申請材料。然而，在今年異常波動的市況之下，資本市場趨于審慎，九方財富的IPO之旅恐怕并不會一帆風(fēng)順。

攜14億營收赴港，擁有投顧及期貨牌照

作為一家在線投資決策解決方案提供商，九方財富主要提供在線投資者內(nèi)容服務(wù)，包括在線高端投教服務(wù)及在線財商教育服務(wù)以及金融信息軟件服務(wù)，幫助個人投資者更好地了解金融市場及制定投資計劃或決策。

招股書顯示，九方財富旗下應(yīng)用包括炒股信息平臺九方智投和炒股投教平臺贏馬學(xué)堂等。公司訂單涉及在線高端投教服務(wù)、財商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)。九方財富在2018年開始提供在線高端投教服務(wù)，標(biāo)準(zhǔn)價包括每六個月2.98萬元;高端配套系列的標(biāo)準(zhǔn)價每六個月13.9萬元。

從財務(wù)上來看，2019-2021年及2022年上半年，九方財富收益取得了彌足的成長，分別約為2.74億元、7.09億元、14.52億元及9.09億元，近三年復(fù)合增長率達(dá)到130%。在凈利潤方面，同期分別為-5784.0萬元，8668.2萬元、2.32億元和2.2億元。然而，其2020、2021年兩年內(nèi)政府補(bǔ)貼中的增值稅退稅額分別為4731.6萬元及1.35億元，約占年內(nèi)利潤總額的54.6%及58.2%。倘若剔除該款項，九方財富的凈利潤表現(xiàn)則存在增收不增利的現(xiàn)象。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來說，公司由在線高端投教服務(wù)鑄就拓展至在線財商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)，但其收益主要來自在線高端投教服務(wù)，即通過手機(jī)版及PC版APP九方智投提供服務(wù)。公開信息顯示，九方智投持有證券投資咨詢資質(zhì)(許可證：ZX0023)以及經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證。

按公司的口徑而言，公司在流量池使用各種媒體平臺，增加用戶流量并吸引潛在客戶，并制作和分發(fā)內(nèi)容，將艱深難解的金融及理財知識變成有趣易懂的影音課程，以提高用戶的學(xué)習(xí)興趣。此外，公司一直專注培育優(yōu)質(zhì)MCN頻道，并透過持續(xù)投資于多平臺宣傳和進(jìn)行投資者教育。

考慮到個人財富管理對金融教育及內(nèi)容服務(wù)的需求日益增加、金融信息軟件服務(wù)的智能水平不斷提升等因素，在線投資決策解決方案市場有望保持上行增長趨勢，至2026年達(dá)到人民幣872億元，由2021年起復(fù)合年增長率為20.7%。這似乎也與近年以來，諸多券商或者金融信息服務(wù)公司布局線上和直播業(yè)務(wù)，進(jìn)行投資者教育的大趨勢相吻合。

值得注意的是，九方智投所指的投教服務(wù)，指的是案例個股和學(xué)習(xí)服務(wù)。另據(jù)媒體公開報道，九方智投工作人員介紹稱，加入內(nèi)部后，會提供案例個股方面的服務(wù)：加入后，每周會分享2-3只左右內(nèi)部案例個股，有明確的教學(xué)買賣點、倉位提示以及每天的跟蹤服務(wù)。但在線投顧服務(wù)的界限較為模糊，九方智投就曾被認(rèn)為提供收費薦股服務(wù)這類極具爭議的業(yè)務(wù)，即以高額回報為由，引導(dǎo)用戶繳納證券投資咨詢服務(wù)費。

根據(jù)《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》第24條，“證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)規(guī)范證券投資顧問業(yè)務(wù)推廣和客戶招攬行為，禁止對服務(wù)能力和過往業(yè)績進(jìn)行虛假、不實、誤導(dǎo)性的營銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益?！?/p>

2020年12月，九方財富控股還推出了在線財商教育服務(wù)(標(biāo)準(zhǔn)價每3個月6980元)，并在2021年開始通過金融信息軟件服務(wù)取訂閱費。其中，金融信息軟件服務(wù)分為標(biāo)準(zhǔn)版(每年5800元)、卓越版(每6個月2.88萬元)和高端版(標(biāo)準(zhǔn)價每6個月6.88萬元)，并在2021年內(nèi)形成收入，接近總收入的20%，并于2022上半年進(jìn)一步攀升至37.8%。

然而，今年1月，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布第一批境內(nèi)金融信息服務(wù)機(jī)構(gòu)報備編號的公告，備案機(jī)構(gòu)可嚴(yán)格按照《金融信息服務(wù)管理規(guī)定》要求提供金融信息服務(wù)。金融信息服務(wù)機(jī)構(gòu)引入備案制，“九方智投”主體并不在列，該業(yè)務(wù)的合規(guī)性還有待商榷。

付費用戶快速下滑，業(yè)務(wù)可持續(xù)性存疑

近年以來，在中國經(jīng)濟(jì)快速增長的推動下，預(yù)期投資者將越來越愿意接受金融產(chǎn)品以賺取更高的回報率，投資者數(shù)目可望穩(wěn)步上升。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年中國個人投資者數(shù)目達(dá)到1.97億人，預(yù)期于2026年前進(jìn)一步增至3.14億人，復(fù)合增長率達(dá)到9.7%。

公開資料顯示，近年中國個人可投資金融資產(chǎn)快速成長且蓬勃發(fā)展。投資者已開始將其投資組合多元化，而不僅僅倚賴現(xiàn)金和存款，以賺取較高回報率，令金融投資服務(wù)的開支增加。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國在線投資決策解決方案市場的規(guī)模于2020年達(dá)353億元，并預(yù)期于2025年進(jìn)一步增至1267億元，復(fù)合年增長率為29.1%。

近幾年中國股市的繁榮和金融資產(chǎn)的火熱，直接促成了九方財富在近幾年的蓬勃發(fā)展，蓋因其付費用戶由2019年的13089名增長至2020年的32402名，并進(jìn)一步增加至2021年的110450名。

然而，自去年四季度地產(chǎn)違約風(fēng)險加劇以來，疊加疫情、宏觀環(huán)境承壓等多重因素，金融市場開始大幅波動，尤其是整體市場價值及股價的下跌，導(dǎo)致市場流動性不足及投資回退縮減。

上半年以來，美聯(lián)儲鷹聲嘹亮，全球主要貨幣受到壓力，衰退預(yù)期漸進(jìn)，外部的壓力使得市場短期調(diào)整較多，風(fēng)險指數(shù)高企，整體股市處于歷史底部區(qū)域。而交易活動活躍度下降可能導(dǎo)致金融市場相關(guān)服務(wù)需求進(jìn)一步下降，從而對九方財富的業(yè)務(wù)收益及盈利能力產(chǎn)生不利影響。

因此，2022上半年以來，公司的付費用戶數(shù)量由2021上半年的67,756名減少至2022年同期的38,086名。從趨勢上看，竟然已經(jīng)較2021下半年時環(huán)比降低65.51%，已經(jīng)在一定程度上影響到了公司盈利能力和持續(xù)性業(yè)務(wù)開展。

與此同時，九方財富也在其招股書中提示風(fēng)險時稱，無法保證客戶投資的盈利能力，而客戶投資的盈利能力易受不可預(yù)測的市場波動及其他不受其控制的因素影響。因此，其業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能會受到該等因素的重大影響，而這些，或許將成為九方財富能否成功登陸港交所及是否會獲得投資者青睞的重要考量因素。