光大證券：市場估值調(diào)整到哪里了？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，無論是A股整體，還是行業(yè)及基金重倉個(gè)股層面，當(dāng)前估值均處于歷史較低水平，從投資性價(jià)比角度來看，值得積極布局?！岸蟆? 后，防疫或進(jìn)一步放松，而隨著疫情擾動(dòng)逐漸減弱，居民對于未來的收入預(yù)期將趨于穩(wěn)定，屆時(shí)，地產(chǎn)銷售與居民消費(fèi)數(shù)據(jù)很可能均會(huì)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，并持續(xù)推動(dòng)市場上行。自上而下角度，建議關(guān)注消費(fèi)及港股恒生科技指數(shù);自下而上角度，建議關(guān)注白酒、儲(chǔ)能、醫(yī)藥生物、汽車、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等行業(yè)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

當(dāng)前A股整體估值已經(jīng)反映了哪些悲觀因素?

A股整體估值處于歷史偏低水平，2010年以來市盈率分位數(shù)為34.5%，市凈率分位數(shù)為13.0%。當(dāng)前wind全A的PE-TTM為16.59倍，和2010年以來的8次局部低點(diǎn)相比，當(dāng)前的估值低于15年9月及16年初的最低點(diǎn)，與今年5月初、20年疫情剛發(fā)生時(shí)的水平接近，但要高于14年及19年的低點(diǎn)。

哪些年份對于現(xiàn)在的情景來說更加可比?當(dāng)前來看，今年以來估值的持續(xù)調(diào)整既與疫情的持續(xù)擾動(dòng)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有下行壓力有關(guān)，也與海外美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮、俄烏局勢緊張有關(guān)。對于疫情的影響，可以參考20年疫情發(fā)生時(shí)的情況，而對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以及海外的擾動(dòng)，則可以參考18年時(shí)期。

綜合來看，當(dāng)前估值已較為充分地反映了包括疫情、經(jīng)濟(jì)下行壓力、美聯(lián)儲(chǔ)加息等國內(nèi)外的多重負(fù)面因素。A股的PE估值相比于21年2月19日的高點(diǎn)，已經(jīng)下降了32.2%?？紤]到當(dāng)前疫情形勢逐漸好轉(zhuǎn)、穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力、中美關(guān)系緩和等積極因素的影響，同時(shí)類比18年及20年時(shí)期的調(diào)整幅度，預(yù)計(jì)當(dāng)前估值已較為充分地反映了多重負(fù)面因素，未來發(fā)生顯著調(diào)整的可能性相對較低。

行業(yè)方面，估值大多已回落至歷史低位

從整體情況來看，行業(yè)估值分位數(shù)低于30%的比例較高，與歷史情況相比，當(dāng)前的低估值比例也是處在相對高位。一級行業(yè)方面，30個(gè)行業(yè)中，有18個(gè)行業(yè)的估值分位數(shù)低于30%。如果將今年的業(yè)績增長考慮在內(nèi)，則有25個(gè)行業(yè)的估值分位數(shù)低于30%;二級行業(yè)方面，也有62.6%的行業(yè)估值分位數(shù)低于30%。

分板塊來看，上中游行業(yè)的估值普遍處于中等或偏低水平，必需消費(fèi)大多處于中等水平，可選消費(fèi)、金融地產(chǎn)及科技等行業(yè)普遍處于歷史低位。

基金22年中報(bào)持倉市值前100個(gè)股低估值比例已超越了今年4月末時(shí)水平

基金持倉市值前100個(gè)股中，有45只個(gè)股的估值分位數(shù)低于30%，低估值比例已超越了今年4月末水平。以當(dāng)前的估值情況來看，已經(jīng)有接近一半的個(gè)股估值分位數(shù)處于歷史低位，包括藥明康德、東方財(cái)富、邁瑞醫(yī)療、立訊精密等45只股票。如果將今年的業(yè)績增長考慮在內(nèi)，則有57只個(gè)股的估值分位數(shù)低于30%。

其中，部分個(gè)股估值已處于歷史極低水平，值得投資者持續(xù)追蹤關(guān)注。目前，有22只股票的估值分位數(shù)低于歷史5%水平，估值處于極低狀態(tài)，具體包括藥明康德(603259.SH)、邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)、立訊精密(002475.SZ)、通威股份(600438.SH)、海康威視(002415.SZ)、愛美客(300896.SZ)等。