中泰證券：鋰鹽供應(yīng)逐漸進(jìn)入短缺期 價(jià)格有望進(jìn)入加速上行通道

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，供應(yīng)下降疊加需求回暖，鋰鹽價(jià)格加速上行。8月鋰鹽進(jìn)口量有所上升，產(chǎn)量略有下降，但鋰鹽大省四川面臨極端高溫天氣及疫情影響，大廠被迫停產(chǎn)，8月四川鋰鹽產(chǎn)量7446噸，比7月減少3651噸，環(huán)比-32.90%。需求端整體持續(xù)向上，Q4將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈需求旺季，價(jià)格有望進(jìn)入加速上行通道。核心標(biāo)的：天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、永興材料(002756.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、雅化集團(tuán)(002497.SZ)等。

正文

一、價(jià)格端：8月鋰價(jià)中樞逐漸上移

8月鋰價(jià)緩慢抬升。電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格由7月末低點(diǎn)48.31→49.26萬元/噸，上漲1.96%，9月份鋰價(jià)有加速上漲趨勢(shì)；電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格穩(wěn)定在49.09萬元/噸。而成本端，鋰精礦持續(xù)上漲，外購鋰精礦原料的鋰鹽廠單噸利潤由6.22→6.32萬元/噸（截至2022年8月31日數(shù)據(jù)）。

9月20日，Pilbara在其BMX平臺(tái)上進(jìn)行第9次鋰精礦拍賣，數(shù)量5000噸鋰精礦（SC5.5%），預(yù)計(jì)10月中下旬-11月中下旬發(fā)貨，最終以拍賣前投標(biāo)價(jià)6988美元/噸FOB成交（較上次增加638美元/噸），折算6%品味鋰精礦CIF價(jià)格為7713美元/噸，對(duì)應(yīng)碳酸鋰生產(chǎn)成本（含稅）達(dá)到51萬元/噸左右，按碳酸鋰報(bào)價(jià)為51萬元/噸計(jì)算，鋰鹽環(huán)節(jié)幾無利潤。

二、供給端：8月國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比下降，四川限電沖擊鋰鹽供給

2.1 8月國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比下降8.43%

8月國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量4.85萬噸，環(huán)比-8.43%，同比+24.64%。1）碳酸鋰：8月國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量約3.33萬噸，環(huán)比-4%，同比+52%；2）氫氧化鋰：國內(nèi)大廠檢修，8月氫氧化鋰產(chǎn)量為1.51萬噸，環(huán)比-18%，同比-11%。

四川限電沖擊鋰鹽供應(yīng)。四川受極端高溫天氣影響，四川工業(yè)企業(yè)于8月15日-8月25日限電停產(chǎn)。四川是國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)大廠，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，8月四川鋰鹽產(chǎn)量7446噸，比7月減少3651噸，環(huán)比-32.90%。

8月國內(nèi)鋰鹽進(jìn)口約1.17萬噸，環(huán)比+19.48%，同比+36.46%。1）碳酸鋰：8月國內(nèi)碳酸鋰進(jìn)口11296噸，同比+36%，環(huán)比21%，進(jìn)口均價(jià)為7.14萬美元/噸（環(huán)比+14.18%），折人民幣含稅價(jià)達(dá)到56萬元/噸左右，國內(nèi)與海外鋰價(jià)首次倒掛；從智利海關(guān)出口數(shù)據(jù)來看，8月對(duì)中國鋰出口量達(dá)到8294噸，環(huán)比-26%，出口價(jià)格（FOB）達(dá)到59403美元/噸（環(huán)比+12.54%）。2）氫氧化鋰：8月氫氧化鋰進(jìn)口428噸，環(huán)比-3%，同比+57%。

8月國內(nèi)鋰鹽出口約8980噸，環(huán)比-14.16%，同比+2.4%。1）碳酸鋰：8月國內(nèi)碳酸鋰出口1182噸，同比-19%，環(huán)比+58%，出口均價(jià)為7.16萬美元/噸；2）氫氧化鋰：8月氫氧化鋰出口7798噸，同比+7%，環(huán)比-20%，出口均價(jià)約4.49萬美元/噸。

2.2 8月鋰精礦進(jìn)口環(huán)比-16.61%

8月國內(nèi)從澳大利亞進(jìn)口鋰精礦23.25萬實(shí)物噸，環(huán)比-16.61%，同比+92.62%；進(jìn)口鋰精礦均價(jià)約3686美元/噸，環(huán)比+13.05%，同比+501/21%。1-8月累計(jì)進(jìn)口鋰精礦162.27萬噸，同比+31%。

在黑德蘭港出口鋰精礦的礦山主要包括Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju以及Mt Wodgina礦山，8月澳大利亞黑德蘭港出口鋰精礦6.75萬噸，環(huán)比-18%，同比+544%，其中全部出口至中國。

三、需求端：疫情影響降低，終端需求回暖

3.1 8月新能源汽車銷量回升

國內(nèi)7月新能源汽車產(chǎn)銷量環(huán)比回升。8月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成69.1萬輛和66.6萬輛，同比增長(zhǎng)分別為1.2倍和1.1倍，環(huán)比增長(zhǎng)分別為12%和12.4%；其中，純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成53.6萬輛和52.2萬輛，同比分別增長(zhǎng)1.1倍和92.9%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成15.5萬輛和14.4萬輛，同比分別增長(zhǎng)1.7倍和1.6倍：燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成97輛和255輛，同比分別增長(zhǎng)1.4倍和5.7倍。

1-8月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成397萬輛和386萬輛，同比分別增長(zhǎng)1.2倍和1.1倍。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成311萬輛和304萬輛，同比均增長(zhǎng)1倍：插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成85.7萬輛和81.8萬輛，同比分別增長(zhǎng)1.9倍和1.7倍：燃料電池汽車產(chǎn)銷均完成0.2萬輛，同比分別增長(zhǎng)2倍和1.6倍。

3.2 消費(fèi)電子需求略有疲軟

3C消費(fèi)需求疲軟。2022年7月，國內(nèi)智能手機(jī)出貨量1911.7萬部，同比-31.15%，環(huán)比-30.43%。2022年1-7月，智能手機(jī)出貨量1.53億部，同比下降23.0%，占同期手機(jī)出貨量的97.9%。

四、中游環(huán)節(jié)：產(chǎn)裝比有所下降

產(chǎn)量方面，2022年8月，我國動(dòng)力電池產(chǎn)量共計(jì)50.1GWh，同比增長(zhǎng)157.0%，環(huán)比增長(zhǎng)6.0%。其中三元電池產(chǎn)量19.3GWh，占總產(chǎn)量38.4%，同比增長(zhǎng)130.1%，環(huán)比增長(zhǎng)16.1%；磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量30.8GWh，占總產(chǎn)量61.4%，同比增長(zhǎng)177.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%。

裝車量方面，2022年8月，我國動(dòng)力電池裝車量27.8GWh，同比增長(zhǎng)121.0%，環(huán)比增長(zhǎng)14.7%。其中三元電池裝車量10.5GWh，占總裝車量37.9%，同比增長(zhǎng)97.1%，環(huán)比增長(zhǎng)7.0%；磷酸鐵鋰電池裝車量17.2GWh，占總裝車量62.0%，同比增長(zhǎng)138.6%，環(huán)比增長(zhǎng)20.0%。

從產(chǎn)裝比（動(dòng)力電池產(chǎn)量與裝機(jī)量比值）來看，8月份產(chǎn)裝比由1.95→1.80，中游備貨系數(shù)仍維持高位。

8月正極材料產(chǎn)量有所回升。1）三元材料：2022年8月，國內(nèi)三元材料產(chǎn)量為5.05萬噸，環(huán)比+5.65%，同比+31.07%；2）磷酸鐵鋰：8月磷酸鐵鋰產(chǎn)量為7.89萬噸，環(huán)比-1.38%，同比+98.44%；3）鈷酸鋰：8月鈷酸鋰產(chǎn)量為0.54萬噸，同比-40.72%，環(huán)比+2.27%；4）錳酸鋰：8月錳酸鋰產(chǎn)量為0.43萬噸，同比-56.85%，環(huán)比-13.2%。

五、鋰鹽供應(yīng)逐漸進(jìn)入短缺期

我們按照月度鋰鹽等中端生產(chǎn)需求狀況來匡算鋰鹽短期供需變化，這里假設(shè)1、鋰鹽實(shí)際供給量=國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量+鋰鹽凈進(jìn)口量；2、需求端=根據(jù)正極材料產(chǎn)量（三元材料、磷酸鐵鋰、錳酸鋰、鈷酸鋰產(chǎn)量）和對(duì)應(yīng)碳酸鋰單位消耗量測(cè)算得到，并假設(shè)除鋰電池外傳統(tǒng)領(lǐng)域每個(gè)月碳酸鋰消耗量3000噸左右。

根據(jù)上述假設(shè)進(jìn)行測(cè)算，8月鋰鹽直接需求量約4.66萬噸，直接供應(yīng)量約5.04萬噸，8月鋰鹽環(huán)節(jié)略過剩0.38萬噸，過剩幅度繼續(xù)收窄。電動(dòng)車銷量持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)逐月提升，8月四川極端高溫限電，預(yù)計(jì)約影響四川鋰鹽企業(yè)半個(gè)月以上生產(chǎn)周期，上游庫存維持在1周左右，供應(yīng)緊張格局加劇。

六、風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。碳酸鋰下游需求主要為新能源汽車、儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，新能源汽車銷量受政策、消費(fèi)者購買意愿、電動(dòng)車售價(jià)等多重因素影響，下游需求不及預(yù)期或?qū)r(jià)格造成沖擊。

供給端超預(yù)期釋放風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格不斷刷新歷史新高，鋰資源企業(yè)盈利大幅提升，資本開支有逐漸加大的趨勢(shì)，供給端超預(yù)期或?qū)︿噧r(jià)造成沖擊。

國內(nèi)疫情反復(fù)和國外疫情失控風(fēng)險(xiǎn)。海外疫情蔓延和國內(nèi)疫情反復(fù)是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大不穩(wěn)定因素。

需求測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告需求測(cè)算均基于一定前提假設(shè)，存在實(shí)際達(dá)不到、不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致供需結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，從而導(dǎo)致對(duì)主要產(chǎn)品價(jià)格的誤判。

研究報(bào)告使用的公開資料存在更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。研究報(bào)告中行業(yè)信息均使用公開資料進(jìn)行整理歸納分析，相關(guān)數(shù)據(jù)存在更新滯后的風(fēng)險(xiǎn)。

本文來源微信公眾號(hào)“分析師謝鴻鶴”，作者謝鴻鶴，智通財(cái)經(jīng)編輯：陳秋達(dá)。